Обзор российского рынка

На фоне стабильных UST и низкой предпраздничной активности нерезидентов российский суверенный сегмент еврооблигаций сумел показать небольшой ценовой рост по итогам прошлой недели. В результате суверенная долларовая кривая потеряла в доходности около 10 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,5 и 5,1% соответственно. Доходность "Россия-23" снизилась до 3,9%. Спред к 10-летним казначейским облигациям США сократился до 139 б. п., что близко к годовым минимумам.

В отличие от суверенного сегмента изменение цен у российских корпоративных евробондов оказалось почти нулевым по итогам прошлой недели. Немного хуже рынка выглядела кривая VimpelCom. Также отметим ценовую коррекцию "вечного" евробонда "Альфа-Банка", вызванную, по-видимому, доразмещением бумаги на прошлой неделе.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y находится на отметке 170 б. п. (год назад он превышал 300 б. п.). Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала небольшое снижение по итогам прошлой недели.

В ожидании новогодних каникул низкая торговая активность на российском рынке евробондов на этой неделе, по-видимому, сохранится. Этому будут способствовать стабильная ситуация на нефтяном рынке и снижение волатильности котировок базовых активов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

19 декабря глава "Газпром нефти" А. Дюков заявил, что компания рассчитывает получить рекордные операционную и чистую прибыли по итогам 2016 г., несмотря на невысокие цены на нефть. "Год был успешным для нашей компании, мы не только ввели в эксплуатацию два очень крупных и очень сложных арктических месторождения: Новый порт и Мессояхская группа месторождений, — мы увеличили добычу, причем значительно, как и в предыдущие годы", — цитирует г-на Дюкова агентство Интерфакс. В целом, на наш взгляд, оба евробонда "Газпром нефти" выглядят интересно на фоне бумаг схожих рейтинга и дюрации, но мы выделяем выпуск с погашением в 2023 г.

В сегменте российских бумаг повышенной доходности обратим внимание на выпуски компании Global Ports. По данным последней доступной консолидированной отчетности, метрика "Чистый Долг/EBITDA за последние 12 мес." находится на повышенном уровне (4,2), хотя объем ликвидной позиции компании позволяет полностью покрыть краткосрочный долг. Доля короткой части долга в общем объеме задолженности невелика — менее 10 %. В общем, мы полагаем, что инвалютные бонды эмитента интересны с точки зрения долгосрочного инвестирования.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с высоким рейтингом отметим один из выпусков Bayer US Finance LLC с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 1,75 млрд долл. размещен в октябре 2014 г. По бонду не предусмотрено опции по пересмотру купона или досрочного отзыва. Для бумаги с композитным рейтингом single A текущая доходность BAYNGR 3 ⅜ 10/08/24 выглядит привлекательно.

Bayer AG — немецкий концерн, производящий и реализующий медицинские и с/х продукты. Ассортимент выпускаемой продукции включает аспирин, антибиотики, противоинфекционные, сердечно-сосудистые и онкологические препараты, лекарства для центральной нервной системы, безрецептурные лекарственные препараты, продукцию для диагностики и т. д. В штате компании занято 115 тыс. чел. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль Bayer AG составили 46,3, 9,6 и 4,1 млрд евро соответственно. Акции эмитента торгуются на XETRA с текущей рыночной капитализацией 81,5 млрд евро.

В сегменте бумаг повышенной доходности от зарубежных эмитентов обратим внимание на единственный евробонд американской компании PHI Inc. с погашением в 2019 г. Старший необеспеченный выпуск объемом 500 млн долл. размещен в июле 2014 г. До погашения по бумаге предстоят еще два колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.03.17 г. по цене 101,312 %) достигает 123,9 %. На наш взгляд, для выпуска с дюрацией около двух лет и композитным рейтингом double B доходность PHII 5 ¼ 03/15/19 заслуживает внимания.

PHI Inc. предлагает вертолетные перевозки для нефтегазодобывающих компаний и служб скорой помощи, а также обслуживание и ремонт летательных аппаратов. Компания основана в 1949 г. в США. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль PHI Inc. составили 804, 142 и 27 млн долл. соответственно. В компании занято около 2,6 тыс. чел. Акции эмитента торгуются на NASDAQ с текущей рыночной капитализацией 284 млн долл.