РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Заявления главы ФРС о сохранении ультрамягкой ДКП поддержали настрой финансовых рынков: UST10 YTM ушла вниз на 4 б.п. до 2,49%, а волатильность UST, выражаемая индексом MOVE, опустилась на предшествовавшие заседанию FOMC 18-19 июня уровни в 82 б.п. S&P 500 подрос почти до рекордного уровня (+0,28%).

Б. Бернанке в ходе выступления в Конгрессе снова удалось снизить опасения инвесторов касательно последствий сворачивания QE3: политика регулятора по-прежнему останется ультрамягкой и гибкой. Тем не менее старт tapering, по-видимому, все же будет дан на заседании FOMC 17-18 сентября (подробнее см. «Темы глобального рынка»).

Оптимизм участников рынка жилья в США не подтверждается фактическими данными: число новостроек в июне рухнуло до минимального с августа 2012 г. уровня при ожиданиях роста. Также было отмечено резкое снижение числа разрешений на строительство – индикатора, указывающего на перспективы первичного рынка жилья.

Греческий парламент накануне утвердил очередную порцию мер austerity на рынке труда, разблокировав тем самым выделение траншей от «тройки».

Китаю необходимо существенно ускорить проведение структурных реформ в экономике и использовать бюджетные стимулы в случае существенного замедления роста ВВП, считают в МВФ. Министр финансов Китая в очередной раз дал понять, что КНР готова смириться с замедлением экономики – власти не намерены использовать «масштабные фискальные стимулы».

Внешний позитив в очередной раз приподнял котировки российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 3,81%) выросла в цене на 0,69 п.п. до 119,13%, а спред к UST10 сжался на 8 б.п. до 132 б.п. В несуверенных выпусках рост котировок был неравномерным и составил 0,2-0,8 п.п.

Среда для локального долга выдалась волатильной. В ожидании доклада главы ФРС на рынке наблюдалась некоторая консолидация: доходности в дальнем конце кривой подрастали на 2-5 б.п., аукцион прошел слабо. Однако после обнародования речи, ближе к закрытию торгов, общий оптимизм передался и нам – по итогам дня доходности снизились в пределах 4 б.п., 14-летка ОФЗ-26207 закрылась на уровне 7,54% (+0,2 п.п. в цене).

Аукцион по ОФЗ-26210 с погашением в декабре 2019 г. прошел слабо – регулятор разместил 10,8 млрд руб. (32%) из предлагаемых 33,6 млрд руб. по верхней границе диапазона в 6,78%. Средневзвешенная ставка составила 6,77%. Торги завершились на отметке в 6,75%.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Бернанке снова «заговорил» рынки, но сентябрьский tapering в силе

Накануне Б. Бернанке выступил с традиционным (дважды в год) отчетом в нижней палате Конгресса США. Как и ожидалось, подготовленная речь главы ФРС, как и его ответы на вопросы конгрессменов, не содержали в себе принципиально новых моментов: политика регулятора останется ультрамягкой и гибкой даже в случае начала сворачивания QE3. Последнее, по-видимому, ФРС по-прежнему планирует на сентябрь.

Лейтмотивом выступления Б. Бернанке снова выступила мысль о зависимой от макроданных политики ФРС: регулятор готов как к сокращению, так и сохранению и даже наращиванию объемов выкупа активов. Высказывания Б. Бернанке можно условно разделить на несколько тем:

- Рынок труда. Глава ФРС отметил улучшение ситуации на рынке труда в 2013 г. – среднемесячный рост payrolls в январе-июне составил около 200 тыс. Однако Б. Бернанке дал понять, что в случае если ФРС сочтет снижение безработицы следствием сокращающейся численности рабочей силы (а во многом именно это и наблюдалось в последние месяцы), то ставка fed funds может остаться на минимальном уровне и после достижения безработицей порога в 6,5%.

- Инфляция. Б. Бернанке считает пониженный уровень инфляции временным явлением – следовательно, вряд ли этот фактор сможет отсрочить запуск tapering.

- Финансовые условия. ФРС будет внимательно отслеживать уровень ставок и готов к более медленному сворачиванию стимулов в случае ухудшения финансовых условий до уровня, угрожающего восстановлению экономики.

Доходность UST10 накануне опустилась до 2,49%, а в моменте достигала 2,46%, однако мы склонны связывать данное движение в основном с крайне слабыми данными с рынка жилья, чем с заявлениями Б. Бернанке. Отметим, что по-прежнему остается актуальной предполагаемая техническим анализом понижательная коррекция в UST10 YTM вплоть до 2,05% на горизонте 1-2 месяцев (подробнее см. специальный обзор «Доходность UST10: выступление Б. Бернанке ни на что не повлияет?»).

Для долгового рынка ЕМ, включая российский, выступление Б. Бернанке означает дополнительный положительный импульс, транслируемый через снижение волатильности UST. Индекс MOVE уже находится на уровне, предшествовавшем заседанию FOMC 18-19 июня: показатель накануне опустился до 82 б.п., тогда как еще 2 недели назад он составлял максимальные с декабря 2010 г. 118 б.п. Снижение волатильности на рынке UST уже приоткрыло российский первичный рынок еврооблигаций – Газпром накануне успешно разместил 5-летние евробонды на 900 млн евро под ставку 3,7%. В отсутствие нового витка роста волатильности в UST можно ждать активизации российских эмитентов на рынке публичного валютного долга.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: летнее затишье

Российский денежный рынок вчера пережил спокойный день. На аукционе РЕПО «овернайт» с Банком России наблюдался умеренный переспрос (Bid/Cover 1,15x) при существенном урезании объема предложения (с 430 млрд руб. во вторник до 200 млрд руб.). Остатки на корсчетах и депозитах банков сократились за день на 85 млрд руб. до 974 млрд руб., показатель чистой ликвидной позиции – до минус 1,83 трлн руб., что является новыми минимумами 2013 г.

Ставки денежного рынка, тем не менее, вчера остались без изменения: 6,19% годовых по междилерскому РЕПО «овернайт», 7,2% годовых по 6-месячным рублевым процентным свопам, 7,0% годовых по 3-месячному MosPrime.

Российскому рублю вчера удалось продолжить уверенную поступь против доллара США (укрепление на 6 коп. до 32,34 руб.) и бивалютной корзины (на 12 коп. до 36,90 руб.). На этот раз поддержка рублю исходила прежде всего со стороны слабой американской статистики по рынку жилья, которая подогрела мысли глобальных инвесторов о сохранении политики стимулирования со стороны ФРС. Доходность NDF вчера просела на 1-3 б.п. вдоль кривой (6,21% по 6-месячному показателю).