Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Российский суверенный сегмент евробондов продолжил на прошлой неделе движение вслед за рынком нефти: котировки Brent закончили пятницу на тех же значениях, что и неделей ранее, в результате чего суверенная долларовая кривая практически не сдвинулась с места. Доходности «Россия-30» и «Россия-42» завершили неделю на отметке 2,8 и 6,0% соответственно. Доходность «Россия-23» упала с 4,6 до 4,5%. Данное значение предполагает спред 270 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта) к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к среднему значению за последние 12 месяцев (289 б. п.).

Корпоративный сектор также провел прошлую неделю без ярко выраженной динамики — рост цен в среднем составил скромные 15 б. п. Лучше рынка выглядел транспортный сектор, а также длинные евробонды госбанков. Динамику хуже рынка показала кривая VimpelCom.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного увеличился за прошлую неделю — с 333 до 340 б. п., что ниже значений середины января этого года, когда он достигал 400 б. п. Корпоративный сегмент показал небольшое увеличение стоимости страховки от дефолта.

Прошлая неделя наглядно подтвердила факт высокой зависимости сектора российских евробондов от рынка углеводородов. По-видимому, данный тренд на этой неделе будет продолжен. Мы полагаем, что при закреплении Brent выше 35 долл./барр. котировки российских евробондов смогут преодолеть максимумы этого года.

Инвестиционные идеи

Среди бумаг, отстающих от общей позитивной динамики, отметим практически всю кривую «ЕВРАЗа». В середине января компания раскрыла операционные показатели за IV квартал 2015 г., которые, на наш взгляд, оказались в рамках ожиданий рынка. Хотя оба выпуска «ЕВРАЗа» с погашением в 2018 г. после январской коррекции выглядят привлекательно, мы выделяем EVRAZ 18 из-за более высокого купона (9,5%).

На прошлой неделе активизировалась дискуссия относительно приватизации ряда крупных российских компаний. Одним из наиболее вероятных претендентов является крупнейший российский танкерный оператор «Совкомфлот». Приватизация компании (100 % акций на балансе Росимущества) готовится уже несколько лет, однако в прошлые годы ее откладывали из-за негативной ситуации на танкерном рынке. В 2015 г. финансовые результаты оператора улучшились, что привело к снижению его долговой нагрузки. На наш взгляд, доходность единственного евробонда «Совкомфлота» выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.