Обзор российского рынка

Рост доходности американских treasures и падение цен на нефть негативно повлияли на ценовую конъюнктуру в секторе российских евробондов на прошлой неделе. Суверенная долларовая кривая нарастила в доходности 15 б. п. Давление ощущалось на всех отрезках кривой. В результате доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,3 и 5,2% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" выросла до 3,8%.

Снижение цен российских корпоративных евробондов оказалось значительно умереннее, чем в суверенном сегменте. В среднем цены упали на 20–30 б. п. Сильнее всех пострадали дальние выпуски "Газпрома", где доходности достигли 6%. Против рынка традиционно двигался сектор частных банков.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y также отреагировал на ухудшение внешних условий, немного откорректировавшись вверх до отметки 171 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также выросла по итогам прошлой недели.

14 и 15 марта состоится заседание ФРС США, и рынок считает, что регулятор повысит ставку по итогам заседания. Мы полагаем, что рынок российских евробондов еще не в полной мере учел в своих ценах рост стоимости фондирования. Впрочем, конъюнктуру в секторе на этой неделе во многом определит дальнейшая динамика цен на нефть.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

9 марта агентство Fitch улучшило прогноз по рейтингу Nordgold до "позитивного", рейтинг подтвержден на уровне BB-. Аналитики агентства отмечают, что повышение прогноза обусловлено комбинацией прогресса на операционном уровне, демонстрируемого компанией, и ожидаемым улучшением ее кредитных метрик после 2017 г. Отметим, что агентство Moody’s также имеет "позитивный" прогноз по эмитенту. Среди бумаг с дюрацией около года от заемщиков реального сектора единственный евробонд Nordgold является, на наш взгляд, хорошим выбором.

6 марта агентство Reuters со ссылкой на свои источники сообщило, что Российско-китайский инвестиционный фонд и суверенный фонд ОАЭ Mubadala рассматривают возможность покупки миноритарного пакета акций Eurasia Drilling Company (EDC). На следующий день EDC выступила с заявлением, согласно которому последние сообщения в прессе по поводу потенциальных инвесторов являются спекуляцией. "Нет никакой уверенности в том, что какая-либо из сделок будет закрыта, также, как и в условиях, на которых это может быть осуществлено. Дальнейшее объявление будет сделано, когда это будет необходимо", — отмечает компания. Мы полагаем, что EDCLLI 20 выглядит достаточно интересно на фоне сравнимых по рейтингу бумаг.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом обратим внимание на один из евробондов компании Seagate Technology с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1 млрд долл. размещен в мае 2014 г. Опций по пересмотру купона не предусмотрено. Учитывая инвестиционный рейтинг бумаги, ее текущая доходность выглядит интересно.

Seagate Technology PLC разрабатывает и производит жесткие диски для корпоративных приложений, системы резервного копирования персональных данных, портативные внешние системы хранения и цифровые медиасистемы. Клиентам предлагаются услуги хранения данных, в том числе резервное копирование, защиты и восстановления данных. Примерно половина продаж приходится на Сингапур, около 30 % — на США. Количество занятых — 45 тыс. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 10,9, 1,5 и 0,5 млрд долл. соответственно. Акции Seagate Technology торгуются на NASDAQ, текущая рыночная капитализация компании составляет 14,0 млрд долл.

В сегменте иностранных евробондов с повышенной доходностью отметим выпуск американской компании Airxcel, Inc. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 310 млн долл. размещен в январе текущего года. В феврале 2019 г. по выпуску предусмотрен колл-опцион по цене 104,25 % (доходность к данному коллу составляет 8,7 %). До 15.02.2019 г. эмитент имеет право выкупить до 40 % выпуска по цене 108,5 % за счет средств, привлеченных от SPO. Обратим внимание, что AIRXCL 8 ½ 02/15/22 характеризуется довольно высоким купоном (8,5 %).

Основанная в 1972 г. Airxcel, Inc. — международная компания по производству кондиционеров и отопительного оборудования. Агентства Moody’s и S&P имеют "стабильный" прогноз по эмитенту и рейтинги B2 и B соответственно.