Рыночная позиция

- ХКФБ – один из крупнейших российских банков розничного кредитования. Его доля рынка в 2009 г. увеличивалась, а по отдельным продуктам, например, по POS-кредитам, банк занял лидирующие позиции. Во многом это связано с верной стратегией действий в кризисный период по отношению к клиентам и партнерам.

- Во второй половине 2009 г. проявилась свойственная всему рынку негативная тенденция низкого спроса на кредитные продукты со стороны населения, из-за чего ХКФБ не смог нарастить кредитный портфель в 4-м кв. 2009 г.

Основные тенденции последнего полугодия:

- последовательная диверсификация структуры фондирования: объем депозитов достиг в 2009 г. 7,0 млрд руб. (рост за год в 8,7 раз), за 1 кв. 2010 г. привлечено около 2,0 млрд руб.;

- активная работа с просроченной задолженностью: новая технология позволила стабилизировать в 3-м кв. 2009 г. просрочку в абсолютном выражении, а к концу года – улучшить отношение до 12,9%;

- сильные результаты за 2009 г.: финансовый итог ХКФБ в 2009 г. превзошел самые смелые прогнозы, увеличившись по сравнению с 2008 г. на 41,5% до 5,2 млрд руб. Тренд может продолжиться: в 1 кв. 2010 г. по РСБУ получена прибыль на уровне 3,7 млрд руб.

Устойчивость

- Кредитоспособность ХКФБ оценивается рейтинговыми агентствами на уровне Ва3 («негативный») от Moody’s и В+ («негативный») от S&P, однако возможны положительные рейтинговые действия в течение нескольких месяцев.

- Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня в 2009 достиг 35,2%, капитал банка за год увеличился на 30% до 26 млрд руб. Рентабельность банка превысила 20%, а издержки снизились до 36,6% от доходов (46,5% в 2008 г.).

- К запасу ликвидности банка (13,7% активов), целесообразно добавлять и портфель ликвидных облигаций (в общей сумме более 15,5 млрд руб.), а также невыбранную кредитную линию от материнской структуры на 500 млн долл.

Мы полагаем, что серьезной угрозы ХКФ Банку в краткосрочной перспективе не наблюдается ни по рыночным, ни по финансовым параметрам.

Обзор основных тенденций за 6 месяцев

Диверсификация источников фондирования

Банк намерен достичь свою цель по диверсификации структуры фондирования и продолжает активно привлекать депозиты населения. За 2009 г. ХКФБ привлек около 6,2 млрд руб. (данные МСФО), а за 3 месяца 2010 г. – еще около 2 млрд руб. (по отчетности РСБУ). Наша оценка ориентира объема привлеченных банком розничных депозитов к концу 2010 г. – 14 млрд руб. Отметим, что достижение данного показателя мы считаем более, чем вероятным – несмотря на то, что банк изменяет условия заимствования в соответствии с рынком (за последние 9 месяцев уровень максимальных ставок по годовым депозитам у десяти крупнейших розничных банков снизился на 4,9 п.п. до 10,1%). В настоящий момент уровень депозитных ставок ХКФБ на 1 год составляет около 11-13%. Более того, не исключена и еще одна волна снижения ставок.

В этой связи примечательным представляется то, что банк начал отказываться от стратегии активного привлечения через предложение им очень привлекательных ставок, что мы считаем позитивным знаком для финансов банка в среднесрочной перспективе.

Изменения рыночной позиции

ХКФБ продолжает усиливать свои позиции на рынке POS-кредитов (кредитов в торговых точках) и кредитов наличными. Этому способствуют несколько факторов, основным из которых представляется присутствие банка на рынке в период наиболее жесткого периода активной фазы кризиса. Это стало возможным в том числе благодаря поддержке акционера, который за 2008-2009 гг. добавил в капитал банка 3,0 млрд руб., что в сочетании с получаемыми высокими финансовыми результатами обеспечило банк к середине 2009 г. достаточным уровнем капитала (показатель адекватности капитала превысил 30%). Тем самым, банк обеспечил себе хорошую репутацию

- среди бизнес-партнеров (большинство из которых – компании сектора торговли) через поддержку их бизнеса в сложный период; в настоящий момент это позволяет ХКФБ «капитализировать отношения» через более удобную для банка логистику (размещение точек и проч.);

- среди клиентов, которые имели возможность наблюдать банк и его активность в основных точках продаж. Кроме того, по мере спадания остроты кризиса, банк осуществлял постепенное снижение жесткости: в частности, максимальная сумма кредитов была увеличена со 100 до 250 тыс. руб., а срок кредитования – с 1 года до 5 лет.

Отдельно отметим, что степень узнаваемости банка существенно повысилась – исследование, заказанное для внутренних целей банка, показывает, что узнаваемость бренда банка среди клиентов, которым знаком бренд ХКФБ увеличилось до 60% респондентов, значительно повысилась, и банк входит в top-7 наиболее узнаваемых российских банков.

Работа с просроченной задолженностью

Еще одним аспектом работы банка, который позволяет банку сохранять свои позиции на банковском рынке является работа с просроченной задолженностью. Как мы отмечали в отчете «ХКФБ: время новых лидеров» от 11/11/2009, в ответ на кризис банк и изменил технологию работы с клиентами в этой области, и увеличил штат сотрудников, ответственных за работу с просрочкой. В результате, уже в середине 2009 г. банку удалось переломить тенденцию к росту просрочки в абсолютном выражении (показатель стабилизировался в 3-м квартале), а к концу года – и в процентом соотношении (снижение с 15,5% до 12,9% за 4-й квартал). Мы полагаем, что соответствующие индикаторы должны продолжить улучшение и в 2010 г.

При этом отметим, что к концу 2009 г. банк вернулся на долгосрочные показатели стоимости риска (13,3% в 2009 г., 13,1% - в 2006-2009 гг.), и по нашим прогнозам в 1 кв. 2010 г. этот показатель может существенно снизиться.

Рыночные тенденции

Важным моментом, оказывающим влияние на бизнес банка, стала негативная тенденция, которая образовалась на рынке розничного кредитования во второй половине 2009 г. Так, в первой половине 2009 года уровень ставок по кредитам физ.лицам был чрезвычайно высок. В сочетании с просадкой доходов в этот период, у населения выработалось «нежелание» привлекать потребительские кредиты для решения своих бытовых нужд. Однако когда во второй половине года условия кредитования стали улучшаться для населения, во много неожиданно для розничных банков ожидаемого бума отложенных покупок не произошло. Тем самым, предполагаемо сильный 4-й квартал года, традиционно приносивший значительную долю наращивания портфеля и доходов розничным банкам, в 2009 г. оказался неудачным. Данная тенденция не обошла и ХКФБ (несмотря на то, что влияние на банк было смягчено действенной рыночной стратегией).

Тем не менее, нам представляется, что указанная тенденция может нести риски только для банков, которые не имеют возможностей альтернативного использования ликвидности. ХКФБ воспользовался ситуацией для досрочного погашения относительно дорогих средств, привлеченных от ЦБ РФ.

Сильные результаты

Итогом всех перечисленных выше тенденций стали сильные финансовые результаты за 2009 г. Мы полагаем, что лучше многих количественных показателей (см. ниже) устойчивость финансов банка индицирует серия проведенных за рубежом презентаций для инвесторов, не нацеленная на привлечение или замещение фондирования.

Кроме того, появляются достаточно четкие сигналы дальнейшего улучшения финансовых результатов и в 1-м кв. 2010 г.: прибыль по РСБУ по итогам января-марта с. г. составила 3,7 млрд руб.

Итоги 2009 г.

ХКФБ опубликовал отчетность за 2009 г. по МСФО в марте 2010 г., основные моменты этой отчетности мы приводим ниже.

Финансовый результат

По итогам 2009 г. ХКФБ получил прибыль по МСФО в размере 5,2 млрд руб. (+42% к уровню 2008 г.). Данный результат является объективно сильным – подобная динамика на рынке в целом свойственна лишь единицам, при этом показатели банков – основных конкурентов также очевидно хуже. В качестве слабого момента мы отметим снижение чистого процентного дохода на 4,7% из-за роста стоимости заемных ресурсов (+8% процентного дохода «гросс» несмотря на уменьшение объема портфеля на 18%).

Сильной стороной банка в 2010 г. стало повышение операционной эффективности: показатель соотношения доходов и расходов улучшился с 46,5% в 2008 г. до 36,6% в 2009 г., а также сохранение объемов чистого комиссионного дохода банка несмотря на снижение объемов выдачи кредитов.

В 2009 г. банк направил в резервы под обесценение кредитов больше, чем в 2008 г. – 8,9 млрд руб. против 8,7 млрд руб., однако масштаб сумм в целом одинаков, что мы связываем с тем, что активно создавать резервы ХКФБ начал уже в 2008 г.

Активные операции и качество активов

Объем активов банка снизился в 2009 г. на 15% до 96,5 млрд руб. В целом это свойственно банкам розничной ориентации из-за низкой дюрации активов и сложной рыночной ситуации. Тем не менее, в рейтинге банков «Интерфакс-100» ХКФБ по итогам 2009 г. улучшил свои позиции на 1 строчку по активам до 36 позиции.

При этом результат мог быть лучше при более «обычном» поведении населения, однако качественный спрос на кредиты в наиболее «горячий» период – 4-й квартал года – был слишком мал, и наращивания портфеля даже по отношению к третьему кварталу не произошло. По итогам года портфель снизился на 20% до 58,9 млрд руб., однако во второй половине года наблюдалась стабилизация и объемов портфеля, и его качества – пик просрочки был достигнут в третьем квартале на уровне 15,5%. К концу года резервы (13,1% от портфеля) снова вышли в зону превышения объемов просрочки (1,01х), что, на наш взгляд, является позитивным сигналом.

Другим моментом является наращивание объемов портфеля ликвидных ценных бумаг (их доля в активах достигла 16%), основная часть которого – высоколиквидные облигации.

Фондирование

Как уже было сказано выше, банк продолжает диверсифицировать ресурсную базу. Объем депозитов населения вырос в 2009 г. на 6,2 млрд руб. и составляет около 10% от объема привлеченных средств. Общий объем средств клиентов увеличился на 40%, и их доля в привлеченных средствах возросла с 10,3% до 19,5%.

При этом объем обращающихся ценных бумаг снизился за год на 19,5 млрд руб., обеспечив львиную долю снижения привлекаемых средств. Однако данная тенденция, скорее всего, не получит продолжения: в 2010 г. успешно пройдены оферты по рублевым выпускам 03 и 05, а предъявление еврооблигаций банка к оферте в августе 2010 г. представляется маловероятным, так как даже с учетом сложной текущей ситуации на мировых долговых рынках бумаги ХКФБ существенно превышают номинал.

Кроме того, в 2010 г. структура фондирования ХКФБ дополнительно изменится через снижение зависимости от средств ЦБ РФ: в январе 2010 г. банк досрочно погасил 10,1 млрд руб.

Капитал и ликвидность

Достаточность капитала банка в 2009 г. существенно возросла, достигнув отметок 36,4% (что на 15,8 п.п. выше, чем показатель 2008 г.), при этом отношение капитала первого уровня к взвешенным по уровню риска активам превышает 35%. Учитывая получение банком прибыли в 2009 г. (ROAЕ превысил 20%) и в первые месяцы 2010 г. можно ожидать, что показатели достаточности останутся на высоких для сектора значениях еще продолжительное время.

Хотя объем денежных средств и их эквивалентов ХКФБ снизился в активах с 20% до 14% в 2009 г., при расчете ликвидной позиции банка целесообразно учитывать и значительный объем обращающихся на рынке высоконадежных ценных бумаг (16% активов).

Очевидно, что по мере улучшения ситуации на кредитном рынке банк будет снижать объем ценных бумаг для наращивания кредитования, однако объем ликвидности будет сохраняться достаточно высоким. Таким образом, и капитальная, и ликвидная составляющие деятельности банка как самостоятельной единицы представляются внушающими доверие.

К этому целесообразно добавить и высокую вероятность получения при необходимости доп.поддержки со стороны материнской структуры. Наше мнение основано на том, что доходность вложенных инвестиций оказывается очень высокой: увеличение в самый жесткий кризисный период капитала банка на 3,0 млрд руб., предоставление невыбранной кредитной линии на 500 млн евро и другие меры уже принесли отдачу в виде существенно выросшей доли перспективного рынка.

Как следствие сказанного выше, мы полагаем, что возможны позитивные рейтинговые действия относительно ХКФБ в перспективе нескольких месяцев.