Обзор российского рынка

Российская кривая практически не изменила своего положения по итогам прошлой недели. Рост санкционного риска не позволил российским евробондам в полной мере отыграть глобальный позитив. Жесткую ценовую просадку претерпели и долговые обязательства Турции.

В корпоративном сегменте также произошло новое размещение: "ЕВРАЗ" разместил 5-летний выпуск под 5,25% годовых. В целом, в ценовом отношении российский корпоративный сегмент демонстрировал довольно вялую динамику.

CDS-премии на российские евробонды имеют потенциал к расширению в свете обострения санкционных рисков.

Заканчивается март и настало время подвести некоторые итоги I квартала. Надо заметить, что в целом месяц сложился позитивно: максимальная доходность на кривой долларовых обязательств Минфина (выпуск с погашением в 2047 г.) снизилась до 5,2%, что соответствует годовым минимумам. Основными факторами ценового роста стали "голубиные" сигналы ФРС и ЕЦБ, а также подорожавшая на 25% нефть. Впрочем, санкционный фактор никуда не делся, его реализация чревата сдвигом кривых доходностей российских евробондов вверх. Кроме того, растут опасения замедления глобальной экономики и приближения экономической рецессии, что может повлечь за собой отток капитала с развивающихся рынков и снижение цен на нефть.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Открывшимся с начала 2019 года "окном" первичных размещений недавно воспользовался и отечественный Минфин, разместивший долларовый выпуск с погашением в 2035 году с купоном 5,1% годовых. Хотя он и торгуется с небольшой премией в доходности к суверенной кривой, более интересной инвестицией в линейке российских госзаймов на текущий момент мы считаем самый "старый" выпуск (размещенный еще в 1998 г.) с погашением в июне 2028 г. По этому гораздо более короткому выпуску (с дюрацией чуть больше 6 лет), сейчас можно зафиксировать долларовую доходность на уровне 4,6%. Отличительной особенностью выпуска "Россия-28" является минимальный лот в размере 10 тыс. долл. (против обычного объема для российских евробондов в 200 тыс. долл.). Отметим также и очень высокую ставку купона — 12,75% годовых.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Курс на смягчение денежно-кредитной политики, подтвержденный недавно европейским ЦБ, заставил нас обратить внимание на бумаги, номинированные в евро. В частности, на сегмент "вечных" евробондов, предлагающий наивысшие уровни доходности. Отметим, что "вечные" бумаги в евро эмитируют не только банки, но и компании реального сектора экономики.

Например, концерн Volkswagen AG имеет целую линейку "вечных" выпусков, среди которых мы выделяем евробонд, размещенный в июне прошлого года с купоном 4,625% (у эмитента есть еще один "вечный" выпуск с таким же купоном, размещенный в 2014 г.). Выпуск объемом 1,5 млрд евро размещен 20.06.2018 г. Ближайший колл-опцион по бумаге предусмотрен 27.06.2028 г. по номиналу (далее коллы будут следовать каждый год). Обращаем ваше внимание, что минимальный лот по выпуску составляет 100 тыс. евро.

На наш взгляд, VW 4 ⅝ PERP (new) выглядит интересно на фоне "вечных" евробондов с "инвестиционным" рейтингом.