Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Рост цен на нефть привел к снижению доходностей в секторе российских суверенных евробондов — с 19 по 26 февраля долларовая кривая потеряла в доходности в среднем около 20 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметке 2,4 и 5,9% соответственно. Доходность «Россия-23» упала до 4,4%. Данное значение предполагает спред 259 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что ниже среднего значения за последние 12 месяцев (280 б. п.).

Корпоративные евробонды также торговались на положительной территории, рост цен в среднем составил 40 б. п. Наиболее сильно выглядел первый эшелон — нефтегазовый сектор и госбанки. Кривая VimpelCom продолжала отыгрывать позитивный новостной фон. Хуже рынка выглядели евробонды химических компаний.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного понизился — до 332 б. п. В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

При поддержке нефти российские евробонды уже достигли максимумов этого года, при этом госсектор пока выглядит заметно лучше корпоративного. Мы ожидаем сужения данного спреда при продолжении повышательной динамики на рынке нефти.

Инвестиционные идеи

По соотношению «риск-доходность» нам нравится единственный евробонд АФК «Система» с погашением в 2019 г. В прошлом месяце агентство Moody's повысило корпоративный рейтинг компании с B1 до Ba3 со «стабильным» прогнозом. Аналитики агентства отметили, что решение о повышении рейтинга следует за позитивным для компании исходом судебного разбирательства, связанным с принадлежащей ей ранее долей в «Башнефти», а также учитывает способность АФК «Система» сохранять сильные финансовые показатели, несмотря на потерю «Башнефти». На наш взгляд, AFKSRU 19 характеризуется привлекательной доходностью и умеренной дюрацией.

Среди бумаг, незаслуженно, на наш взгляд, отставших в этом году от рынка, выделим выпуск «Металлоинвеста» с погашением в 2020 г. 16 марта компания должна раскрыть результаты за 2015 г. по МСФО, от которых мы не ждем неприятных сюрпризов, так как «Металлоинвест» уже опубликовал производственные результаты за 2015 г., оказавшиеся позитивными. Нам нравится кредитное качество эмитента, кроме того, отметим, что как компания-экспортер «Металлоинвест» выигрывает от девальвации рубля.