Конъюнктура глобальных рынков

Рынки остаются без изменений в ожидании заседания FOMC

Окончание недели на глобальных площадках выдалось спокойным. Инвесторы продолжили локально реагировать на корпоративные отчеты. В Европе они были преимущественно слабыми, в США – чуть лучше, при этом они были компенсированы ростом индекса потребительского доверия в июле на 1 п. до 85.1 п. (прогноз – 84.0 п.), отражая неплохие перспективы для роста конечного потребления в стране.

Текущая неделя начинается с новых беспокойств в отношении Китая. Прибыль производственных компаний страны в июне неожиданно замедлила темпы роста более чем вдвое, с 15.5% г/г в мае до 6.3% г/г. С учетом ряда уже поступивших экономических данных из поднебесной, это может стать дополнением к переживаниям инвесторов относительно экономики Китая. Помимо этого, главным событием текущей недели станет заседание комитета по открытым рынкам ФРС США (30-31 июля). Несмотря на то, что совсем недавно глава ФРС четко высказал свою позицию о том, что политика регулятора будет предопределяться только поступающими экономическими данными, это заседание будет основополагающим для дальнейших движений на рынках.

Денежно-кредитный рынок

Налоговый период завершается с минимальными потерями

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу продолжили постепенно ухудшаться в ответ на протекающий налоговый период. Краткосрочные ставки рынка МБК поднялись еще на 10 бп, 3-дневные кредиты обходились в среднем под 6.50% годовых. Междилерское репо с облигациями через выходные стоило 6.25% годовых (+5 бп). На аукционе прямого репо банки привлекли на 3 дня весь требуемый объем в размере 317 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 5.6 млрд руб. до 871.5 млрд руб.

Сегодня с уплатой налога на прибыль, которая потребует от банковской системы порядка 170 млрд руб., завершается налоговый период июля. Потери от существенных отвлечений ликвидности оказались невысоки: ставки денежного рынка за прошедшие 2 недели подняли на 20-30 бп., однако задолженность перед ЦБ по операциям репо достигла внушительных 2.35 трлн руб. Мы ожидаем постепенного возвращения условий рынка к прежним значениям в перспективе текущей недели.

Окажется ли востребованным аукцион ЦБ под залог нерыночных активов?

Сегодня пройдет первый аукцион Центробанка под залог нерыночных активов. Лимит аукциона – 500 млрд руб., срок – 1 год, минимальная процентная ставка – 5.75% годовых. Сам ЦБ рассматривает этот механизм как попытку заместить часть спроса от краткосрочных аукционов репо в пользу более долгосрочных операций. На наш взгляд, спрос на этом аукционе будет относительно невелик (до 100 млрд руб.) по ряду объективных причин. Помимо пока не отработанного механизма и небольшого числа банков, которые могут принять в нем участие, снижает привлекательность этого аукциона и процентная ставка от 5.75% годовых, с учетом рыночных ожиданий смягчения процентной политики ЦБ РФ в текущем году на 25-50 бп. Проведя аналогии с 3-месячными и 1-летними аукционами репо, которые являются наименее востребованными, большой спрос на годовые «деньги» вряд ли сгенерирует новая залоговая база. Кроме того, объем незадействованной рыночной залоговой базы при текущем совокупном объеме размещенного репо, составляет порядка 1 трлн руб., поэтому пространство для наращивания задолженности здесь, по традиционным каналам ЦБ все еще значительно.

Рубль дешевеет на внутренних сигналах

Торги на валютном рынке в пятницу завершились ослаблением рубля к бивалютной корзине на 18 коп. до отметки 37.63 руб. Всего за неделю курс бивалютной корзины вырос на 75 коп. Давление на российскую валюту исходит от внутренних факторов. Власти активизировали стимулирующую экономическую риторику, и среди возможных монетарных мер высказываются варианты задействовать ослабление процентной политики либо и вовсе запустить аналог количественного смягчения. Помимо этого, поддержка рубля экспортерами в текущем налоговом периоде была минимальная и не смогла даже компенсировать спрос на валюту от конвертации дивидендной прибыли иностранными инвесторами. В перспективе мы ожидаем тестирования верней границы текущего коридора, расположено на отметке 37.80 руб. за бивалютную корзину.

Российский долговой рынок

Суверенные евробонды РФ: пауза в снижении котировок

Евробонды развивающихся экономик в пятницу взяли передышку после череды снижения котировок большей части прошлой недели. Спрэд EMBI+ Global расширился на 4 бп до 332 бп на фоне небольшого снижения доходностей базовых активов. Российский сегмент евробондов выглядел на уровне средней динамики по ЕМ. Котировки выпуска Russia 30 практически не изменились в цене (118.15 пп, YTM 3.96%), а его спрэд к базовым активам увеличился до 140 бп. (+2 бп). В корпоративных выпусках ценовая динамика была слабой, даже дальний сегмент кривой Газпрома минимально изменился в ценах.

Рублевый долг: умеренное снижение цен продолжается

Рынок рублевого долга продолжает движение в негативном ключе на фоне усиления оттока иностранного капитала и очередного витка рубля на ослабление. В секторе госдолга в пятницу отмечались неагрессивные продажи, снизившие цены в большинстве ликвидных выпусков ОФЗ в среднем на 15 бп. Среди лидеров ценового снижения стоит выделить выпуски ОФЗ 25077 (-33 бп), ОФЗ 26207 (-15 бп) и ОФЗ 26212 (-30 бп). В корпоративном сегменте также преобладали точечные продажи. Выпуск ТГК-2 БО-1 потерял 16 бп, Роснефть 4 и Русал 7 – по 10 бп.