Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки закрылись вчера в умеренном плюсе, и если на американских площадках он был символическим, то европейские рынки выросли сильнее на хорошей статистике. Доходность UST10 снизилась на 3 б.п. и составила 1,96%.

В еврозоне в январе объем промышленного производства вырос на 2,8% в годовом выражении (консенсус-прогноз +1,6%).

Несмотря на макроданные из Европы, нефть ушла ниже 40 долл. за баррель после новостей о переносе встречи стран производителей на апрель.

Доходность российских еврооблигаций в основном снижалась – в среднем на 5 б.п. При этом в суверенном сегменте изменения были разнонаправленными. Так, по RUSSIA 20 она снизилась на 2 б.п. до 3,64%, а по RUSSIA 23 – выросла на 6 б.п. до 4,23%.

На локальном рынке суверенного долга рост доходности продолжился и составил 5-10 б.п. вдоль кривой. Доходность длинных ОФЗ-26212 составила 9,39% (+10 б.п.).

Российский фондовый рынок вчера в рамках коррекции снизился вслед за незначительным падением нефтяных котировок. Выделялась Московская биржа (+2,4%) после включения ее бумаг в индекс от Market Vectors. Сильнее рынка были также металлурги – Северсталь (+4%), ММК (+3,8%). Скорректировались привилегированные акции Транснефти (-6,6%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Башнефть: нейтральный отчет за 2015 г. по МСФО

Новость. Башнефть отчиталась за 2015 год по МСФО.

Эффект на компанию. Выручка Башнефти за отчетный период составила 148 млрд руб. (-12% кв/кв) на фоне сокращения объемов нефтепереработки и соответствующего снижения объемов продаж нефтепродуктов. Переработка нефти сократилась в 4К15 на 6% кв/кв, при этом снизилась доля светлых нефтепродуктов. EBITDA упала на 28% кв/кв до 27 млрд руб. на фоне снижения нетбэков (в целом нетбэки по сырой нефти не изменились по сравнению с предыдущим кварталом, нетбэки на нефтепродукты снизились). Таким образом, Башнефть, будучи наиболее ориентированной среди российских компаний на экспорт нефтепродуктов, сообщила о снижении рентабельности.

Чистая прибыль Башнефти составила 7 млрд руб. (консенсус – 14 млрд руб.). В дополнение к снижению EBITDA прочие расходы Башнефти достигли 3 млрд руб., при этом убыток от обесценения составил 2 млрд руб. Не помогло даже снижение выплат по налогу на прибыль на 64%. Однако серьезного внимания на это обращать не стоит, поскольку компания объявила о минимально гарантированных дивидендах в 20 млрд руб. (коэффициент выплат от чистой прибыли по МСФО оценивается в 34%).

Свободный денежный поток в 4К15 был положительным (3 млрд руб.) в основном благодаря высвобождению оборотных средств. За весь год СДП достиг солидных 31 млрд руб., что полностью покрывает расходы на выплату дивидендов. Коэффициент «чистый долг/ EBITDA» улучшился и составил всего 0,77х на конец 2015 г. К тому же у компании достаточно средств (33 млрд руб.), чтобы полностью покрыть краткосрочные обязательства в размере 20 млрд руб. Напомним, что в январе Башнефть получила 0,5 млрд долл. в качестве предоплаты по долгосрочному договору поставки нефтепродуктов, что полностью обеспечивает потребности компании в финансировании в текущем году.

В целом результаты выглядят нейтрально. Некоторые показатели отчета о прибылях и убытках не оправдали ожиданий, особенно это касается чистой прибыли компании. Однако, учитывая тот факт, что компания фактически гарантирует минимальные дивидендные выплаты, это не сильно разочаровывает. К тому же такие показатели, как долговая нагрузка и свободный денежный поток (СДП), находятся на весьма достойных для текущей макроэкономической ситуации уровнях.

Эффект на акции и облигации. Фактором роста котировок сейчас служат только новости о приватизации.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

ТГК-1: нейтральные результаты по МСФО за 2015 г.

Новость. ТКГ-1 опубликовала нейтральные результаты за 2015 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 0,6% г/г и составила 69,0 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла на 5,3% г/г до 17,9 млрд руб. Чистая прибыль достигла 5,7 млрд. руб., что на 40,4% выше прошлогоднего результата.

Эффект на компанию. Реализация электроэнергии за год снизилась на 1,8% г/г, при этом продажи мощности сократились на 31,1%. При этом средняя цена на электроэнергию увеличилась на 4% г/г, а средняя цена старой мощности снизилась на 4,3%. Рост на 14,3% наблюдался только в сегменте новых мощностей. Основное влияние на рост чистой прибыли оказало признание в 2015 г. восстановления по обесценению основных средств в объеме 0,2 млрд руб., в то время как в 2014 году обесценение составило 3,0 млрд руб.

Эффект на акции. Опубликованные результаты нейтральны для котировок акций компании. Исторически ТГК-1 выплачивает дивиденды, исходя из показателей чистой прибыли по РСБУ, что при коэффициенте выплат 25-30% соответствует умеренной дивидендной доходности на уровне 4,6%.