Обзор российского рынка

Нефть дешевела, и вслед за ней снижались в цене и суверенные выпуски. Долларовая кривая нарастила в доходности в среднем 5 б. п. По-видимому, ценовая просадка была бы более выраженной, если б не решение агентства S&P, повысившего до инвестиционного рейтинг суверенных обязательств нашей страны в долларах.

Корпоративный сегмент российских евробондов не отреагировал на конъюнктуру в суверенном сегменте, показав в среднем нулевую динамику. Продолжил дорожать находящийся в техдефолте выпуск Russian Standard Ltd., росли в цене дальние выпуски "Газпрома". Бонды "РусАла" и суборд Транскапиталбанка, напротив, закончили неделю в "красной" зоне.

В то время как уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" по итогам недели практически не изменился, стоимость страховки от дефолта для российских корпоративных заемщиков заметно снизилась, по-видимому, реагируя на рейтинговые решения агентства S&P, которое вслед за повышением суверенного рейтинга улучшило рейтинги российских корпоративных и банковских эмитентов.

Даже в условиях нейтральной динамики базовых активов (что мы наблюдали на прошлой неделе), рассчитывать на ценовой рост российских евробондов в условиях волатильной нефти, на наш взгляд, не стоит.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

С момента нашей последней по времени заметки по "Газпром нефти" в конце ноября прошлого года, эмитент успел получить инвестиционные рейтинги от всех трех агентств "большой тройки", а также представить результаты по МСФО за 2017 г. Кредитное качество компании остается высоким: значение метрики "Чистый долг/EBITDA" снизилось до 1,3, покрытие краткосрочного долга денежными средствами и эквивалентами достигло 70% против 40% годом ранее. Отметим, что агентства Moody’s и Fitch держат "позитивные" прогнозы по изменению рейтингов компании, тогда как S&P — "стабильный".

На наш взгляд, оба выпуска "Газпром нефти" выглядят интересно на фоне бумаг схожего кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с относительно высоким рейтингом отметим евробонд японской Softbank Group Corp. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 1 млрд долл. размещен в июле 2015 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения.

Основанная в 1981 г. SoftBank Group Corp. является крупным японским медиахолдингом (под брендом SoftBank работает более 600 компаний). Предоставляет телекоммуникационные услуги и подключение к Интернету по высокоскоростным оптоволоконным и ADSL-линиям (асимметричная цифровая абонентская линия), занимается электронной коммерцией, интернет-рекламой и аукционным бизнесом. Является одним из крупнейших сотовых операторов Японии. В корпорации занято 68,4 тыс. человек.

В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 81,5 и 25,1 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 14,1 млрд долл. Акции Softbank Group Corp. торгуются на Токийской фондовой бирже с текущей капитализацией 88,6 млрд долл.

В сегменте зарубежных бумаг с повышенной доходностью отметим евробонд американской Rowan Companies Inc. с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 500 млн долл. размещен в декабре 2016 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Отметим интересный уровень купона по бумаге.

Rowan Companies Inc. выполняет буровые работы. Располагает флотом буровых судов и мобильных морских буровых платформ, оказывая услуги нефте- и газодобывающим компаниям по всему миру. Компания также владеет производственным подразделением, выпускающим оборудование для бурения, горной и лесной промышленности. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне (штат Техас). В компании занято 2,8 тыс. человек.

В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 1,3 и 0,6 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 73 млн долл. Акции Rowan Companies Inc. торгуются NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,5 млрд долл.