Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: ОАО "Краснодартеплоэнерго": Ставка на рост!


[20.05.2010]  ИК Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Облигационный заем Краснодартеплоэнерго 01

- ОАО «Краснодартеплоэнерго» занимается производством, передачей, распределением и реализацией тепловой энергии в Краснодарском Крае.

- По реализации тепловой энергии компания занимает лидирующее положение среди теплоэнергетических компаний Краснодарского Края, в 2009 г. обеспечив около 45% общего объема реализации теплоэнергии в крае. Основными рынками сбыта являются крупнейшие города Краснодарского Края Краснодар и Новороссийск.

- Факторами конкурентной позиции компании являются наличие существенных теплогенерирующих мощностей наряду с эксплуатацией более 95% теплосетей в Крае (по протяженности). Суммарная установленная мощность теплогенерирующих активов компании составляет 1628 МВатт, протяженность теплосетей в двухтрубном исполнении – 737,7 км.

- На реализацию программы модернизации и строительства в рамках утвержденной администрацией генеральной схемы теплоснабжения г. Краснодар планируется направить 1,5 млрд. руб., что даст ввод дополнительных 250 МВатт мощности. В свою очередь ввод мощности приведет к росту прибыли на 570 млн. руб.

- Остальные 1 млрд. руб. от привлечения займа планируется направить на рефинансирование задолженности

- Реализация дополнительной мощности планируется за счет существующей потребности в тепловой энергии (около 1800 МВт), а также роста количества новых подключений на фоне активного строительства, развертывающегося в городе в рамках реализации программы «Краснодару – столичный облик» и в преддверии зимних олимпийских игр в 2014 г.

- Компания входит в вертикально интегрированный холдинг в Краснодарском Крае, охватывающей полный цикл выработки и реализации теплоэнергии. В группу компаний наряду с сервисной компанией в сфере реконструкции сетей и генерирующих активов входят ОАО «Краснодаргоргаз», ООО «ГУК-Краснодар», являющиеся поручителями по займу.

- Поручитель ОАО «Краснодаргоргаз» эксплуатирует систему газоснабжения г. Краснодар и является субъектом естественной монополии в сфере транспортировки газа по газораспределительным сетям г. Краснодара. Компания ООО «ГУК-Краснодар» предоставляет жилищные услуги в г. Краснодар, доля компании на рынке управления многоквартирными домами составляет более 80%.

- Активы вертикально-интегрированной группы компаний сектора «Энергетика» по итогам 2009 г. составили 9,3 млрд. руб., выручка – 6,3 млрд. руб., чистая прибыль – 403,7 млн. руб. Рентабельность операционной прибыли составила 12%.

- Существенный прирост собственных средств по итогам 2009 г. позволяет группе сориентироваться на модернизации теплогенерирующих активов и теплосетей, а также на строительстве новых теплогенерирующих активов.

- Собственный капитал группы по итогам 2009 г. составил 7,4 млрд. руб., чистый долг (кредиты и займы без денежных средств и их эквивалентов) – 566,6 млн. руб.

- Кредитный профиль компании имеет значительную поддержку со стороны тенденции наращивания капитала и резервов в основных компаниях группы (эмитент и поручители) за счет роста нераспределенной прибыли. По итогам 2009 г. по неконсолидированной отчетности статья нераспределенной прибыли в балансе эмитента выросла на 55,3% до 242,7 млн. руб., в балансе поручителя ОАО «Краснодаргоргаз» - на 137% до 589,6 млн. руб.

- Стабильное финансовое положение и сильные позиции на локальном рынке позволяют рассматривать эмитента как растущую компанию.

Сравнение эмитента с ОАО «МОЭК»

Учитывая отсутствие «прямых» компаний-аналогов, разместивших на рублевом долговом рынке бумаги, мы индикативно провели сравнение эмитента с ОАО «МОЭК».

Коротко об ОАО «МОЭК»: Компания была образована в конце 2004 г. с целью повышения эффективности системы теплоснабжения и консолидации энергетических активов в рамках реализации энергетической стратегии Правительства г. Москвы. Основная деятельность компании направлена на обеспечение качественного и надежного тепло- и электроснабжения потребителей г. Москвы, деятельность компании распространяется на все сегменты энергетического рынка города: производство, распределение и сбыт теплоэенергии, а также производство электроэнергии. ОАО «МОЭК» реализует 75% тепловой энергии конечным потребителям г. Москвы. Крупнейшим акционером ОАО «МОЭК» является Департамент имущества города Москвы (76,33% уставного капитала). На рублевом облигационном рынке торгуется выпуск МОЭК-1-об.

Сильные стороны ОАО «МОЭК»:

1. Крупнейшая теплоэнергетическая компания в России.
2. Монополист на рынке реализации теплоэнергии конечному потребителю в г. Москве (75%).
3. Деятельность компании имеет стратегическую значимость для г. Москвы, соответственно, Правительство Москвы является стратегическим инвестором компании.
4. Компания ведет основную деятельность в наиболее инвестиционно привлекательном и перспективном регионе России.
5. Ожидаемое изменение принципов тарифообразования положительно отразится на ценообразовании, соответственно, на финансовом положении компании.
6. Сравнительно высокий рост выручки по итогам 2009 г., на 21,4%.
7. Наличие рейтинга от S&P (BB+, прогноз «Негативный»), Fitch (BB+, прогноз «Стабильный»).

Сильные стороны ОАО «Краснодартеплоэнерго»:

1. Крупнейшая теплоэнергетическая компания Юга России.
2. Монополист на рынке реализации теплоэнергии конечному потребителю в Краснодарском Крае (44,3% по итогам 2009 г.).
3. Проводимая компанией политика по консолидации теплоэнергетических активов Краснодарского Края и ее результаты в перспективе позиционируют компанию как монополиста в теплоэнергетическом комплексе Краснодарского Края, что гарантирует определенную административную и финансовую поддержку со стороны администрации края.
4. Основная деятельность компании осуществляется в перспективном в инвестиционном плане регионе России, в частности, приток инвестиций гарантирован в связи с проведением зимней олимпиады в 2014 г.
5. Изменение принципов тарифообразования положительно отразится на ценообразовании и, соответственно, на финансовом положении компании.
6. Стабильный рост собственного капитала в 2007-09 гг., в 2009 г. рост составил 29,3%, в частности, за счет увеличения объема нераспределенной прибыли.
7. Финансовое положение компании, характеризующееся тенденцией к росту финансовой устойчивости, а также своевременным исполнением обязательств, в частности, по кредитным договорам.

Слабые стороны ОАО «МОЭК»:

1. Слабая платежная дисциплина, в частности, наличие просроченной задолженности за поставленное ОАО «Мосэнерго» тепло, приобретающее системный характер.
2. Сезонность основной деятельности, приводящая к снижению эффективности основной деятельности во 2-3 кварталах.
3. Риски, связанные с регулированием тарифов, поскольку эффективность деятельности зависит от качественного планирования расходов на следующий тарифный год.

Слабые стороны ОАО «Краснодартеплоэнерго»:

1. Сезонность основной деятельности, приводящая к снижению эффективности основной деятельности во 2-3 кварталах.
2. Риски, связанные с регулированием тарифов, поскольку эффективность деятельности зависит от качественного планирования расходов на следующий тарифный год.
3. Износ основных средств, характеризующий генерирующие и распределительные активы в целом по России.

Возможности ОАО «МОЭК»:

1. Перспектива либерализации рынка теплоэнергии положительно скажется на ценообразовании МОЭК.
2. Стратегические планы по развитию деятельности по генерации (рост мощности до 1500 Мвт) и сбыту электроэнергии повысит конкурентноспособность на электроэнергетическом рынке г. Москвы.
3. Консолидация энергетических активов в рамках ОАО «МОЭК» по планам энергетической стратегии г. Москвы увеличивает потенциальную капитализацию компании и повышает управляемость теплосетевого комплекса столицы.

Возможности ОАО «Краснодартеплоэнерго»:

1. Перспектива дальнейшего укрепления позиций на теплоэнергетическом рынке Краснодарского Края за счет развития инфраструктуры края, в частности, реализации проектов в связи с проведением зимней олимпиады в 2014 г.
2. Стратегические планы по выходу в сегмент электрогенерации укрепят позиции компании в ТЭК Краснодарского Края.
3. Административный ресурс со стороны основного владельца предполагает минимальные барьеры для планов развития компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: