Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Денежный рынок - ужесточение политики, сжатие ликвидности, налоговые оттоки и рост процентных ставок


[17.09.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- В пятницу рост на фондовых площадках продолжился – рынки отыгрывали новый раунд количественного смягчения (QE3), который был объявлен накануне. DJIA и S&P 500 по итогам дня прибавили 0,4%, более широкий индекс Russell 2000 – 1,0%. Доходность UST10 (YTM 1,87%) продолжила расти (+14 б.п.), в течение дня приближаясь к отметке в 1,90%.

- Российские еврооблигации начали день с роста, котировки RUSSIA 30 достигали максимумов в первой половине дня, однако после обеда суверенные выпуски подешевели вслед за Treasuries. По итогам дня спред RUSSIA 30 к UST 10 составил 107 б.п. (-14 б.п.), суверенный 5Y CDS-спред – 125 б.п. (также -14 б.п.).

- В отличие от суверенных бумаг, цены инструментов double-B, которые также начали день ростом, с просадкой после обеда не столкнулись. По данным Bloomberg, EVRAZ17 по итогам пятницы прибавил 1,9 п.п. до 106,1% от номинала, VIP22 - 2,0 п.п. до 107,3%, ALFARU21 - 1,2 п.п. до 107,3%.

- Вместе с тем мы обращаем внимание на то, что потенциал для сужения спреда в отдельных инструментах категории «ниже investment-grade» остается: от 30-50 б.п. (EVRAZ18 к CHMFRU18, RASPAD17 к EVRAZ17, RUSB17/15 к ALFARU15, ALFARU21 к SBERRU21) до 100-150 б.п. (PROMBK17 к ALFARU17, KOKSRU16 к METINR16).

- На рынке рублевого долга инвесторы в пятницу отыгрывали позитивный внешний фон после объявления нового этапа QE и последовавшее за этим укрепление рубля к корзине (см. «Денежный рынок»). Среднесрочные и длинные ОФЗ подорожали в пределах 10–30 б.п. на довольно высоких торговых оборотах, в особенности в 15–летней бумаге (+25 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ужесточение политики, сжатие ликвидности, налоговые оттоки и рост процентных ставок

- Чистая ликвидная позиция сократилась на 50,1 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на начало 17 сентября снизились на 21,8 млрд руб. до 846,9 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Росказной выросла на 28,3 млрд руб. до 2,4 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция уменьшилась на 50,1 млрд руб. до минус 1,55 трлн руб.

- Операции рефинансирования: снижение спроса на деньги ЦБ

Накануне налоговых выплат Банк России предложил 110,0 млрд руб. на аукционе прямого 1-дневного РЕПО. Спрос со стороны участников был, однако, меньше (на 30%). Видимо, повышение ключевых ставок ЦБ ограничило спрос со стороны банков.

В течение первой сессии было заключено сделок на сумму 47,9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,65%. После полудня банки заняли еще 29,3 млрд руб. под 5,53%.

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 42 б.п.

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций выросли на 42 б.п. до 5,73% на фоне подготовки к расчетам с ФНС России. Рост ставок также связан с ужесточением монетарной политики ЦБ и носит структурный характер. Оборот торгов был немного больше, чем днем ранее – 101,6 млрд руб. (+2,6 млрд руб.).

Напомним, что сегодня наступает предельный срок уплаты страховых взносов во внебюджетные фонды РФ (около 320,0 млрд руб.). Однако большинство участников рынка уже зарезервировали необходимые средства, поэтому резкого роста ставок не ждем.

- Валютный рынок: стремительное укрепление рубля

Укрепление рубля продолжается: бивалютная корзина потеряла 0,57 руб. и закрылась на 34,79 руб. – минимальное значение с середины мая 2012 г. Доллар рухнул на 0,78 руб., курс закрытия – 30,48 руб./долл. Европейская валюта подешевела на 0,32 руб. до 40,07 руб./евро. Ставки NDF снижались на 8-10 б.п. в сегменте от 6 мес. до года, краткосрочные ставки (3 мес.) прибавили порядка 6 б.п.

Рост глобального аппетита к риску, видимо, весьма благоприятно сказался на динамике российской валюты. Относительно стран EM рубль – в лидерах укрепления на прошлой неделе. Сегодня дополнительную поддержку национальной валюте могут оказать налоговые выплаты – страховые взносы на обязательное страхование.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Сбербанк начинает SPO

Новость. Сбербанк начинает в понедельник встречи с инвесторами в рамках SPO. Об этом сегодня сообщают СМИ со ссылкой на различные источники, в том числе на департамент внешних и общественных связей Банка России, контролирующего акционера Сбербанка. По сообщениям СМИ, диапазон цен определен между 91 руб. и рыночной ценой на момент закрытия книги за одну обыкновенную акцию (97 руб. на закрытие в пятницу).

Комментарий. Решение акционеров, на наш взгляд, выглядит оправданным в свете последних событий на мировых рынках, в частности, на фоне объявления стимулирующих мер со стороны ФРС и ЕЦБ и сопутствующего ралли отечественного рынка на прошлой неделе. Диапазон цен также не предполагает существенного дисконта к рынку (6% по нижней границе), что выглядит позитивным фактором. С точки зрения кредитного качества Сбербанка новость, очевидно, нейтральна. Добавим, что доля Центрального Банка в результате SPO должна опуститься до 50%+1 акция – предельного уровня, прописанного в проспекте евробондов Сбербанка, ниже которого наступает событие «смены контроля» (Change of Control).

Алроса: операционные показатели за 1П12

Новость: Алроса раскрыла выборочные показатели за 1П12. Добыча алмазного сырья по группе составила 16,4 млн карат, что соответствует уровню 8,3 млн карат за 2К12 (+20% кв/кв). По сравнению с прошлым годом объем добычи за 6М12 сократился на 15%.

Продажи алмазов за 1П12 достигли 2,4 млрд долл. По нашим оценкам, это соответствует примерно 1,26 млрд долл. за 2К12 (+11% кв/кв). По сравнению с прошлым годом (6М12/6М11) продажи за период увеличились на 13% на фоне роста средних цен. Компания не раскрыла данных по объемам продаж в каратах, однако отметила в пресс-релизе снижение спроса на алмазное сырье с марта текущего года, обусловленное рядом макроэкономических и внутриотраслевых факторов, что привело к снижению продаж в марте – августе. По итогам года Алроса ожидает продажи по группе на уровне 4,5 млрд долл., при этом объемы добычи ожидаются на уровне 2011 г. (34,5 млн карат). Таким образом, во втором полугодии объем добычи должен несколько вырасти по сравнению с 1П12 (по нашим оценкам, на 10%).

Комментарий: Алроса пока не опубликовала консолидированные финансовые результаты за 1П12. Учитывая раскрытые цифры по объемам продаж, ухудшение ситуации на алмазном рынке пока не нашло отражение в отчетности компании, реализующей большую часть продукции по долгосрочным контрактам. В то же время мы не исключаем негативного эффекта во 2-ом полугодии. Мировые цены на алмазы, по данным Bloomberg (индекс Polished Prices Composite Rough Diamonds), на начало сентября были на 19% ниже по сравнению с декабрем 2011 г. на фоне снижения закупок огранщиками, бизнес которых балансирует на грани нулевой рентабельности при текущих ценах и сложностях с финансированием оборотного капитала. Отметим, что Алроса имеет возможность отчасти компенсировать падение спроса за счет поддержки со стороны государства – продажи алмазов в Гохран во 2-м квартале составили 3,5 млрд руб.

Мы ожидаем более подробных комментариев от компании по поводу текущей ситуации в отрасли вместе с публикацией отчетности за 1П12 по МСФО.

По данным индийской прессы, АФК «Система» ведет переговоры о покупке оператора Aircell за 3 млрд долл.

Новость: АФК «Система» ведет переговоры с малайзийской Maxis Communications о приобретении контрольного пакета оператора Aircell Communications, занимающего 5% рынка сотовой связи Индии (порядка 65 млн абонентов). Сумма сделки оценивается в 3 млрд долл. Об этом в пятницу сообщил Интерфакс со ссылкой на индийскую газету Economic Times. По информации источников индийского издания, сделка может быть закрыта в ближайшее время.

РБК daily приводит сегодня заявление президента АФК «Система» Михаила Шамолина, согласно которому информация о переговорах с Aircell не соответствует действительности. По его словам, корпорация предварительно изучает несколько вариантов сделок M&A в Индии, в том числе и с Aircell. Менеджмент Системы не исключает сценария консолидации индийского сотового рынка. Подразумевается, что операторы с аннулированными лицензиями могут объединиться для участия в аукционе на новые частоты. АФК «Система» пока не приняла решения об участии в аукционе на частоты сотовой связи, который состоится в ноябре.

Комментарий: Мы скептически относимся к сообщениям индийской прессы о подготовке Системой крупной сделки на сотовом рынке в Индии и полагаем, что корпорация не будет принимать решения о дальнейших крупных инвестициях в индийские сотовые активы до тех пор, пока не определится со своим участием в аукционе на радиочастоты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: