Еврооблигации

Доходность американских 10-леток продолжает снижаться (-5 б.п. в четверг), достигнув 2,21% годовых – инвесторы продолжают переоценивать длинные UST на росте ожиданий ослабления монетарной политики ФРС в конце текущего – начале следующего года.

В сегменте суверенных евробондов ЕМ продолжается консолидация при расширении кредитных спрэдов из-за опасений инвесторов относительно перспектив мировой экономики. Доходность 10-летнего бенчмарка РФ снизилась на 1 б.п. – до 4,21% годовых; доходность бенчмарков остальных стран ЕМ изменилась в диапазоне +-2 б.п.

ММК (Baa2/–/–) с 30 мая проводит серию встреч с инвесторами, по итогам которых планирует разместить выпуск 5-летних долларовых еврооблигаций. Учитывая кредитный рейтинг компании, выпуск должен лежать на кривой НЛМК-НорНикель, которая на 5-летнем участке предлагает доходность порядка 4,3% годовых; с учетом премии за новый выпуск ожидаем размещение с доходностью в районе 4,4%-4,5% годовых.

Котировки евробондов ЕМ пока поддерживаются снижением доходности кривой UST. Вместе с тем, ухудшение внешнего фона сегодня может привести к росту доходностей на рынке.

Облигации

Покупки госбумаг в четверг возобновились – доходность 5-летних бумаг снизилась на 7 б.п. – до 7,61% годовых, 10-летних – также на 7 б.п. – до 7,91% годовых.

Банк России вчера подтвердил свое намерение снизить ключевую ставку во 2-3 квартале текущего года. Также были озвучены оперативные данные по доле нерезидентов в ОФЗ - иностранные инвесторы ускорили покупки госбумаг в мае, увеличив вложения на 240 млрд. руб. против 196 млрд. руб. в апреле. В результате, портфель ОФЗ нерезидентов достиг 2,48 трлн. руб., превысив предыдущий максимум в размере 2,35 трлн. руб., зафиксированный в марте 2018 года. Вместе с тем, доля иностранных инвесторов в ОФЗ в размере 29,4% все еще остается ниже исторического максимума – 34,5% (на 31.03.2018 г.).

Отметим, что в мае инвесторы стремились успеть максимально нарастить свои портфели к заседанию Банка России 14 июня, на котором ожидается снижение ключевой ставки. В этом ключе, в июне стоит ожидать некоторого снижения темпов роста вложений в ОФЗ иностранных инвесторов. Вместе с тем, снижение объемов размещений на аукционах Минфина компенсирует данный эффект – потенциал для роста котировок длинных ОФЗ сохраняется.

КАМАЗ (Ba3/–/–) сегодня проводит сбор заявок на облигации со сроком обращения 3 года (бумага с амортизацией) серии БО-П03; объем размещения был увеличен до не менее 6 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона - 8,75-8,95% (YTM 9,04-9,25%) годовых. Прайсинг предлагает премию к суверенной кривой на уровне 150-171 б.п. В апреле компания размещала выпуск аналогичной структуры с премией порядка 134 б.п. Рекомендуем покупку облигаций с купоном от 8,8%, что обеспечит премию к рынку около 20 б.п.

Рыночная конъюнктура сегодня выглядит не слишком благоприятной на фоне снижения цен на нефть, что может привести к неагрессивной фиксации прибыли в ОФЗ.