РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера на рынках проходила техническая коррекция после снижения накануне. Весомых причин для роста не было. Тем не менее основные фондовые индексы США прибавили от 0,3% до 0,6%. Доходность UST 10 (YTM 1,63%) прибавила около 3 б.п. Доходность Bund 10 (YTM 1,50%) также подросла (+4 б.п.). Спреды десятилетних бумаг Италии и Испании продолжали расширяться к немецкому benchmark и составили 463 б.п. (+11 б.п.) и 527 б.п. (+18 б.п.) соответственно на фоне неубедительных результатов аукционов. Курс евро продолжил колебаться вокруг отметки 1,25 долл.

- В США была опубликованная второстепенная статистика. Совокупный индекс цен на дома S&P/Case-Shiller за апрель, впервые с осени прошлого года, вырос на 1,3%, что может указывать на возможное замедление снижения цен на жилищном рынке. Между тем индекс доверия потребителей к экономике страны в июне сократился до 62 п. с пересмотренного в сторону понижения показателя за май 64,4 пю

- Вчера котировки российских еврооблигаций изменились незначительно. Russia30 (YTM 4,05%) прибавила около 0,25 п.п. вернувшись к уровням 119,125%, Russia42 (YTM 5,26%) также прибавила в районе 0,3 п.п. (105,438%). Котировки корпоративных выпусков изменились незначительно. Значение суверенного CDS- спреда осталось в районе 246 б.п. Затишье на рынках позволило ВЭБу разместить евробонд на 1 млрд долл.

- Большинство длинных выпусков ОФЗ вчера завершили день небольшим ростом котировок (в пределах 10-20 б.п.): поддержку рынку, очевидно, оказало довольно заметное укрепление курса рубля к корзине (см. Денежный рынок).

- На общем фоне несколько худшую динамику показывали пяти- и шестилетняя бумаги – 26206 (без изменений) и 26204 (-15 б.п.), что, вероятно, связано с объявленным вчера довольно щедрым ориентиром по новой пятилетней бумаге на сегодняшнем аукционе

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукцион ОФЗ: снова премия к вторичному рынку, ждем умеренного спроса

Сегодня Минфин проведет аукцион по доразмещению новой пятилетней бумаги 25080, впервые предложенной инвесторам в конце апреля. Объем размещения запланирован на уровне 35 млрд руб. – на настоящий момент «в рынке» бумаги на 6.45 млрд руб. Ориентир доходности вчера был объявлен на уровне 8.23-8.28%, вчера сделки по бумаге проходили с доходностью 8.25% - в середине объявленного диапазона.

Минфин продолжает наращивать объем новых бумаг, вышедших на рынок в этом году: на предыдущем аукционе 20/06/12 был предложен новый семилетний выпуск 26208. Как и неделю назад, у инвесторов есть возможность купить бумагу, дающую хорошую премию «за меньшую ликвидность» к вторичной кривой ОФЗ. Вчера размещаемый выпуск закрывался чуть выше по доходности, чем более длинная бумага 26206. По нашей оценке, ориентир Минфина предполагает премию к вторичной кривой порядка 8-13 б.п.

Привлекательная доходность, на наш взгляд, обеспечит относительный успех размещения – для сравнения, на прошлой неделе (когда тоже размещалась бумага с премией к вторичному рынку) Минфину удалось реализовать больше половины предложенного объема. Однако ажиотажного спроса мы не ожидаем, учитывая по-прежнему довольно волатильную динамику внешних рынков.

ВЭБ S&P/Moody’s/Fitch BBB / Baa1 / BBB

Вчера ВЭБ объявил о намерении разместить новый выпуск долларовых еврооблигаций – со сроком погашения 10 лет по правилам 144а / RegS. По информации Bond Radar, первоначальный ориентир доходности – UST10+455 б.п. – был затем понижен до UST10+440-450 б.п. По данным Reuters, окончательные параметры сделки таковы: объем размещения 1,0 млрд долл., спред к UST – 440 б.п., доходность 6,025% годовых.

Мы обращаем внимание на то, что на данных уровнях новая бумага VEBBNK22 имеет Z-спред в 437 б.п., что соответствует премии в 25 б.п. к кривой обращающихся инструментов банка и 50 б.п. – к выпуску SBERRU22 (и это при том, что исторически инструменты данных госбанков сопоставимой срочности торговались исключительно близко друг к другу по доходности). Данная премия подразумевает потенциал роста цены как минимум на 1,9 п.п. Вместе с тем пример размещенного на прошлой неделе SBERRU19 показывает, что сам по себе факт предложения премии при первичном размещении не означает, что выпуск будет расти быстрее рынка (бумага по-прежнему имеет наибольший Z-спред из выпусков Сбербанка).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: очередное затишье перед бурей

Российский денежный рынок, по всей видимости, замер перед «гранд-финалом» очередного налогового периода – завтрашними выплатами по налогу на прибыль организаций (по нашим оценкам, общий объем платежей составит более 400 млрд руб.). Так, вчера ставки междилерского РЕПО под залог облигаций o/n опустились на 4 б.п. до 6,28% годовых, что, однако, по-прежнему выше верхней границы процентного коридора ЦБ (6,25%).

Объем задолженности банков перед ЦБ несколько снизился с 1,86 трлн руб. накануне до 1,83 трлн руб. на сегодняшнее утро; одновременно с этим кредитные организации привлекли на 4 недели средства федерального казначейства в объеме 10,0 млрд руб. под 6,1% годовых – причем с небольшим переспросом. Чистая ликвидная позиция банков просела за день еще на 52,3 млрд руб. до минус 1,18 трлн руб. Заметим, что последний раз столь низкие значения показателя наблюдались лишь в мае 2009 г.

Ситуация на валютном рынке вчера немного улучшилась – помогли как восстановление настроений глобальных инвесторов, так и, возможно, продажи валютной выручки экспортерами. Последние сделки на ММВБ с долларом проходили на уровне 32,92 руб. (против 33,315 руб. накануне), с бивалютной корзиной – 36,58 руб. (37,04 руб. соответственно).