Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Проект бюджета-2016, который сегодня будет обсуждаться в правительстве, выглядит весьма жестким


[08.10.2015]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Рынки развивающихся стран продолжили вчера отыгрывать рост нефтяных котировок и сопутствующее укрепление национальных валют. Длинные выпуски суверенных облигаций выросли на 0,75-1%. Вместе с тем, предложения продавцов было в дефиците, что ограничивало активность.

В секторе рублевых облигаций – как государственных, так и корпоративных, - также наблюдался активный спрос. Резкое укрепление рубля возродило ожидания дальнейшего понижения ключевой ставки ЦБ. В результате доходности в секторе ОФЗ опустились до 10,0-10,5% годовых. Размещения корпоративных и субфедеральных облигаций проходят на фоне значительной переподписке из-за сохраняющегося дефицита предложения, что помогает заемщикам существенно понизить стоимость привлечения.

Сегодня мы, однако, ожидаем консолидации рынка. Вчерашние данные по запасам нефти в США оказались несколько неожиданными, показав рост запасов сырой нефти, что прервало восходящий тренд на нефтяном рынке. В результате стоимость нефтяных контрактов Brent опустилась с $53/баррель до $51,5/баррель, оказав давление и на курс рубля. Однако сырьевой рынок по-прежнему остается на высоких уровнях и коррекции цен долговых инструментов пока не ожидается. Ситуация остается позитивной для первичных размещений.

Сегодня во второй половине дня выйдет протокол последнего заседания ФРС. Также игроки ждут окончательного прайсинга по еврооблигациям Газпрома.

Макроэкономика

Проект бюджета-2016 предполагает рост расходов на 2% в 2016 г; НЕЙТРАЛЬНО

Проект бюджета-2016, который сегодня будет обсуждаться в правительстве, выглядит весьма жестким. Рост расходов ожидается на уровне 2%, бюджетный дефицит составит всего 2,8% ВВП. Документ не предусматривает индексации зарплат служащих госсектора; пенсии будут проиндексированы всего на 4%.

Этот план вполне согласуется с намерением правительства ослабить давление на Резервный фонд (хотя Минфин все еще планирует израсходовать до конца будущего года 60% из текущих 4,7 трлн руб на покрытие бюджетного дефицита 2015-16 гг) и поддержать усилия ЦБ по достижению амбициозного долгосрочного ориентира по инфляции в 4%. В то же время он резко отличается от бюджетов последних 10-15 лет, традиционно ориентированных на социальную сферу, и поэтому представляется крайне неожиданным.

Таким образом, мы считаем, что в нынешний документ пока еще могут быть внесены правки. В дальнейшем события могут развиваться по двум альтернативным сценариям: (1) выбор в пользу сохранения средств Резервного фонда, что приведет к дальнейшему падению ВВП в 2016 г, но и замедлит инфляцию, приблизив ее к ориентиру ЦБ; или (2) отказ от жесткого плана по расходам накануне предстоящих выборов – в этом случае Россия продемонстрирует умеренные темпы роста ВВП в 2016 г при относительно высокой инфляции.

Решение этой дилеммы возможно только в политической плоскости, и мы считаем, что только в случае одобрения президента представленный бюджетный план можно считать знаком того, что ужесточение действительно состоялось.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов