Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: ¬ течение года рынки не столкнутс€ с резким изменением ƒ ѕ в еврозоне


[10.02.2020]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

Ќа фоне довольно смешанной картины в сегменте долларовых долгов ≈ћ на прошлой неделе российские евробонды повторили динамику базового актива, прибавив в доходности вдоль кривой около 4 б. п.

"“ћ " разместил 7-летние евробонды на 500 млн под 4,3%. ѕервоначальный ориентир доходности выпуска составл€л 4,75%, спрос на евробонды компании превысил 1,6 млрд долл. —редства от размещени€ нового выпуска еврооблигаций планируетс€ направить на рефинансирование. ќтметим, что в начале апрел€ "“ћ " предстоит погасить евробонд объемом 500 млн долл.

–ынок фьючерсов оценивает веро€тность оставлени€ без изменени€ ставки ‘–— на ближайшем заседании 18.03.2020 г. в 91%. ¬еро€тность того, что ставка будет понижена на горизонте 12 мес€цев, составл€ет 83%.

¬ услови€х суженных до многолетних минимумов риск-премий российские евробонды остаютс€ очень чувствительны к динамике UST, что нагл€дно продемонстрировала прошла€ недел€.

»нвестиционные идеи (российские евробонды)

Ќа прошлой неделе "√азпром" погасил выпуск на 800 млн долл., размещенный в €нваре 2013 г. под 3,85% годовых. ¬ результате, текуща€ линейка долларовых евробондов компании уменьшилась до 8 выпусков. Ќапомним, что 20 €нвар€ "√азпром" сообщил о сн€тии арестов со своих активов по искам Ќј  "Ќафтогаз ”краины" в Ѕритании, Ћюксембурге и Ќидерландах. ƒействи€ "Ќафтогаза" фактически закрыли "√азпрому" выход на мировые публичные рынки капитала в прошлом году. ¬ конце декабр€ 2019 г. стороны достигли пакетного соглашени€, предусматривающего выплату "√азпромом" "Ќафтогазу" 2,9 млрд долл. по решению —токгольмского арбитража. ¬ прошлую п€тницу стало известно, что совет директоров "√азпрома" согласовал размещение в 2020 г. евробондов на сумму 6 млрд евро.

ћы предлагаем обратить внимание на один из самых дальних выпусков "√азпрома" — с погашением в 2034 г. Ќаш интерес к высокой дюрации обусловлен ростом рыночных ожиданий продолжени€ снижени€ базовой долларовой ставки, наблюдающийс€ в последнее врем€.  ќтметим, что почти двузначна€ дюраци€ позволила выпуску с погашением в 2034 г. подорожать на 25 фигур по итогам прошлого года.

»нвестиционные идеи (иностранные выпуски)

23 €нвар€ прошло заседание ≈÷Ѕ по ƒ ѕ. —опроводительный комментарий подтвердил позицию регул€тора: ставки останутс€ на текущем уровне или ниже, пока инфл€ци€ не вырастет до целевого уровн€. ѕрограмма выкупа активов в объеме 20 млрд евро в мес€ц продолжит действовать настолько долго, насколько это потребуетс€, и завершитс€ незадолго до того, как ≈÷Ѕ начнет поднимать ставки. ѕри этом анонсированный пересмотр стратегии, по словам председател€ регул€тора  ристин Ћагард, должен быть закончен только к декабрю 2020 г. “аким образом, можно ожидать, что в течение текущего года рынки не столкнутс€ с резким изменением ƒ ѕ в еврозоне.

ћы решили обратить внимание на сегмент евробондов в евро с "инвестиционными" рейтингами от западноевропейских эмитентов, характеризующихс€ сравнительно небольшой минимальной лотностью. Ќаше внимание привлек один из выпусков немецкого концерна Schaeffler AG с погашением в 2027 г. Ќа наш взгл€д, по доходности он смотритс€ очень конкурентоспособно на фоне бумаг сравнимого кредитного качества.

 омпани€ Schaeffler AG €вл€етс€ мировым поставщиком дл€ автомобилестроени€ и прочих отраслей промышленности. ¬ыпускает высокоточные компоненты и системы, использующиес€ в двигателе, коробке передач и ходовой части автомобилей, а также подшипники качени€ и скольжени€ дл€ множества промышленных применений.  омпани€ создана в 1883 г. Ќа ее заводах работают около 90 тыс. человек. Schaeffler AG имеет около 170 филиалов более чем в 50 странах (включа€ –оссию), располага€ международной сетью производственно-монтажных комплексов и научно-исследовательских организаций и сбытовых компаний. Ѕиржева€ капитализаци€ эмитента достигает 6 млрд евро.

—тарший необеспеченный выпуск Schaeffler AG объемом 650 млн евро с погашением в марте 2027 г. размещен весной прошлого года. –ынок эмиссии — "≈вро ноты". ѕо выпуску предусмотрен колл-опцион за 3 мес€ца до погашени€. Ѕумага не находитс€ на обслуживании в Ќ–ƒ.  упон по бумаге выплачиваетс€ раз в год. ќбращаем внимание, что номинал и минимальный лот по выпуску составл€ют 1 тыс. евро.

¬ целом, с момента размещени€ динамика цены выпуска соответствует отраслевому индексу (см. график ниже). —нижение доходности евробондв за этот период было главным образом обусловлено сужением кредитного спреда, нежели падением доходности базового актива (DBR).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: