Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Благоприятный потребительский тренд и ожидаемое ускорение бюджетных расходов несколько поддержат экономическую активность в РФ во 2-м полугодии


[18.07.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В середине недели торговая активность была невысокой, цены изменялись не существенно – инвесторы находились в ожидании первой части выступления главы ФРС США Б. Бернанке, ожидая сигналов извне и роста волатильности на глобальных площадках. Данные по рынку недвижимости США, оказавшиеся существенно хуже прогнозов, дали импульс к покупкам UST. Так, число новостроек в июне, снизилось на 9,9% м/м, что стало минимальным уровнем почти за год. Количество выданных разрешений на строительство также упало на 7,5%, хотя ожидался рост на 1,5%. Согласно отчету Beige Book, экономическая активность в большинстве регионов США росла в последнее время темпами от сдержанных (modest) до умеренных (moderate). Как мы и ожидали, глава ЦБ США придерживался “мягкой риторики”, успокоив рынки после шока, повлекшего резкий рост доходности UST (с середины июня по UST-10 доходность выросла более чем на 75 б.п.). По мнению главы ФедРезерва, США находятся в сложной экономической и финансовой ситуации, в связи с чем очень важно, чтобы Центробанк как можно лучше информировал рынки о возможном направлении своей политики. При этом он вновь подтвердил, что экономика США по-прежнему будет нуждаться в стимулирующей политике в обозримом будущем.

Доходность UST-10 внутри дня упала еще на 10 б.п., на конец торгов составив 2,49% годовых. В результате во второй половине дня вместо стабилизации котировок российский внешнедолговой рынок перешел к умеренному росту, вызванному снижением доходности базовых активов (+25-80 б.п. пропорционально дюрации). Риск на Россию CDS 5Y снизился на 5 б.п. – до 169 б.п. Сегодня Б.Бернанке представит полугодовой отчет банковскому комитету Сената США. ФРБ Филадельфии опубликует значение индекса производственной активности в округе за июнь. Исследовательская организация Conference Board опубликует значение индекса опережающих экономических показателей за июнь. BlackRock, Ericsson, Google, Microsoft, Morgan Stanley, Nokia, Philip Morris International, SAP, Tele2, UnitedHealth Group, Verizon Communications опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Усилившаяся зависимость суверенного локального долга не только от внутренних, но и от внешних факторов, сделала гос.сектор более волатильным. Так, после слабого аукциона Минфина по 7-летнему выпуску ОФЗ, на котором по верхней границе объявленного ориентира было размещено около трети запланированного объема эмиссии, рынок стал снижаться. Цены ОФЗ упали на 50-75 б.п. Во второй половине дня с улучшением внешнего фона на глобальных и параллельным ростом цен UST котировки ОФЗ стабилизировались, завершив день в слабом плюсе (10-25 б.п.). Корпоративный сегмент внутреннего рынка также стабилизировался, сделки сосредоточены в выпусках с дюрацией до 2-3х лет. Новые размещения проходят при существенной переподписке с пересмотров ориентиров доходности, создание новых инструментов предоставления ликвидности со стороны ЦБ также поддерживает активность торгов и спрос на ликвидные рублевые инструменты.

Макроэкономика

В июне рост розничной торговли составил 3,5% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

По данным Росстата, в июне рост розничной торговли ускорился до 3,5% г/г с 2,9% г/г месяцем ранее, тогда как инвестиции снизились на 3,7% г/г после роста на 0,4% г/г в предыдущем месяце. Макростатистика за июнь говорит в пользу нашего мнения, что рост ВВП за 2К13, судя по всему, будет слабым, однако в 2П13 факторов поддержки будет больше.

Статистика за июнь практически не принесла сюрпризов. Рост розничной торговли на 3,5% г/г точно совпал с нашим прогнозом и ожиданиями рынка. Хотя рост розничной торговли за 2К13, также составивший 3,5% г/г, оказался ниже, чем 4,0% г/г в 1К13, все еще низкая безработица 5,4% г/г в июне и ускорение роста реальных зарплат с 4,5% г/г в 1К13 до 6,4% г/г в 2К13 указывают на то, что в 2П13 потребительский тренд найдет факторы поддержки. Больше опасений вызывает инвестиционный тренд: показатель за июнь оказался заметно ниже прогноза, что привело к снижению инвестиций на 1,4% г/г в 1П13 в сравнении с ростом на 12,8% г/г в 1П12. Впрочем, этот результат не оказался сюрпризом, учитывая разочаровывающие данные о росте промпроизводства, и объясняется заметным замедлением роста бюджетных расходов с 29% г/г в 1П12 до нуля в 1П13. Таким образом, мы подтверждаем наше мнение о том, что хотя рост ВВП в 2К13, судя по всему, будет слабее, чем 1,8% г/г в 1К13, благоприятный потребительский тренд и ожидаемое ускорение бюджетных расходов в некоторой степени поддержат экономическую активность в 2П13.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов