Комментарий деска

Ралли

На рынке рублевых облигаций в пятницу наблюдалось ралли: был зафиксирован сильный спрос на бумаги с дюрацией 2-4 года во всех сегментах рынка. Спросом пользовались бумаги металлургических компаний: Evraz Group, Металлоинвеста, НЛМК.

Доходность ОФЗ 25076 в пятницу повысилась на 1 б.п. до 6,63%, ОФЗ 25077 – не изменилась, 7,25%, ОФЗ 26204 – понизилась на 2 б.п. до 7,5%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 упала на 7 б.п. до 10,16%, ФСК ЕЭС-19 – на 13 б.п. до 8,9%, РСХБ-15 – на 29 б.п. до 8,15%.

На рынке евробондов объявление о новом этапе QE спровоцировало усиление спроса на рисковые активы. Спрос наблюдался, в том числе, на облигации Украины. Среди российских бумаг суверенные выпуски оказались под небольшим давлением из-за сужения спреда к казначейским облигациям США на фоне роста доходности последних. В корпоративном сегменте популярностью среди инвесторов пользовались бумаги Vimpelcom и длинные выпуски ВЭБа. Новые облигации ЕАБР с погашением в 2022 г. прибавили по итогам торгов 2,0%.

Доходность Russia 15 в пятницу понизилась на 3 б.п. до 1,52%, Russia 30 - на 3 б.п. до 2,9%, Russia 28 - на 4 б.п. до 4,32%. Спред двухлетних CDS в кривой России остался прежним, 53 б.п., трехлетних – вырос на 2 б.п. до 81 б.п., пятилетних – на 3 б.п. до 139 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки просели на 8 б.п. до 3,81%, в длинном - на 12 б.п. до 4,82%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой понизились на 4 б.п. до 3,14%, в длинном - на 2 б.п. до 4,84%. Sberbank 21 прибавил 1,1%, его доходность уменьшилась на 16 б.п. до 4,31%; Koks 16 повысился на 0,58%, его доходность упала на 18 б.п. до 10,19%.

Внешние рынки

Получив поддержку от мировых ЦБ, рынки могут перестать обращать внимание на статистику

На предыдущей неделе подошло к концу развитие последней из интриг, поддерживавших настроения инвесторов в последние несколько недель: ФРС США объявила о начале выкупа обеспеченных ипотечными кредитами активов, не ограничив программу по срокам или объемам. В связи с этим статистические публикации на какое-то время, по всей видимости, в какой-то степени потеряют свою значимость для инвесторов, поскольку глава Федрезерва недвусмысленно дал понять, что его ведомство начнет сворачивать стимулирующие меры не раньше, чем экономика в целом (и рынок труда в частности) выйдут на траекторию устойчивого роста.

На первый план в ближайшее время, по нашему мнению, выйдут фискальные проблемы США (так называемый “фискальный обрыв”, с которым стране придется столкнуться в начале следующего года, если члены Конгресса не смогут договориться о том, как его избежать), а также развитие ситуации в еврозоне. Отметим, что греческое правительство по-прежнему ведет переговоры со своими кредиторами об изыскании источников дополнительной экономии бюджетных средств на сумму 13,5 млрд евро: Афины настаивают на пролонгации программы адаптации экономики до 2016 г., однако представители “тройки” кредиторов пока отказываются пойти навстречу Греции в этом вопросе.

S&P 500 вырос по итогам торгов в пятницу на 0,40%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до 0,25%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 0,69%, на сроке 10 лет - на 10 б.п. до 1,82%.

Eustoxx 50 взлетел в пятницу на 2,02%, DAX – на 1,39%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года увеличилась на 3 б.п. до 0,09%, на сроке 5 лет - на 8 б.п. до 0,67%, на сроке 10 лет – на 12 б.п. до 1,67%. Ставки по двухлетним испанским бумагам выросли на 21 б.п. до 3,16%, португальским – опустились на 2 б.п. до 4,47%, итальянским – понизились на 2 б.п. до 2,23%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 1 б.п. до 55 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 1,05% до 1,3128. Опасения в отношении ликвидности в Европе остались прежними: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 17 б.п.

Денежный рынок

Налоговые выплаты могут привести к росту ставок МБК

На этой неделе стартует очередной налоговый период. Сегодня банкам предстоит перечислить страховые взносы в ПФР и фонды социального и обязательного медицинского страхования, а в четверг последуют выплаты по НДС (треть начисленного по итогам второго квартала налога). Совокупный отток средств из финансовой системы в результате этих выплат, по нашим оценкам, может составить около 500 млрд руб., а сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ на конец прошлой недели составляла всего 868,7 млрд руб. Эта ситуация может привести к росту ставок МБК, если правительство не ускорит исполнение расходной части бюджета, которое пока отстает от годовой росписи.

Задолженность кредитных организаций по различным инструментам предоставления ликвидности остается крайне высокой: только по операциям недельного РЕПО банкам предстоит на этой неделе вернуть ЦБ РФ или рефинансировать 1,15 трлн руб.

Не способствует стабилизации на денежном рынке и объявленное в конце прошлой недели решение Банка России о повышении уровня всех ключевых ставок на 25 б.п.: теперь минимальная стоимость заимствования в ЦБ РФ повысилась до 5,5%, а в случае усугубления дефицита ликвидности ставки на рынке МБК могут вырасти на 50-100 б.п.

Курс рубля относительно доллара упал в пятницу на 2,01% до 30,62, относительно евро – на 0,31% до 40,2, относительно бивалютной корзины – на 0,93% до 34,92. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 60 б.п. до 11,25%. На сроке 3 месяца ставка NDF понизилась на 4 б.п. до 6,13%, на сроке 6 месяцев - на 13 б.п. до 6,21%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год просели на 7 б.п. до 6,44%, на сроке 3 года - на 10 б.п. до 6,53%, на сроке 5 лет – на 10 б.п . до 6,8%.