Обзор российского рынка

На фоне "бегства в качество" (доходность UST-10 упала ниже 2,2%), долларовые долги ЕМ выглядели довольно неплохо на прошлой неделе. Из-за снижения цен на нефть российские евробонды оказались в числе аутсайдеров среди крупных развивающихся экономик.

Отечественный корпоративный сегмент остается довольно пассивным с точки зрения ценовых движений. Продолжает приходить информация о потенциальных новых размещениях: так, на прошлой неделе о планах по выходу на евробондовый рынок объявили "ММК" и GeoProMining Group.

5-летняя CDS-премия на "Россию" остается около своего среднего значения за послед-ние 3 месяца (130 б. п.).

Основные события продолжают происходить в суверенной секции евробондов, учитывая динамику базового актива. Впрочем, определенный импульс рынку придают планы по новым размещениям корпоративных евробондов, в том числе и от дебютантов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский не исключил размещения суверенных еврооблигаций в долларах или евро в этом году. При этом объем размещения будет меньше, чем в марте 2019 г., когда РФ продала бонды в долларах и евро на 3,9 млрд долл. в эквиваленте.

Напомним, что в марте Минфин доразместил евровый выпуск с погашением в 2025 г. на 750 млн евро. Мы решили посмотреть, как сейчас позиционируется данный выпуск на фоне евробондов стран схожего кредитного рейтинга. На наш взгляд, евробонд Минфина РФ выглядит интересно.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд всемирно известной компании Herbalife Nutrition Ltd. с погашением в 2026 г. Эмитент занимается производством и реализацией продукции для контроля за весом, продуктов питания, товаров для спорта, энергетических и питательных продуктов, а также средств по уходу за собой. Продукция реализуется в более чем 90 странах. Штаб-квартира расположена в Лос-Анжелесе, в компании занято 8,9 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.2019 г. выручка и EBITDA Herbalife за последние 12 месяцев составили, соответственно, 4,9 и 0,8 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,4 млрд долл. Агентство Moody’s держит "стабильный" прогноз по изменению рейтинга компании, агентство S&P — "позитивный". Акции Herbalife торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 6,4 млрд долл.

Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в августе 2018 г. По бумаге предусмотрены 3 колл-опционов, доходность ближайшего из них (в августе 2021 г. по цене 103,625%) составляет 8,4%. Обращаем внимание на довольно высокий (7,25%) уровень купона по бумаге. Минимальный лот по HLF 7 ¼ 08/15/26 составляет 1 тыс. долл.