Обзор российского рынка

Российский сегмент евробондов не заметил 5%-й просадки цен на нефть на прошлой неделе. Суверенный сектор даже показал слабый ценовой рост на фоне разнонаправленной динамики долларовых обязательств других EM (долги ЮАР дешевели, а евробонды Турции — дорожали).

Если говорить о несуверенном сегменте, то какая-либо активность продолжает наблюдаться только в банковских выпусках. Банк Санкт-Петербург погасил евробонд на 101 млн долл. Отметим, что из-за санкций и неблагоприятной конъюнктуры количество выпусков от эмитентов из банковской отрасли на фоне погашений продолжает неуклонно сокращаться.

5-летний спред на "Россию" продолжил колебаться около отметки 150 б. п.

Как можно видеть, ни довольно заметное снижение цен на нефть, ни бегство инвесторов в "качество" пока очень слабо влияют на ценовые уровни российских евробондов. Рынок словно замер в ожидании санкций.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе агентство Moody's изменило прогноз рейтингов компании Global Ports с "негативного" на "стабильный". Долгосрочный корпоративный рейтинг и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств эмитента подтверждены на уровне Ba3. Рейтинговое действие отражает постепенный процесс снижения долговой нагрузки эмитента, который начался в 2018 г. Moody’s ожидает продолжения данной тенденции, в результате чего отношение скорректированного чистого долга к EBITDA Global Ports опустится ниже 4.

На наш взгляд, 6%-я доходность выпуска с погашением в 2022 г. на отрезке трехлетней дюрации выглядит интересной.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом отметим евробонд крупнейшего производителя автомобилей в США корпорации General Motors с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 750 млн долл. размещен в августе этого года. За 3 месяца до погашения по евробонду предусмотрен колл-опцион по номиналу. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

General Motors Company проектирует, строит и продает легковые автомобили, грузовики, кроссоверы, а также предлагает средства защиты автомобилей, запасные части, аксессуары, техническое обслуживание и услуги автофинансирования клиентам по всему миру. Входит в тройку крупнейших мировых автопроизводителей. Штаб-квартира расположена в Детройте (штат Мичиган), в корпорации занято 180 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев составили, соответственно, 140,3 и 19,7 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 4,7 млрд долл. Акции GM торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 45 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента.

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд французско-американского производителя косметики Coty Inc. с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 550 млн долл. размещен в марте 2018 г. По бумаге предусмотрены 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (в апреле 2021 г. по цене 104,875%) достигает 11,5%. Кроме того, до 15 апреля 2021 г. эмитент имеет право выкупить до 35% выпуска за счет средств, привлеченных от SPO, по цене 106,5%. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1904 г. Coty Inc. предлагает парфюмерию, декоративную косметику, гигиенические средства и продукты для ухода за кожей. Линейка брендов компании включает более 75 наименований, в том числе Max Factor, Escada и Calvin Klein. Coty Inc. весьма активна на рынке M&A, обеспечивая рост бизнеса за счет поглощения конкурентов. Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке, в компании занято 20 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 9,4 и 0,9 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 0,2 млрд долл. Акции Coty Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 7,8 млрд долл. Агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента.