Еврооблигации

Доходность российских евробондов в пятницу и за всю прошлую неделю практически не изменилась. Russia`42 осталась на уровне 5,47%, Russia`47 – до 5,76%, Russia`28 - 5,04% (-3 б.п. за неделю). Спрос на еврооблигации развивающихся стран остается неоднородным. Снижение политических рисков в Бразилии и Турции стимулирует покупки евробондов этих стран. Гособлигации ЮАР и Индонезии снизились в цене по итогам торгов за неделю.

На фоне падения цен акций восстанавливается спрос на защитные активы. Доходность UST-10 снизилась за неделю на 12 б.п. – до 3,08%. Инвесторы ожидают, что падение цен акций может затормозить повышение базовой ставки ФРС.

Снижение доходности UST-10 может обеспечить восстановление спроса на российские евробонды.

Облигации

Доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет в пятницу выросла на 1 -2 б.п. За неделю кривая доходности гособлигаций сместилась вверх на 3 – 6 б.п. Преобладание продавцов в рублевых облигациях мы связываем с удорожанием фондирования российских банков и отсутствием спроса нерезидентов. Во второй декаде октября максимальная ставка по рублевым вкладам в топ-10 банков выросла на 21 б.п. - до 7,01%. За два последних месяца средняя максимальная ставка по рублевым вкладам выросла уже на 70 б.п. Текущий уровень ставок вернулся к показателям января текущего года, когда ключевая ставка составляла 7,75%.

В пятницу Банк России оставил ключевую ставку на уровне 7,50%. При этом мы отмечаем, что ужесточение монетарных условий продолжается за счет изъятия ликвидности из банковского сектора в связи с отсутствием покупок валюты на рынке в соответствии с бюджетным правилом. Банк России прогнозирует сокращение структурного профицита ликвидности банковского сектора с 2,5 – 2,9 трлн руб. в октябре до 1,7 – 2,0 трлн руб. в декабре текущего года.

Следующее заседание по ставке предстоит 14 декабря. На наш взгляд, рыночная конъюнктура может потребовать повышения ключевой ставки. Текущая доходность 10- летних ОФЗ на 110 б.п. превышает ключевую ставку. Данная премия учитывает проинфляционные риски в 2019 г. и ухудшение конъюнктуры внешних рынков. До конца текущего года, ожидаем сохранения данной премии.

Удорожание фондирования российских банков и отсутствие спроса нерезидентов в ближайшее время будут оказывать давление на рынок рублевых облигаций.