РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Американская экономика продолжила слать сигналы о восстановлении – число первичных заявок по безработице в США составило 289 тыс., что на 6 тыс. меньше прогноза, продолжающиеся заявки также снизились (до 2 373 тыс.), индекс опережающих экономических индикаторов оказался лучше ожиданий.

Макростатистика США поддержала настроения risk-on: фондовые площадки США продолжили ралли, S&P вырос на 2,4%, в то время как в Treasuries сохраняется коррекция – доходность UST10 прибавила 7 б.п. до 2,21%. С утра на рынках также сохраняются приподнятые настроения, фондовая Азия в плюсе – NIKKEI +2,4%, Hang Seng +1,3%, фьючерсы на S&P в зеленой зоне. UST10 прибавляет 1 б.п., торгуясь около 2,22%.

В российских еврооблигациях вчера также продолжился восстановительный рост на фоне стабилизации ситуации на валютном рынке. Суверенные бумаги прибавили еще 0,7- 1,7 п.п., RUSSIA30 подорожала на 0,5 п.п. до 103,4%. Опережающая динамика наблюдалась в корпоративном сегменте, где рост в среднем составил 2-4 п.п. в цене, среди лидеров можно отметить NLMKRU (+6-7,5 п.п.), SIBUR (+6,9 п.п.), RURAIL (+6,1 п.п.) и др. Качественные банковские имена прибавили 4-6 п.п., субординированные выпуски продолжили опережающее восстановление, закрывшись в плюсе на 7,4-11,2 п.п.

Локальные активы предпринимали попытки роста, открывшись ниже по доходности, однако не удержали темп в течение остального дня. Вчерашнюю сессию кривая ОФЗ завершила в среднем выше на 10-25 б.п. (-0,3-0,7 п.п. в цене), в сегменте 8 лет индикативные доходности по выпускам 26209 и 26211 сдвинулись под конец дня до 45 б.п. (-1,6-1,7 п.п. в цене).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки MosPrime – на историческом максимуме (27,3%)!

Денежный рынок переживает настоящий шок, связанный с дефицитом рублевой ликвидности. В связи с оттоком средств с депозитов Казначейства (-400 млрд руб. на этой неделе) и острой нехваткой рыночных залогов (коэффициент утилизации залоговой базы – 70%, по нашим оценкам) со стороны предложения и потребностью в ликвидности в преддверии налоговых выплат со стороны спроса – ставки денежного рынка вылетели далеко за пределы процентного диапазона ЦБ.

MosPrime «овернайт» повысилась на 7,5% до 27,30%, что стало историческим максимумом. Однодневная ставка по междилерскому РЕПО – на 5,8% до 25,54%.

По нашему мнению, острый дефицит рублевых средств в банковской системе сохранится до начала масштабных расходов бюджета (ориентировочно 26 декабря). До этого момента денежный рынок испытает отток ликвидности, связанный с уплатой НДС (22 декабря, по нашей оценке, около 240 млрд руб.), возвратом средств с депозитов Казначейства (24 декабря – 220 млрд руб.) и расчетами по НДПИ и акцизам (25 декабря – около 340 млрд руб.).

Мы считаем, что в течение этого периода ставки денежного рынка имеют все шансы сохраняться повышенными. Возможно, мы увидим укрепление рубля вследствие снижения валютных позиций в пользу рублевых. Однако обстоятельством, которое может препятствовать реализации последнего сценария, могут стать огромные рублевые остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ у крупных игроков. Об этом косвенно свидетельствуют соответствующие данные в целом по банковской системе: на корсчетах и депозитах находятся 2,2 трлн руб., что на 1 трлн руб. превышает нормальный уровень. В пользу укрепления национальной валюты говорит несовершенный трансмиссионный механизм, который не позволит распределить эти свободные средства равномерно среди всех участников рынка.

На валютном рынке рубль закрыл день в минусе на 1,33 руб. к доллару (-2,1%) до 61,55 руб. и на 60 коп. к евро (-0,8%) до 75,50 руб. Нефть Brent, отскакивающая вчера к 63 долларам за баррель, сегодня утром снова торгуется ниже 60 долларов. Тем временем валюты развивающихся рынков к доллару укреплялись: бразильский реал +1,97%; турецкая лира +0,65%; южноафриканский ранд +0,38%.

Международные резервы РФ за неделю к 12 декабря увеличились на 0,4 млрд долл. до 416,6 млрд долл.

Главным фактором снижения российских золотовалютных резервов выступила валютная и рыночная переоценка (за счет изменения доходностей) ценных бумаг, в которые инвестированы международные резервы (+2,4 млрд долл. и +1,5 млрд долл. соответственно). Удорожание монетарного золота составило +1,2 млрд долл. Негативный эффект от валютных интервенций ЦБ (-3,4 млрд долл.) и прочих факторов, среди которых мы выделяем зачисление средств по счетам Минфина и банков-резидентов в ЦБ (-1,2 млрд долл.), не смогли перекрыть позитивные факторы.