Обзор российского рынка

Несмотря на волатильную нефть, первая неделя нового года стала успешной для сектора суверенных российских еврооблигаций: с 30 декабря по 6 января долларовая кривая потеряла в доходности значительные 20 б. п. Доходность "Россия-30" закончила неделю на отметке 2,4%, а доходность "Россия-42" упала ниже 5%. В результате снижения доходности "Россия-23" до 3,7% спред к 10-летним казначейским облигациям США сократился до рекордно низкого за последние 12 месяцев значения — 126 б. п.

В отличие от суверенного сегмента ценовой рост евробондов российских банков и корпораций за неделю с 30 декабря по 6 января получился совсем небольшим. Лучше рынка выглядели дальние выпуски нефтегазовых компаний и металлургов, хуже рынка — короткие бумаги банков.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y продолжает находиться около отметки 170 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала снижение по итогам первой недели 2017 г.

Нефть, находящаяся вблизи полуторагодичных максимумов, и стабильная ситуация на рынке базовых активов будут поддерживать сектор российских евробондов на этой неделе.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Согласно стратегии Внешэкономбанка, реструктуризацию бизнеса планируется завершить в 2017 г., а в 2018 г. госбанк должен выйти в прибыль. В 2017 г. "ВЭБ" планирует получить 150 млрд руб. из бюджета, что, с учетом текущей ликвидности, находящейся на его балансе, должно в целом закрыть потребности госбанка для выплат по внешнему долгу. На наш взгляд, в настоящее время наибольший интерес представляют два самых дальних выпуска госбанка.

В сегменте российских бумаг с рейтингом не ниже суверенного отметим выпуск "МТС" с погашением в 2020 г. На наш взгляд, на отрезке трехлетней дюрации MOBTEL 20 является одним из лучших выборов, предлагая доходность около 4 % и довольно высокий купон (8,625 %). При этом кредитный профиль "МТС" остается крепким: метрика "Чистый долг/OIBDA" находится на уровне 1,4, а ликвидная позиция является высокой.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг от зарубежных эмитентов с инвестиционным рейтингом отметим единственный долларовый евробонд шведской компании Ericsson (Telefonaktiebolaget L. M. Ericsson). Выпуск объемом 1 млрд долл. размещен в мае 2012 г. По бонду не предусмотрены опции по пересмотру купона или досрочного отзыва. Мы полагаем, что для бумаги с рейтингом triple B текущая доходность ERICB 4 ⅛ 05/15/22 заслуживает внимания.

Ericsson разрабатывает и производит сетевое оборудование и программное обеспечение, а также обслуживает сетевые и бизнес-операции. Основным направлением работы Ericsson является производство оборудования для сетей беспроводной связи. Продукция компании включает решения для предприятий, кабельных компаний, мобильных операторов и производителей модулей питания. Штаб-квартира расположена в Стокгольме. В подразделениях компании занято 114 тыс. чел. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 29,3, 3,8 и 1,6 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Стокгольма с текущей рыночной капитализацией 19,6 млрд долл.

Среди евробондов повышенной доходности от зарубежных заемщиков обратим внимание на один из выпусков транснациональной корпорации Altice N.V. с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 2,1 млрд долл. размещен в январе 2015 г. в целях финансирования M&A деятельности компании. В период 2018–2021 гг. по бонду предусмотрено четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них — 15.02.18 г. по цене 104,969 % — достигает 6,2 %. Кроме того, предусматривается, что до 15.02.18 г. эмитент вправе выкупить до 40 % данного выпуска по цене 106,625 % за счет средств, привлеченных от SPO.

Altice N.V., базирующаяся в Нидерландах мультинациональная телекоммуникационная компания, принадлежит миллиардеру марокканского происхождения Патрику Драхи. Компания является вторым по величине французским телекомом после Orange. Ведет активную деятельность в сфере M&A, инвестируя в активы по всему миру. В 2015 г. выручка и EBITDA Altice N.V. составили 14,6 и 5 млрд евро соответственно. В компании занято 37,5 тыс. чел. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Амстердама с текущей рыночной капитализацией 23,4 млрд евро.