РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Финансовые рынки завершили минувшую пятницу слабой негативной динамикой. S&P 500 снизился на 0,4%, индекс VIX подрос до 17 п., а доходность UST 10 отступила на 3 б.п. до 1,70%.

- Слабость экономики еврозоны в пятницу была подтверждена публикацией статданных – индекс деловой активности в промышленности PMI вырос в декабре на 0,1 п. до 46,3 п. (прогноз Bloomberg: 46,6 п.), что по-прежнему меньше 50 п. Инфляция в ноябре сохранилась на отметке 2,2% г/г.

- В то же время в США промпроизводство в ноябре выросло на максимум с декабря 2011 г. – на 1,1% (прогноз: +0.3%), что связано, в том числе, с восстановлением активности после урагана Сэнди. Инфляция (CPI) в ноябре замедлилась до 1,8% с 2,2% в октябре.

- В переговорах по fiscal cliff наметился существенный прогресс: лидер республиканцев впервые выразил согласие повысить налоговые ставки для состоятельных граждан (годовой доход более 1 млн долл. против планки 250 тыс. долл. в предложениях Б. Обамы). Взамен республиканцы требуют у Белого дома сокращения социальных расходов.

- Китай продолжит проводить «устойчивую» экономическую политику в 2013 г. и углубит реформы по поддержанию долгосрочного роста: таков итог состоявшегося на выходных заседания представителей различных ветвей власти КНР. Тем временем в пятницу власти Китая отменили ограничение в 1 млрд долл., действовавшее на вложения иностранных инвесторов в фондовый рынок.

- В российских евробондах был отмечен рост котировок, который, однако, был практически незаметным в суверенном сегменте. RUSSIA 30 (YTM 2,72%) осталась на отметке 127,23% (+0,01 п.п.), спред к UST 10 расширился на 3 б.п. до 102 б.п. В корпоративных долгосрочных бумагах рост цен составил около 0,2-0,6 п.п., причем лучше остальных выглядели евробонды Евраза, Северстали и Вымпелкома.

- На рынке рублевого долга в пятницу наблюдалось возвращение спроса в ОФЗ - длинные инструменты прибавили по 20-25 б.п. в цене - при некоторой фиксации прибыли в корпоративном сегменте (снижение котировок до 20 б.п. по наиболее качественным бумагам).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: под давлением налоговых выплат

- Чистая ликвидная позиция уменьшилась на 33,8 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на утро 17 декабря выросли на 13,3 млрд руб. до 810,2 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на большую величину, а именно на 47,1 млрд руб. до 3,20 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась на 33,8 млрд руб. до минус 2,39 трлн руб.

- Операции рефинансирования: банки взяли 521,4 млрд руб. на аукционах РЕПО с ЦБ

В пятницу Банк России снова увеличил лимит по аукционному РЕПО овернайт на 10,0 млрд руб. до 570,0 млрд руб. В течение первой сессии было заключено сделок на 310,8 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,56%. По итогам второго раунда торгов банки взяли еще 210,6 млрд руб. под 5,50% (соответствует минимальной ставке).

На этой неделе Федеральное казначейство предложит во вторник и четверг по 40,0 млрд руб. на 35 и 21 день соответственно. Минимальная процентная ставка размещения – 6,5%. Возвраты денег Росказне на этой неделе распределяются следующим образом: среда – 37,5 млрд руб., пятница – 151,0 млрд руб.

- Ставки междилерского РЕПО остались на уровне 6,35%

Однодневные ставки междилерского РЕПО остались на уровне 6,35%, что было обусловлено достаточным предложением ликвидности со стороны регулятора в преддверии налогового периода. Сегодня наступает предельный срок уплаты страховых взносов в фонды (около 450-500 млрд руб.), что может подтолкнуть ставки вверх, ближе к верхней границе процентного коридора ЦБ РФ (6,50%).

- Валютный рынок: рубль немного сдал позиции

Рубль снова немного сдал позиции, следуя за разнонаправленными настроениями на глобальных фондовых площадках. Кроме того, многие участники рынка предпочли зафиксировать прибыль. Бивалютная корзина по итогам дня выросла на 0,08 руб. до 35,00 руб., в основном за счет евро, подорожавшего на 0,11 руб. до 40,22 руб. Доллар США также прибавил 0,06 руб. и закрылся на 30,73 руб. Оборот торгов по паре USDRUB в секции с расчетами «завтра» составил 4,5 млрд долл., что на 0,1 млрд долл. больше, чем днем ранее. Сегодня поддержку рублю могут оказать оттоки ликвидности, связанные с уплатой страховых взносов в фонды.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Внешэкономбанк (ВВВ/Ваа1/ВВВ): нейтральная отчетность за 9М12 по МСФО

Новость. В пятницу Группа Внешэкономбанка опубликовала консолидированные финансовые результаты деятельности за 9М12 по международным стандартам.

Комментарий. Отчетность Группы ВЭБа производит в целом позитивное впечатление. Масштаб бизнеса Группы постепенно расширяется (+8% по совокупным активам за 9М12, включая +2% в 3К12), притом что чистая процентная маржа остается стабильной (по нашим подсчетам, 3,4% по итогам 9М12 против 3,3% в 2011 г.). Запас капитала Группы все еще существенен – 20,2% от активов по состоянию на 30 сентября 2012 г.

Инвесторы в долговые инструменты ВЭБа традиционно слабо реагируют на выход консолидированной отчетности Группы. В настоящее время длинные евробонды ВЭБа котируются с премией в 140 б.п. к суверенным инструментам, что близко к среднему значению спреда за последний год (163 б.п.) и воспринимается нами нейтрально. Рублевые инструменты банка при этом предлагают хорошее relative value долговым обязательствам РФ. Так, премия между достаточно ликвидным ВЭБ-9 (дюр. 2,9 лет, YTM 8,23%) к ОФЗ-25077 (дюр. 2,8 лет, YTM 6,37%) после ралли в сегменте госдолга составляет уже 185 б.п. – против 90 б.п. на начало года, что ближе к справедливому, по нашему мнению, значению спреда (порядка 100-125 б.п.).