Обзор российского рынка

Несмотря на волатильность нефтяных котировок, рынок евробондов провел одну из самых сильных в 2019 г. недель, скинув в доходности 15 б. п. Доходность выпуска с погашением в 2047 г. упала до исторического минимума 4,7% (бумага размещена в июне 2017 г.).

Корпоративный сегмент также выглядел довольно бодро, цены в среднем выросли на 30 б. п. Бумаги с высокой дюрацией пользовались повышенным спросом. Продолжилась череда новых размещений: "ММК" продал 5-летние евробонды на 500 млн долл. под 4,375% годовых.

5-летняя риск-премия на "Россию" за неделю немного сузилась — до 126 б. п.

Надо заметить, что все долги ЕМ показывают восходящую ценовую динамику, Россия тут отнюдь не является исключением. Например, долларовая кривая Индонезии за неделю сдвинулась по доходности на 20 б. п. вниз. 10-летний суверенный евробонд этой страны торгуется сейчас с доходностью 3,5% ("Россия-29" с доходностью 4,0%). Отметим, что кредитные рейтинги этой страны (вполне сравнимой с Россией по объему ВВП) всего на одну ступень выше российских.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе агентство Fitch повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента Московского кредитного банка (МКБ) с BB- до BB. Прогноз изменения рейтингов — "стабильный". Fitch отмечает, что повышение рейтинга МКБ главным образом отражает существенное сокращение объемов высокорисковых активов в последние два года за счет реорганизации, продаж и увеличения резервов на покрытие рисков.

Мы решили проанализировать позиционирование старших выпусков МКБ относительно своих международных аналогов со схожими кредитными рейтингами. Как можно видеть на графике ниже, вся линейка бондов МКБ торгуется с выраженными премиями в доходности.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте высокодоходных бумаг обратим внимание на евробонд мексиканской компании Unifin Financiera. Эмитент является ведущей независимой мексиканской лизинговой компанией, специализирующейся на трех основных направлениях: операционный лизинг транспортных средств, факторинг и авто- и другие виды кредитования. Штаб-квартира расположена в Мехико, в компании занято 400 человек.

По состоянию на 31.03.19 г. выручка эмитента за последние 12 месяцев составила 882 млн долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 99 млн долл. Агентства S&P и Fitch держат по компании и ее обязательствам рейтинг ВВ (с "негативным" и "стабильным" прогнозами, соответственно). Акции Unifin Financiera торгуются на мексиканской фондовой бирже с рыночной капитализацией 0,8 млрд долл.

Старший необеспеченный евробонд объемом 300 млн долл. размещен в феврале 2018 г. По выпуску предусмотрены 3 колла, доходность ближайшего из них (12.02.2022 г. по цене 103,688%) составляет 11,3%. Бумага находится на обслуживании в НРД и доступна только для квалифицированных инвесторов. Обращаем внимание, что минимальный лот по выпуску составляет 200 тыс. долл.