Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[19.10.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Умеренная инфляция поддержала рынок Treasuries. Индекс потребительских цен в сентябре вышел в рамках ожидания экспертов и вызвал стабилизацию рынка американских казначейских обязательств. Опубликованные позднее данные по строительству новых домов вышли в негативном ключе для рынка UST, что участники предпочли проигнорировать.

Рынок получил небольшой перерыв до среды – возможен рост волатильности на данных, которые будут выходить сегодня и во вторник, однако мы не ожидаем существенных сдвигов доходности Treasuries до четверга.

В среду вечером состоится очередное заседание комитета FOMC, в ходе которого будет принято решение по процентной ставке. Все опрошенные агентством Bloomberg экономисты, а также фьючерсы на ставку, указывают на то, что ставка останется без изменений. Мы также не ожидаем неизмененной ставки, однако считаем, что сопутствующий комментарий может существенно изменить настроения инвесторов.

Ближайшие публикации ключевых экономических данных:

19 окт – еженедельные обращения за пособием по безработице
19 окт – индекс ведущих индикаторов
19 окт – Philadelphia Fed.
24 окт – индекс производственной активности ФРС Ричмонда
25 окт – заседание комитета FOMC, решение по процентной ставке

Первичные размещения – Единая Европа. Сегодня на ММВБ состоится аукцион по размещению дебютного выпуска Единая Европа объемом 1,2 млрд руб. Срок погашения бумаги – 4 года, выпуск имеет 2-летнюю оферту.

Основные направления деятельности холдинга Единая Европа:

дистрибуция и розничная продажа косметической и парфюмерной продукции.

Единая Европа – один из крупнейших (2 место) дистрибьюторов косметической и парфюмерной продукции в России. Холдинг является собственником динамично растущей сети «Ile de Beaute». Еще одним направлением деятельности является производство косметики под собственным брендом («Divage») а также по заказу владельцев торговых марок.

В нашем еженедельном обзоре (13 октября 2006г.) мы оценили справедливую доходность выпуска на уровне не ниже 11,30%. Мы склонны пересмотреть наш прогноз и полагаем, что выпуск будет интересен и на более низких уровнях доходности, прогноз повышен до уровня 11,10%.

Рекордный спрос на аукционе по ОФЗ 25059. Вчера ЦБ провел аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ 25059 объемом 11 млрд руб. Объем дополнительного выпуска – 10,9 млрд руб., спрос составил рекордные 50 млрд руб.

Доходность бумаги по средневзвешенной цене составила 6,26%, то есть размещение прошло с дисконтом к цене закрытия предыдущего дня и гораздо выше нашего прогноза: мы рекомендовали выставлять заявки с доходностью 6,30%.

Мы связываем ажиотажный спрос на аукционе с отсутствием размещений эмитентов первого эшелона или госкомпаний. Ликвидность в системе остается на высоком уровне, а отсутствие большого объема первичного предложения будет толкать котировки вторичного рынка наверх.

Денежный рынок. Уровень ставок overnight снизился до 2,75-3,0%. Следующий крупный налоговый платеж – НДС – будет платиться завтра, в результате чего мы ожидаем усиления спроса на краткосрочное финансирование, который оставался на повышенном уровне всю неделю.

База долгосрочных процентных ставок. Спред России'30 к USG10Y продолжает сокращаться и сейчас составляет 107бп. Тем не менее, мы полагаем, что, если коррекция на рынке Treasuries продолжится, в определенный момент значение спреда будет зафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности. Меньший риск, на наш взгляд, ожидает сектор ОФЗ. В отличие от корпоративного сектора, где первичные размещения на время решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. В то же время коррекция на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски. Спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 находится на уровне 71бп. – значения, близкого к минимуму за последнее время. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизиться до как минимум 20-30бп.

Торговые идеи. Список ранее данных рекомендаций:

• Салават-2, цель – 7,5%
• ЮТК-4, цель – 8,5%
• ТВЗ-3 и Мособлгаз, цель – 8,75%
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы. Продолжающаяся коррекция на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного влияния на котировки рублевого рынка. Согласно ценовому индексу Уралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. В случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановления рублевого рынка, однако, (что более вероятно) поскольку рост доходности казначейских обязательств не окончен, основное давление на рублевый рынок еще впереди.

Несмотря на это, в ближайшие дни мы не видим большой опасности для рублевого рынка и ожидаем, что небольшое число первичных размещений вкупе со стабилизировавшимся рынком Treasuries поддержать котировки в ближайшие 2-3 дня.