Объявленная реорганизация структуры собственности ОАО АНК Башнефть (рейтинг «BB»/прогноз «Позитивный») не окажет непосредственного воздействия на рейтинги компании.

Реорганизация устранит перекрестное владение акциями между Башнефтью и ЗАО Система-Инвест, которое также находится в частичной собственности Акционерной финансовой корпорации Система (далее - «АФК «Система», рейтинг «BB-»/прогноз «Стабильный»), контролирующего акционера Башнефти. Мы полагаем, что в то время как объявленная реорганизация упростит структуру собственности Башнефти, она также может привести к увеличению левереджа, если компания привлечет долг для выкупа собственных акций на сумму до 21 млрд. руб. (638 млн. долл.). Мы ожидаем, что после выкупа акций левередж у Башнефти по-прежнему будет соответствовать рейтинговой категории «BB».

В настоящее время АФК «Система» в общей сложности контролирует 87,6% голосующих акций Башнефти, 30,2% из которых принадлежат ей через Систему-Инвест. Система-Инвест находится в собственности АФК «Система» (50,6%) и Башнефти (49,4%), что приводит к перекрестному владению акциями между Башнефтью и Системой-Инвест. На 30 сентября 2013 г. Башнефть имела дебиторскую задолженность по кредитам от Системы-Инвест в размере 29,3 млрд. руб. (907 млн. долл.).

3 февраля 2014 г. состоится голосование акционеров Башнефти по реорганизации, которая заключается в том, что Система-Инвест будет разделена на два юридических лица, одно из которых присоединится к Башнефти. Перекрестное владение будет ликвидировано, и Башнефть сделает обязательное предложение по выкупу своих акций, которое ограничено 10% чистых активов компании согласно ФЗ «Об акционерных обществах», то есть 21 млрд. руб. на 30 сентября 2013 г. Мы ожидаем, что после реорганизации дивидендная политика Башнефти не изменится.

Объявленная сделка будет иметь двойственное влияние на кредитоспособность Башнефти. С одной стороны упрощенная структура собственности может улучшить нашу оценку корпоративного управления компании, поскольку процесс принятия решений может стать более прозрачным. С другой стороны, реорганизация может привести к умеренно более высокому левереджу, поскольку Башнефти может потребоваться привлечь заимствования для финансирования выкупа акций. В то же время мы ожидаем, что скорректированный чистый левередж Башнефти по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) по-прежнему будет менее 2,5x в 2014-2017 гг., т.е. ниже триггера агентства для негативного рейтингового действия.

Данная реорганизация является не первым шагом, предпринимаемым АФК «Система» и Башнефтью для улучшения корпоративного управления компании. В 2012 г. Башнефть упростила свою юридическую структуру путем присоединения своих ключевых дочерних компаний, занимающихся нефтепереработкой и сбытом. В то же время Башнефть по-прежнему участвует в некоторых сделках со связанными сторонами, что мы рассматриваем как риск, хотя масштаб таких сделок сокращается.

Башнефть является российской нефтяной компанией второго эшелона, на которую приходится 3% нефтедобычи и 8% нефтепереработки в стране и активы которой расположены главным образом в Республике Башкортостан. За 9 мес. 2013 г. нефтедобыча в среднем составляла 318 000 барр. в сутки, повысившись на 3% относительно предыдущего года. Башнефть в настоящее время ведет разработку нефтяных месторождений Требса и Титова на севере России в рамках совместного предприятия с ОАО ЛУКОЙЛ («BBB»/прогноз «Стабильный»), что должно помочь компании диверсифицировать географию своих добывающих мощностей и сбалансировать нефтедобычу с нефтепереработкой.