Rambler's Top100
 

Газпромбанк: ЦБ РФ понизил ставки в погоне за психологическим эффектом?


[01.06.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рынок еврооблигаций

Вчера на рынке был выходной

Вчера из-за выходных на рынках Лондона и Нью-Йорка активности в российских еврооблигаций практически не было.

Сегодня мы ожидаем, что рынок откроется на более низких уровнях по сравнению с предыдущим закрытием на фоне снижения цен на нефть, ослабления евро, а также продаж на азиатских биржах: основные индексы региона просели на 0,5–1,0% на фоне замедления уровня деловой активности в Китае. Кроме того, фьючерсы на американские индексы сегодня утром снижались, теряя в среднем около 0,5%.

Статистика по уровню деловой активности

В течение дня динамика котировок может исправиться в зависимости от данных по уровню деловой активности в Европе и США. Так, в Европе майские данные (PMI Manufacturing) выйдут в 12 часов по московскому времени, за океаном – в 18 часов (ISM Manufacturing).

Денежный рынок

Решение ЦБ не окажет существенного воздействия на ставки МБК

Ситуация на российском денежном рынке остается стабильной. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME в понедельник составила 4,32% (+1 б. п. к уровню пятницы). Вчерашнее понижение ставки рефинансирования ЦБ, хоть и оказалось неожиданным для некоторых участников рынка, вряд ли окажет давление на стоимость заимствования на рынке МБК. Мы полагаем, что ставки денежного рынка достигли дна, в связи с чем их дальнейшее понижение представляется нам маловероятным.

Минфин сегодня предложит банкам разместить на депозитах 40 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета на срок 5 недель под 6,25% годовых. Однако в условиях значительного объема рублевой ликвидности, накопленной в банковской системе (сумма средств на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро вторника составила 1,13 трлн руб.), мы не ожидаем высокого спроса в рамках данного аукциона.

Стоимость бивалютной корзины в понедельник выросла на 14 коп. и составила 34,10 руб. На фоне слабой динамики цен на нефть доллар подорожал на 25 коп. – до 30,90 руб. Согласно динамике беспоставочных фьючерсов на рубль, участники рынка не ожидают существенного изменения курса по отношению к доллару в перспективе ближайшего месяца, однако в течение 3-х месяцев не исключают умеренного ослабления российской валюты (до 31,16 руб.). Евро вчера прибавил в цене 20 коп., поднявшись до отметки 38,0 руб., однако сегодня он может скорректироваться вниз вслед за динамикой на зарубежных площадках. Давление на курс европейской валюты продолжают оказывать опасения перебалансировки ЗВР центральными банками мира.

Рублевые облигации – ЦБ добавил оптимизма

На рынке рублевого долга большая часть понедельника прошла в ожидании итогов заседания совета директоров ЦБ по процентным ставкам, которые стали известны лишь ближе к вечеру. До этого момента активность на рынке была довольно низкой, не считая выборочных технических сделок по переоценке рыночной позиции в конце календарного месяца по ряду бумаг – помимо задержки публикации решения Центрального Банка, на ликвидности, вероятно, сказалось и отсутствие на рынке нерезидентов (в Нью-Йорке и Лондоне вчера был выходной).

Торги заметно оживились в последний час, после того, как ЦБ все-таки объявил о снижении ключевых ставок на 25 б. п. (подробнее см. ниже). По всей видимости, для большинства участников решение регулятора все-таки стало приятным сюрпризом, послужившим сигналом к покупкам. В итоге «голубые фишки» (Газпром-11, Газпром-13, Газпром нефть 3, Газпром нефть БО-5, Газпром нефть БО-6, РЖД-10, РЖД-23) закончили день ростом котировок в пределах 20 – 50 б. п., в основном благодаря возросшему спросу в конце дня. Во втором эшелоне ЕвразХолдинг Финанс-1, Сибметинвест-1,2, Северсталь БО-2 подорожали в пределах 50 – 85 б. п. к уровню предыдущего закрытия.

Макроэкономика

ЦБ РФ понизил ставки в погоне за психологическим эффектом?

Новость: Вчера ЦБ РФ принял решение с 1 июня снизить ставку рефинансирования на 25 б. п. Кроме того, ставки по отдельным операциям ЦБ с ликвидностью будут также опущены на 25–50 б. п. Таким образом, установлены следующие ставки по операциям с Банком России:

- ставка рефинансирования – 7,75%;
- ставка по ломбардным кредитам – 6,75%;
- минимальные ставки по аукционам прямого РЕПО – 5,0% (на срок 1 день), 7,5% (на 1 год);
- минимальные ставки по ломбардным аукционам – 5,0% (на срок 1 неделя), 7,5% (на 1 год);
- по депозитным операциям – 2,5% (овернайт), 2,75% (1 неделя).

Комментарий: Вопреки нашим ожиданиям, ЦБ продолжил цикл снижения ключевых ставок. Тем не менее, ряд моментов указывают на то, что данное ослабление денежно-кредитной политики может стать последним в текущем году.

- В сообщении ЦБ отмечается, что Банк России считает вероятным сохранение достигнутого уровня процентных ставок в ближайшие месяцы, что указывает на то, что цикл понижения стоимости рефинансирования завершен. Следующее заседание совета директоров ЦБ состоится в июне, предположительно в конце месяца;

- Пресс-релиз стал доступен только в 17:25 по московскому времени, в то время как обычно результаты известны уже к 12:00 в день заседания. Это может указывать на отсутствие консенсуса среди членов совета директоров.

ЦБ указывает на то, что риски ускорения инфляции в ближайшие месяцы остаются невысокими: по состоянию на 27 мая темп роста цен замедлился до 5,7% г/г. В то же время Банк России опасается неустойчивости наметившегося тренда на восстановление кредитования и экономической активности, что обуславливает целесообразность понижения уровня ставок.

Тем не менее, последнее понижение ставки рефинансирования, на наш взгляд, способно оказать лишь незначительное воздействие на стоимость заимствования для конечных заемщиков, хотя мы ожидаем его дальнейшего снижения в ответ на предшествовавшее ослабление денежно-кредитной политики. Многие банки, однако, не готовы снижать ставки по кредитам, поскольку дефицит качественных заемщиков ставит кредитование на грань окупаемости. Влияние на уровень ставок МБК и вовсе будет минимальным.

Что касается волатильности курса рубля, наблюдавшейся в последнее время, то она является приемлемой с точки зрения ЦБ. При этом текущий уровень ставок не создает предпосылок для существенного притока капитала.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов