Обзор российского рынка

На фоне снижения доходности базового актива на прошлой неделе долларовые долги EM активно дорожали, не стали исключением и российские евробонды. Отечественная суверенная кривая сдвинулась по доходности на 4 б. п. вниз, максимальный уровень доходности в сегменте долларовых обязательств Минфина РФ снизился до 5,3%.

В корпоративном сегменте лучше рынка продолжили выглядеть перепроданные в ходе общерыночных распродаж 2018 года инструменты, в частности, "вечные" евробонды. Тем не менее, даже сейчас средняя текущая доходность "вечных" выпусков таких эмитентов, как ВТБ, ГПБ, Альфа-Банк, Тинькофф близка к 9%.

CDS-премия на "Россию" снизилась за прошлую неделю до 130 б. п. Корпоративный сегмент также показал фронтальное снижение премий.

Рынки EM продолжают восстановление после довольно сложно сложившегося для них 2018 года, отмеченного масштабным оттоком капитала. Российский долговой рынок не является исключением, причем дополнительным аргументом для "быков" выступает нормализация на рынке нефти.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На фоне курса на дедоларизацию обратим свой взор на евробонды российских эмитентов, номинированные в других валютах, в частности, в евро. Бумаги в данной валюте выпустил целый ряд российских эмитентов, например, "Газпром" располагает аж 7 выпусками (последний из которых был размещен в ноябре прошлого года). Наиболее интересным с точки зрения доходности мы считаем выпуск ABH Financial Ltd — материнской компании Альфа-Банка. Евробонд объемом 400 млн евро был размещен в марте 2017 г., его погашение запланировано на 28 апреля 2020 г. Мы отмечаем, что данный выпуск выглядит интересно как на фоне других российских евробондов (см. карту доходности на стр. 19 обзора), так и в контексте выпусков от международных эмитентов схожего кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг от зарубежных эмитентов с интересной доходностью отметим выпуск компании United States Steel Corp. с погашением в 2025 г. Евробонд объемом 750 млн долл. размещен в августе 2017 г. По бумаге предусмотрено 3 колл-опциона, доходность ближайшего из них (15.08.2020 г. по цене 103,438%) составляет 12,0%.  Минимальный лот по евробонду составляет 1 тыс. долл. Отметим, что X 6 ⅞ 08/15/25 находится на обслуживании в НРД.

United States Steel Corporation является полнофункциональным производителем стали, листового проката и трубной продукции, владея производствами в Северной Америке и Словакии. Основана в 1901 г., входит в число крупнейших сталелитейных компаний в США. В компании занято 29 тыс. человек, штаб-квартира расположена в Питтсбурге (штат Пенсильвания).

По состоянию на 30.09.2018 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 13,6 и 1,5 млрд долл., чистая прибыль достигла 0,7 млрд долл. Агентство Moody's держит "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента, тогда как агентства S&P и Fitch — "позитивный". Акции United States Steel Corporation торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 3,7 млрд долл.