Еврооблигации

Доходности еврооблигаций за прошлую неделю продемонстрировали снижение вслед за UST – доходность 10-летнего бенчмарка России снизилась на 1 б.п. – до 4,52%, ЮАР – на 3 б.п. – 5,16%, Бразилии – на 4 б.п. – 5,31%, Мексики – на 6 б.п. – до 3,93% годовых. Отметим, что возобновление санкционной риторики негативно отразилось на котировках российских евробондов, которые оказались хуже рынка.

РЖД (Baa2/BBB-/BBB-) разместили рублевые евробонды с погашением в октябре 2025 года (6,5 лет) на 20 млрд. руб. с купоном снижен до 8,8% (первоначальный ориентир составлял 9- 9,125% годовых). Текущие уровни выглядят справедливо, в результате чего на ухудшении рыночной конъюнктуры котировки выпуска при начале торгов могут уйти ниже номинала.

Умеренное давление на российские евробонды из-за возможных санкций сохранится.

Облигации

За прошедшую неделю кривая ОФЗ скорректировалась вверх – доходность 5-летних ОФЗ выросла на 10 б.п. – до 8,12% годовых, 10-летних – также на 10 б.п. – до 8,38% годовых. В целом, госбумаги испытывали давление практически всю неделю на фоне ухудшения ситуации на финансовом рынке Турции, которое привело к ослаблению спроса на облигации развивающихся стран, а также усилились опасения инвесторов относительно перспектив мировой экономики. При этом ускорение роста доходностей российских госбумаг наблюдалось в пятницу после сообщений о том, что США подготовили новые санкции в отношении РФ по делу Скрипалей, которые ожидают одобрения Белым Домом. Также спецпредставитель США предупредил о возможности новых санкций в ответ на действия РФ в Венесуэле.

В результате, возобновление санкционной риторики практически полностью нивелировало рост длинных ОФЗ во второй половине марта на заседании ФРС и российского ЦБ. Таким образом, котировки длинных госбумаг вернулись в проторговоанный диапазон, где находились в течение месяца с середины февраля после появления информации о подготовке новых санкций. Отметим, что фундаментально (с учетом стабилизации инфляции и заявлениях ЦБ РФ относительно возможного снижения ставки) котировки ОФЗ выглядят привлекательно, однако санкционный фактор пока остается на первом плане для инвесторов.

По итогам I квартала Минфин разместил ОФЗ на 514 млрд руб., перевыполнив план (450 млрд руб.). В то же время чистые заимствования с учетом погашения бумаг на 150 млрд руб. составляют 364 млрд руб. и выглядят уже не столь внушительными. На II квартал Минфин объявил план по заимствованиям в размере 600 млрд. руб. – с учетом погашения в мае ОФЗ 26216 на 250 млрд. руб. объем чистого размещения панируется на уровне I квартала 350 млрд. руб. Вместе с тем, помешать реализовать планы Минфина может санкционный фактор.

Возврат санкционной риторики будет оказывать негативное воздействие на рынок госбумаг; ожидаем сохранения умеренного давления на котировки ОФЗ, как минимум, до появления деталей по новым ограничениям.