Конъюнктура глобальных рынков

Увеличение пошлин в США держит рынки в напряжении

Мировые рынки провели слабую неделю. Поводом для продаж послужили ожидания более масштабного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в текущем году, а также увеличение импортных пошлин на сталь и алюминий президентом США.

Снижение рынков спровоцировали протекционистские меры президента США, который в четверг объявил об увеличении импортной пошлины на ввозимую в США сталь на 25%, алюминий – 10%. Несмотря на то, что такие меры были анонсированы задолго до их принятия, рынок поддался истерии, культивируя риски реализации торговых войн, а также роста издержек американских компаний и, как следствие, увеличение инфляционных ожиданий.

В Европе политические темы вновь выходят на первый план. В Германии восстановилась политическая стабильность после голосования СДПГ за присоединение действующего канцлера к правительству, которое открывает 4-й срок для Ангелы Меркель. Парламентские выборы в Италии, по предварительным подсчетам, прошли менее успешно с точки зрения политической стабильности. Популистские партии, включая евроскептиков потеснили позиции центральных партий. В результате ситуация идет к формированию повешенного парламента, а, учитывая существенные разногласия во взглядах партий, сформировать новую коалицию по результатам выборов будет крайне сложно.

Денежно-кредитный и валютный рынки

Условия рынка не спешат улучшаться

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка постепенно ухудшалась на прошлой неделе. Пик по налоговым платежам сформировал дефицит рублевой ликвидности, подняв рублевые ставки в среднем на 10 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 7.63% годовых, 7-дневные – под 7.63% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.35% годовых (+1 бп).

Налоговый период февраля завершен с минимальными потерями, краткосрочные процентные ставки лишь немногим превышают уровень ключевой ставки ЦБ РФ. С началом нового месяца условия рынка должны улучшиться рублевые ставки имеют потенциал снижения на 10-20 бп.

Рубль дешевеет вслед за нефтью и аналогами

Торги на валютном рынке в пятницу завершились нейтрально для рубля. Российская валюта отыгрывала ослабление доллара на глобальном рынке, слабо реагируя на повышение нефтяных котировок. Курс доллара на закрытие биржи составил 56.82 руб. (+0 коп.), курс евро – 70.07 руб. (+40 коп.). На международном валютном рынке доллар сдавал позиции к большинству конкурентов на фоне объявления протекционистских мер президентом США. По итогам дня основная пара поднялась на 60 бп до отметки $1.2320.

Рубль отыграл весь позитив от повышения суверенного рейтинга, налогового периода и прерванной попытки нефтяных котировок восстановить прежний уровень. Реакция российской валюты на внешние настроения должна возрасти, но пока глобальный рынок предоставляет больше поводов для продажи риска. Фундаментально на рубль давит и пересмотр ожиданий в сторону более резкого увеличения базовой процентной ставки в США при сохранении довольно мягкой риторики ЦБ РФ в отношении инфляции. С учетом того, что градус накала геополитики скорее растет, чем понижается, инвесторам может оказаться недостаточной текущая премия по рублю.

Российский долговой рынок

Долговые рынки под давлением

Евробонды ЕМ в пятницу преимущественно снижались на фоне роста доходностей базовых активов вслед за объявлением увеличения импортных пошли на сталь и алюминий в США. Суверенные кредитные спрэды немного сократились. Российские евробонды на неделе выглядели немного хуже аналогичных бумаг ЕМ, несмотря на повышение рейтинга РФ от S&P. В пятницу доходности суверенных выпусков прибавили 2-3 бп, а по итогам всей недели - 4-7 бп.

Локальный долговой рынок сдержанно реагирует на ослабление рубля. В то же время, расти в текущих условиях, когда спрос на риск на глобальных площадках минимален, довольно сложно. Доходности ОФЗ в пятницу поднялись на 1-3 бп в дальнем сегменте и на 2-4 бп на среднем участке. По итогам недели доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись на 3-7 бп.