Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Денежный рынок: пора платить по счетам


[28.02.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

После того, как в ходе встречи министров финансов стран G-20 решение относительно увеличения размера антикризисного фонда не было достигнуто, на рынках произошла коррекция. Европейские фондовые индексы потеряли в пределах 0,2–0,7 п.п. Заокеанским индексам поддержку оказали неожиданно сильные данные по рынку недвижимости (выросло число контрактов), однако это лишь позволило S&P 500 показать рост в районе 0,1%, а DJIA – символическое снижение (-0,01%). Доходность UST10 опустилась до 1,93% (-5 б.п.). Курс евро после вчерашней коррекции до 1,34 долл. за евро (-0,5%) сегодня с утра вырос до 1,344 долл. на ожиданиях аукциона LTRO (сегодня сбор заявок).

Бундестаг поддержал выделение Греции второго пакета помощи – А. Меркель все же заявила о том, о чем рынки говорили уже давно: выделение помощи Греции дешевле, чем ликвидация последствий неупорядоченного дефолта.

Вслед за официальным началом обмена греческого долга S&P вчера снизило рейтинг Греции с СС до SD (выборочный дефолт). Основная причина – ретроспективное включение в условия реструктуризации долга положения о коллективных действиях (collective action clauses). В случае успешного завершения реструктуризации долга рейтинг Греции может быть повышен до ССС.

Российские еврооблигации были на «уровне рынка»: спреды EMBI+ и EMBI+ Russiа расширились на 5 б.п. до 329 б.п. и 269 б.п. соответственно. Котировки RUSSIA 30 завершили день около 118,8% (-0,1%), суверенный CDS-спред остался на уровне 194 б.п.

Вчера рубль продолжил укрепление под воздействием высоких цен на сырьевых рынках и налоговых выплат. Стоимость бивалютной корзины снизилась примерно на 24 коп. до 33,46. При этом спреды ОФЗ к кривой ССS сузились в среднем на 5-10 б.п. за счет роста оффшорных ставок.

На рублевом рынке динамика была разнонаправленной. В 15-летнем ОФЗ-26207 присутствовал спрос, котировки выросли на 35 б.п. В то же время другие выпусков завершили день «в минусе»: 9-летние ОФЗ-26205 (YTM 7,90%) и 4-летние ОФЗ-25077 (YTM 7,44%) потеряли 15-20 б.п. в цене.

В корпоративном сегменте короткие выпуски ФСК ЕЭС-18 (YTP 8,11%) и ВТБ БО-07 (YTP 7,89%) торговались без значительных изменений в цене.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Пора платить по счетам

Чистая ликвидная позиция банков в понедельник вновь ушла в глубокий минус после того, как кредитные организации перечислили в бюджет платежи по акцизам и НДПИ. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократилась вчера на 214,6 млрд руб. – до 746,1 млрд руб. (минимум с конца ноября прошлого года). С учетом того, что объем краткосрочной задолженности по различным инструментам рефинансирования осталась в понедельник практически неизменной, ЧЛП просела до -254,6 млрд руб.

Подобная ситуация была, на наш взгляд, обусловлена замедлением бюджетных расходов в феврале, несмотря на попытки правительства обеспечить более равномерное распределение расходования средств бюджета в течение года (в частности, в январе были профинансированы ряд госконтрактов, в результате чего бюджет по итогам месяца был исполнен с дефицитом – впервые с начала 2000-х). Отметим также, что существенный рост цен на нефть с начала года может обеспечить увеличение доходов государства (в рублевом эквиваленте оно, однако, отчасти компенсируется укреплением рубля).

В результате ухудшения ситуации с ликвидностью стоимость заимствования на рынке МБК в понедельник умеренно повысилась и составила 4,0–4,5% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга). Сегодня утром участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 4,55–4,75%, и мы не исключаем дальнейшего роста ставок – по меньшей мере до 5,0%.

Сегодня банкам предстоит еще один непростой день. Хотя объем выплат по налогу на прибыль, по нашим оценкам, может составить всего порядка 30–40 млрд руб. (по сравнению со вчерашними выплатами, сегодняшние – сущий пустяк), не стоит забывать о том, что запасы ликвидности на балансах банков заметно истощились накануне. Кроме того, завтра кредитным организациям предстоит вернуть с депозитов 126,6 млрд руб. Минфину, и еще 18 млрд руб. – фонду ЖКХ. На этом фоне спрос на рубли на forex может продолжить увеличиваться: утром стоимость доллара опустилась ниже 29 руб., а бивалютная корзина ЦБ снижалась до 33,32 руб. (минимум с апреля прошлого года). Мы не исключаем, что Банк России в сложившихся условиях может увеличить объем интервенций, что благоприятно скажется на уровне рублевой ликвидности.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Северсталь объявила ориентир по капвложениям на 2012 г.; нейтрально

Новость: Северсталь представила прогноз капиталовложений на 2012 г. на уровне 1,7 млрд долл. Примерно половина этой суммы (около 905 млн долл.) приходится на российский стальной дивизион компании, включая расходы на строительство мини-завода в Саратовской области и модернизацию существующих производственных мощностей. В ресурсном дивизионе Северстали капвложения планируются на уровне 659 млн долл.; в числе ключевых инвестиционных направлений – развитие новых проектов в Туве, Либерии и Бразилии, а также обновление существующих угольных и железорудных активов. В североамериканском дивизионе инвестиции запланированы на довольно консервативном уровне 104 млн долл., после того как основные инвестиционные проекты на заводах в Дирборне и Коламбусе были завершены в прошлом году.

По информации компании, капвложения на 2012 г. соответствуют уровню 2011 года без учета результатов компании Nord Gold, которая в 1К12 будет деконсолидирована.

Комментарий: По нашему мнению, новость нейтральна, так как руководство компании уже давало ориентир по инвестициям на этом уровне в ходе телеконференции по результатам за 3К11 в декабре. Мы полагаем, что компания сможет финансировать свою инвестпрограмму за 2012 г. за счет операционного денежного потока.

Мы нейтрально относимся к еврооблигациям Северстали, предпочитая долгосрочные выпуски Евраза. Премия выпуска EVRAZ18 к CHMFRU17 на прошлой неделе сузилась до 75 б. п. Мы не исключаем ее дальнейшего сужения до 50 б. п. (минимум прошлого года, достигнутый во 2К11, был ниже 40 б. п.).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: