Обзор российского рынка

На фоне в целом нейтральной динамики нефти за неделю со 2 по 9 марта суверенная российская долларовая кривая нарастила в доходности 5-10 б. п. 10-летний суверенный выпуск предлагает сейчас доходность 4,4%, тогда как самый дальний евробонд (с погашением в 2047 г.) — 5,2%.

В корпоративном сегменте российских евробондов внимание заслуживает ценовой рост выпуска O1 Properties на информации о смене собственника компании. Сделка, вероятно, будет закрыта только после получения разрешения ФАС и согласования кредиторов. Суборд Транскапиталбанка, напротив, продолжил дешеветь (доходность выпуска достигла 37%).

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" сократился до локальных минимумов (103,5 б. п.). Стоимость страховки от дефолта для российских корпоративных и банковских заемщиков также умеренно снижалась.

На фоне узких спредов в доходности к базовым активам и растущей вероятности более агрессивного повышения ставок ФРС в этом году, характер текущей ценовой конъюнктуры в российском секторе евробондов может в ближайшем будущем сохраниться.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В сегменте высокодоходных российских выпусков внимания, на наш взгляд, заслуживает единственный евробонд АФК "Система" с погашением в мае 2019 г. Хотя бумага относится к числу немногих российских бумаг, показавших ценовой прирост с начала 2018 г., она до сих пор не восстановила свои позиции после всех пертурбаций, связанных с эмитентом. Так, сейчас AFKSRU 19 предлагает доходность на уровне 5,6% против 3,3% год назад. Отметим и короткую дюрацию выпуска, что весьма актуально с учетом растущих доходностей treasures.

Впрочем, определенные риски вокруг компании все еще сохраняются: так, исполнение мирового соглашения с "Роснефтью" оказывает безусловное давление на ее кредитные метрики. Кроме того, агентства S&P и Fitch имеют "негативные" прогнозы по изменению рейтингов эмитента.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг от зарубежных эмитентов с инвестиционным композитным рейтингом отметим евробонд американской Citrix Systems, Inc. с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 0,75 млрд долл. размещен в ноябре 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1989 г. Citrix Systems, Inc. занимается разработкой программных решений для виртуализации, построением компьютерных сетей и организацией облачных вычислений. Решения Citrix используют более 230 тыс. компаний по всему миру. Около 60% продаж приходится на американский рынок. Штаб-квартира расположена в штате Флорида. В компании занято 7,5 тыс. человек.

В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 2,8 и 0,7 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции Citrix Systems, Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей капитализацией 13 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью отметим евробонд американской The Hertz Corp. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 1,25 млрд долл. размещен в мае 2017 г. По бумаге предусмотрены три колл-опциона, доходность ближайшего из них (01.06.2019 г. по цене 103,813%) составляет 7,9%. Кроме того, до 01.06.2019 г. эмитент вправе выкупить до 40% HTZ 7 ⅝ 06/01/22 по цене 107,62% за счет средств, привлеченных от SPO. Обратим внимание на сравнительно высокий купон по бумаге (7,625%).

The Hertz Corporation предоставляет услуги по прокату автомобилей, а также продукцию и услуги для командированных работников и туристов. Оперирует через 9,7 тыс. пунктов проката по всему миру (компания представлена в 150 странах). Является второй по величине компанией по прокату автомобилей в США. В The Hertz Corporation занято 37 тыс. человек.

В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 8,8 и 3,0 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 328 млн долл. Агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании. Акции The Hertz Corporation торгуются NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,7 млрд долл.