Еврооблигации

Доходность 10-летних UST за прошедшую неделю снизилась на 4 б.п. – до 2,08% годовых: бумаги продолжают консолидироваться в диапазоне 2,0%-2,15% годовых. Доходности евробондов развивающихся стран при этом продолжают демонстрировать опережающее снижение на фоне роста ожиданий смягчения политики ФРС в текущем году. Так, доходность бенчмарка РФ за неделю снизилась на 15 б.п. – до 4,06%, Индонезии – на 26 б.п. – до 3,54%, ЮАР – на 13 б.п. – до 4,95%, Бразилии – на 13 б.п. – до 4,89%. Отстают от рынка по-прежнему евробонды Мексики (-3 б.п., 4,01%) на фоне продолжающихся торговых споров с США.

По-прежнему ожидаем снижения доходности российских 10-леток к уровню 4% годовых, где бумаги находились в сентябре – ноябре 2017 года при среднем кредитном спрэде 170-175 б.п. (193 б.п. на текущий момент). При этом ключевым фактором для продолжения покупок евробондов ЕМ станет июньское заседание ФРС США.

На текущей неделе ожидаем сохранения покупок в сегменте евробондов ЕМ.

Облигации

ОФЗ перед заседанием Банка России показали еще одну "ударную" неделю – доходность 5-летних госбумаг снизилась на 10 б.п. – до 7,52% годовых, 10-летних – на 19 б.п. – до 7,73% годовых. В целом практически ни у кого из инвесторов не остается сомнений, что ЦБ снизит ставку на пятничном заседании (14 июня) на 25 б.п. – до 7,5% годовых. При этом сохраняется интрига относительно еще одного снижения ставки в текущем году – при наличие данных сигналов снижение кривой госбумаг может продолжиться.

На текущий момент 5-летний выпуск по доходности уже достиг ожидаемого уровня ключевой ставки (7,5%), 10-летка все еще сохраняет потенциал снижения доходности – ждем уровень 7,65%-7,7% годовых к заседанию 14 июня.

РСХБ (Ba1/–/BB+) сегодня с 11:00 МСК до 16:00 МСК проведет сбор заявок инвесторов на выпуск 2-летних облигаций серии БО-09Р объемом до 10 млрд руб. Ориентир купона составляет 8,20-8,30% (YTM 8,37-8,47%) годовых. Прайсинг предполагает премию к суверенной кривой на уровне 107-117 б.п. Напомним, в конце марта РСХБ размещал годовой выпуск с премией 104 б.п.; на вторичном рынке выпуски банка торгуются с премией 65-85 б.п. Учитывая большой объем облигаций банка в обращении, участие в размещении может быть интересно от середины обозначенного прайсинга (купон 8,25% годовых).

На текущей неделе перед заседанием Банка России неагрессивные покупки длинных ОФЗ могут сохраниться. Вместе с тем, одно снижение ставки уже в цене госбумаг.