Обзор российского рынка

Некоторое восстановление цен базовых активов привело к удорожанию долгов EM, включая Россию. Наибольший ценовой рост продемонстрировали самые дальние отечественные суверенные выпуски, в которых снижение доходностей составило около 5 б. п. Но в целом, определенный статус-кво на рынке сохраняется: спред между доходностью выпуска "Россия-23" и UST-10 продолжает находиться в диапазоне 80-90 б. п., где он балансирует два последних месяца.

Активность в сегменте евробондов от российских банков и корпораций на прошлой неделе оказалась невысокой. Лучше рынка выглядели дальние выпуски "Газпрома". Новость об аресте арбитражным судом Москвы акций кипрской компании O1 Properties Ltd, которая является материнской структурой O1 Properties Бориса Минца, привела к распродажам единственного евробонда последней. Скорректировался вниз по цене и недавно размещенный евробонд золотодобывающей компании Petropavlovsk.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" вернулся к отметке 133 б. п. (-6 б. п. за неделю). Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала аналогичную динамику.

Направление ценового движения российских суверенных евробондов продолжает определяться конъюнктурой на рынке американских казначейских обязательств. 

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе "Газпром нефть" представила результаты по МСФО за III кв. 2017 г. Значение метрики "Чистый долг/EBITDA" за квартал немного снизилось — с 1,5 до 1,4, в то время как общий и чистый долг практически не изменились. По прогнозам компании, отношение чистого долга к EBITDA не превысит 1,5 по итогам 2017 г. В целом, кредитное качество эмитента остается на высоком уровне. На наш взгляд, оба выпуска "Газпром нефти" выглядят интересно ввиду широких премий к суверенной кривой.

"МТС" представили консолидированную отчетность за III кв. 2017 г. Кредитное качество компании остается высоким: значение метрики "Чистый долг/EBITDA" осталось на более чем комфортной отметке 1,1. В результате выкупа собственных акций на сумму 20 млрд руб. этот показатель должен вырасти до 1,3 к концу года, что не вызывает беспокойства. Апелляция "Роснефти" на решение о взыскании 136 млрд руб. с материнской компании АФК "Система" перенесена на 4 декабря. Перенос слушания на три недели не вносит особой ясности в потенциальный исход дела. На фоне судебных разбирательств материнской компании выпуск "МТС" с погашением в 2023 г. предлагает сейчас одну из наивысших доходностей среди бумаг сравнимого кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом отметим евробонд американского трастового фонда VEREIT, Inc. с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 600 млн долл. размещен в августе 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения.

VEREIT, Inc. — ипотечный инвестиционный траст, который владеет коммерческой недвижимостью, приобретает и сдает ее в аренду. Штаб-квартира расположена в г. Феникс (штат Аризона, США), в компании занято 350 человек. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтинга (BBB-) эмитента.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 1,4 и 0,9 млрд долл. Акции VEREIT, Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 7,9 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд австралийской компании Barminco Pty Ltd. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 350 млн американских долл. размещен в апреле 2017 г. По бонду 15.05.2019 г. предусмотрен колл-опцион по цене 103,313%. Кроме того, до 15.05.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35,71% выпуска по цене 101% за счет средств, привлеченных от SPO. На наш взгляд, доходность и сравнительно короткая дюрация BARPTY 6 ⅝ 05/15/22 выглядят интересно. Barminco Pty Ltd. — непубличная компания, занятая в горнодобывающей промышленности. Основана в 1989 г., ведет деятельность в Австралии и ЮАР. Входит в число ведущих мировых подрядчиков по подземной добыче твердых пород. В 2016 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 220 и 40 млн американских долларов. В Barminco Pty Ltd. Занято 1,7 тыс. человек.