РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Спокойное завершение недели на финансовых рынках в отсутствие значимой статистики: UST10 YTM припала до 2,56% (-1 б.п.), S&P 500 практически не изменился (+0,08%).

- Барак Обама заявил, что объявит кандидата на пост главы ФРС «в ближайшие месяцы», уже сузил список претендентов. Отметим, что участники рынка наиболее вероятными кандидатами в настоящий момент видят замглавы ФРС Дж. Йеллен (сторонница ультрамягкой ДКП) и бывшего главу Минфина Л. Саммерса (сторонник более жесткой политики, не столь ярый «адепт» QE).

- Намерение Китая в экстренном порядке провести аудит госзадолженности на всех уровнях власти вновь напомнило рынкам о растущих рисках в финансовой системе страны. Отметим, ранее высокопоставленный госаудитор КНР заявлял, что темп роста задолженности местных властей вышел из-под контроля. Индекс Shanghai Composite на этих новостях падает на 1,9%.

- Котировки российских еврооблигаций слабо изменились на фоне затишья на внешних рынках. RUSSIA30 (YTM 3,97%) подросла на 0,15 п.п. до 118,16%, спред к UST10 остался практически неизменным (-2 б.п. до 140 б.п.). Вне суверенного сегмента изменения котировок не превышали 0,15 п.п.

- В пятницу на локальном рынке продолжился умеренный рост доходностей на дальнем участке кривой, объемы торгов вновь были низкими. Ставки по 9-15-летним бумагам подросли на 2-4 б.п., в среднесрочных бумагах (4-8 лет), напротив, было отмечено снижение на 0-2 б.п. ОФЗ-26207 по итогам дня потеряли 0,2 п.п. в цене (YTM 7,72%), ОФЗ-26206 – прибавили порядка 0,15 п.п. (YTM 6.38%).

- Начинающаяся неделя обещает быть крайне насыщенной важными макроэкономическими событиями. В среду в США выйдет предварительная оценка ВВП за 2К13: впервые показатель будет рассчитываться по новой методике, которая, предположительно, увеличит номинальный объем экономики на 3%. Также в среду завершится двухдневное заседание FOMC, а в четверг решение по ставке примет ЕЦБ. Завершится неделя публикацией июльских данных по payrolls (консенсус Bloomberg предполагает рост числа рабочих мест на 185 тыс. и снижение безработицы до 7,5% с 7,6% в июне).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: в ожидании аукциона годовых ресурсов

Июльский период налоговых выплат для российских банков по-прежнему проходит напряженно. В пятницу показатель чистой ликвидной позиции сектора опустился уже до минус 2,21 трлн руб. (-47 млрд руб. за день и -343 млрд руб. по итогам недели). Ставки денежного рынка подросли: +5 б.п. для междилерского РЕПО «овернайт» (6,24% годовых), +1/+3 б.п. для кривой рублевых процентных свопов (7,21% годовых для 6-месячного показателя).

Сегодня российским банкам предстоят расчеты по налогу на прибыль, которые должны стать фактором нового давления. Вместе с тем, тон на денежном рынке будет задавать дебютный аукцион годового кредитования под нерыночные активы по ставке от 5,75% годовых, в рамках которого банки смогут привлечь у регулятора до 500 млрд руб.

На фоне коррекции на рынке нефти, а также близости окончания налогового периода уверенное ослабление рубля в пятницу продолжилось, хотя объемы в основной паре «рубль/доллар» были невысокими. В итоге российская валюта потеряла 17 коп. к доллару (до 32,79 руб.) и 19 коп. к евро (до 43,55 руб.). Бивалютная корзина подорожала на 18 коп. до 37,63 руб., еще более приблизившись к очередной границе повышенных интервенций со стороны ЦБ РФ (в настоящее время – 37,75 руб.).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

АФК «Система» присматривается к активам Telefonica в Чехии. Дорогой актив, но вероятность сделки невысока. Умеренно негативно

Новость: Основной владелец АФК «Система» Владимир Евтушенков в интервью Bloomberg заявил, что корпорация постоянно смотрит на возможности покупок телекоммуникационных компаний в разных странах мира. В частности, Системе интересен бизнес Telefonica в Чехии, который Telefonica готова продавать с целью снижения долговой нагрузки.

Комментарий: Telefonica Чехия является одним из крупнейших операторов связи в стране и обслуживает порядка 8,0 млн абонентов (мобильных и фиксированных). Текущая стоимость компании (EV) – 4,7 млрд долл., т.е. в пересчете на одного абонента стоимость компании составляет 585 долл., по сравнению с ценой Мегафона в 351 долл. на одного абонента, ценой Вымпелкома 173 долл., и 235 долл. – МТС. С учетом того, что выручка и EBITDA Telefonica Чехия неуклонно снижается с 2008 года с темпами 2-5% в год, цена актива кажется завышенной, несмотря на отсутствие у компании долга.

В целом европейские операторы страдают от строгого регулирования со стороны Еврокомиссии и общего замедления экономики региона. В связи с этим только отдельные истории могут быть привлекательны, однако активы Telefonica в Чехии, скорее всего, не лучший вариант экспансии.

Отметим, что, в случае успешной сделки, Система могла бы рассмотреть возможность присоединения чешских активов к МТС. Учитывая довольно высокую потенциальную цену (исходя из текущей капитализации и 69%-ной доли Telefonica в чешской дочке – порядка 3.4 млрд долл.), покупка, вероятно, будет финансироваться из заемных средств и может вызвать негативную реакцию как со стороны рейтинговых агентств в отношении рейтингов Системы и МТС, так и со стороны инвесторов в торгующиеся выпуски публичного долга обеих компаний.

В то же время вероятность события, на наш взгляд, не очень высока, учитывая существенную конкуренцию за активы в Европе со стороны крупных европейских операторов. Отметим, что Система не впервые пытается купить телекоммуникационного оператора в Европе. Так, например, в 2007 году компания вела переговоры о приобретении Telecom Italia, которые не увенчались успехом. В 2013 году Система выражала интерес к сербскому государственному оператору Telekom Srbija. Решение об участии корпорации в приватизации актива может быть принято после того, как будут объявлены условия конкурса, говорил представитель компании.