Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Сохраняющаяся волатильность на нефтяном и валютном рынках осталась определяющим фактором для российского сектора еврооблигаций на прошлой неделе. В результате российская суверенная кривая минимально скорректировалась вниз по доходности. Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,5 и 6,3% соответственно. Доходность Россия-23 снизилась с 5,5 до 5,4%. Данное значение предполагает спред 329 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к среднегодовому значению (335 б.п.).

Корпоративный сегмент закончил прошлую неделю с минимальным изменением котировок. Наиболее заметный ценовой рост испытывал химический сегмент. Отметим снижение в выпусках «Русского стандарта» на фоне роста риска, что банку придется списать часть субординированных евробондов из-за нарушения регулятивных коэффициентов достаточности капитала.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного вырос на прошлой неделе, превысив уровень 380 б. п. (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Высокая волатильность на нефтяном рынке, по-видимому, пока не позволяет инвесторам переоценить российский риск в сторону понижения. В корпоративном сегменте отмечена смешенная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Мы не исключаем сохранения волатильности на нефтяном рынке на этой неделе. В этом случае российские евробонды могут продолжить консолидироваться на текущих уровнях в ожидании четких сигналов для дальнейшего движения.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «Газпром» раскрыл показатели за II квартал 2015 г. по МСФО. На 30 июня 2015 г. чистый долг компании остался неизменным кв/кв на уровне 1,45 трлн руб., а долговая нагрузка по метрике «Чистый долг/EBITDA», как и кварталом ранее, составила 0,8. Менеджмент компании не исключил выхода на рынки публичного капитала, при этом сейчас нужды в денежных ресурсах нет: у «Газпрома» сильные позиции по ликвидности, объем которой (1,1 трлн руб.) вдвое превышает краткосрочный долг (508 млрд руб.). Мы выделяем выпуск с погашением в 2019 г., который торгуется с премией к кривой эмитента и отличается высоким купоном.

3 сентября было объявлено, что одна из крупнейших компаний Китая — Sinopec — может получить 10 % акций нефтехимической компании «СИБУР». Сообщается, что акции могут быть проданы крупнейшими собственниками компании — Л. Михельсоном и Г. Тимченко. Вхождение китайского партнера в капитал «СИБУРа», на наш взгляд, позитивно для последнего, поскольку оно открывает возможность для получения в китайских банках финансирования для крупных проектов «СИБУРа» — Амурского ГХК и Запсибнефтехима. Ожидается, что сделка может быть закрыта до 1 декабря 2015 года.