МОНИТОРИНГ РЕГИОНАЛЬНЫХ БЮДЖЕТОВ ЗА III КВАРТАЛ 2016 года

ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ:

- Положительный эффект от перераспределения доходов между уровнями бюджетной системы получат 8 из 30 крупнейших регионов;

- Тем не менее, сбалансированность большинства региональных бюджетов в 2017 году улучшится;

- Политологи предрекают серьезные перестановки в губернаторском корпусе.

Согласно первой оценке Росстата, снижение ВВП в III квартале 2016 года в годовом выражении замедлилось до 0,4%. По отношению к предыдущему кварталу с исключением сезонного и календарного фактора впервые с июля-сентября 2014 года зафиксирован слабый рост. В целом за два года непрерывного снижения экономика России в реальном выражении сократилась на 5%.

Инфляция в месячном выражении показала сезонное замедление и впервые с I квартала 2014 года опустилась ниже 7% в годовом исчислении.

На фоне постепенно улучшения макроэкономических показателей Банк России продолжал проводить умеренно-жесткую денежно-кредитную политику. Ключевая ставка в сентябре была снижена до 10% годовых, но регулятор предупредил, что следующего раунда смягчения можно ожидать не ранее 2017 года. По мнению Банка России, существующие денежно-кредитные условия не препятствуют восстановлению экономической активности.

БЮДЖЕТНЫЙ ПРОЦЕСС 2016

Министерство финансов России представило прогноз основных параметров бюджетной системы страны на 2017-2019 годы. На будущий год доходы федеральный бюджета запланированы в размере 13,5 трлн рублей, расходы – 16,2 млрд рублей, что означает сокращение дефицита примерно на 10% от уровня 2016 года. Доходы консолидированных бюджетов субъектов федерации ожидаются на уровне 9,7 трлн рублей, расходы – 10,0 трлн рублей. Таким образом, Министерство финансов России ожидает трехкратного сокращения дефицита региональных бюджетов.

Мы проанализировали проекты бюджетов 30 субъектов федерации, на которые в совокупности приходится три четверти валового регионального продукта России. Лежащие в основе бюджетных проектировок макроэкономические прогнозы демонстрируют значительно меньший разброс, нежели в 2015 и 2016 годах. Средневзвешенный рост ВРП в 2017 году ожидается на уровне 1,1% (прогноз Министерства экономического развития по российской экономике в целом – 0,6%), инфляция – 5,5% (4,0%).

Максимальная динамика экономического роста (порядка 3,0%) в 2017 году ожидается в Краснодарском крае, Республике Татарстан, Оренбургской области и в Республике Саха (Якутия). Самая высокая инфляция заложена в прогноз социально-экономического развития Свердловской области – 7,7%.

Собственные доходы ТОП-30 субъектов федерации на 2017 год запланированы в объеме 5,9 трлн рублей, что предполагает рост всего на 24 млрд рублей от уровня текущего года. Величина безвозмездных поступлений сократится почти вдвое – до 253,7 млрд. рублей. При этом Москва в будущем году вообще не рассчитывает на получение средств из федерального бюджета. В тоже время 12 регионов ожидают прироста доли безвозмездных поступлений в общем объеме доходов. Максимальную динамику по этому показателю запланировали Белгородская область, Воронежская область, Хабаровский край.

В составе собственных доходов ТОП-30 субъектов федерации ожидается рост поступлений по налогу на доходы физических лиц (+113,3 млрд. рублей), налогу на имущество (+31,3 млрд. рублей), налогам на совокупный доход (+15,2 млрд рублей). Увеличение доходов по этим статья уравновесят снижение по налогу на прибыль (-56,9 млрд. рублей), акцизам (-4,5 млрд. рублей), и доходам от государственной собственности (-15 млрд. рублей). Таким образом, ключевой вклад в рост собственных доходов регионов должны внести второстепенные бюджетные статьи.

Запланированное сокращение поступлений по налогу на прибыль и акцизам связано с существенными изменениям в пропорции распределения этих доходов между федеральным центром и регионами. Гарантированная региональная часть налога на прибыль в 2017 году составит 17% вместо 18%, "лишний" процент будет распределен между субъектами федерации в рамках выравнивания бюджетной обеспеченности. Норматив зачисления акцизов на нефтепродукты в федеральный бюджет увеличится с 12,0% до 38,3%. В качестве дополнительной компенсации регионы получат 10% акцизов на алкогольные напитки крепостью свыше 9%. Эта сумма, ранее зачислявшаяся в федеральный бюджет, будет распределена пропорционально объему розничных продаж.

Скорректировав бюджетные планы ТОП-30 субъектов федерации на 2016 год в соответствии с указанными выше изменениями, мы получили, что эффект от снижения региональной ставки налога на прибыль составляет 96,2 млрд. рублей, тогда как изменения в части акцизов дают региональным бюджетам дополнительно 14,1 млрд рублей. Наиболее существенный негативный эффект с учетом ожидаемого сокращения безвозмездных поступлений получили Республика Башкортостан (-18,5% доходов бюджета 2017 года), Самарская область (-15,4%), Республика Татарстан (-14,6%). Тем не менее, этим субъектам федерации удалось сформировать сбалансированные бюджеты на будущий год. Основными бенефициарами изменений стали Белгородская область (+11,2%), Хабаровский край (+10,9%) и Воронежская область (+9,3%).

Совокупные расходы ТОП-30 субъектов федерации в 2017 году запланированы в размере 6,3 трлн рублей против 6,4 трлн рублей в нынешнем году. Ожидается существенное сокращение расходов на здравоохранение (-295,0 млрд рублей) и национальную экономику (-83,7 млрд рублей). Одновременно с этим увеличатся ассигнования на социальную политику (+248,0 млрд рублей), образование (+21,7 млрд рублей), ЖКХ (+13,6 млрд рублей) и обслуживание государственного долга (+5,1 млрд рублей).

ИСПОЛНЕНИЕ БЮДЖЕТОВ

В III квартале 2016 года совокупные собственные доходы субъектов федерации (здесь и далее без учета Крымского федерального округа) выросли на 5,6%. Безвозмездные поступления упали на 9,9%, а расходы увеличились на 2,8%. Из-за этого, профицит сократился на 3,6% и составляет порядка 330 млрд. руб.

ДОХОДЫ

За 9 месяцев 2016 года, собственные доходы субъектов федерации составили 4 936,3 млрд. рублей, что на 259,9 млн. больше, чем в 2015 году за тот же период. Доходы от налога на прибыль выросли на 2,8%, а от НДФЛ - на 6,8%. Поступления акцизов выросли на 31,5% год к году. Помимо повышения ставок это связано с продолжающимся внедрением системы ЕГАИС и улучшением налогового администрирования.

Наибольший рост собственных доходов за 9 месяцев показала Москва (за счет налога на прибыль, акцизов на топливо, налога с упрощенной системы и аренды государственной и муниципальной недвижимости), Санкт-Петербург (налог на прибыль, акцизы на топливо) и Московская область (налог на прибыль, акцизы на крепкий алкоголь и топливо, налог на имущество). Заметно сократились собственные доходы Сахалинской области, ХМАО и Тюменской области, пострадавшие от сокращения поступлений налога на прибыль.

Сборы налога на прибыль в июле-сентябре увеличились до 489,1 млрд. рублей (+8% к июлю-сентябрю 2015), а на НДФЛ выросли до 571,3 млрд рублей (+3,4% за тот же период). Финансовый результат прибыльных организаций за 9 месяцев вырос на 13,9%.

Максимальную динамику показали операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг (+96,7%), транспорт и связь (+67,7%) и добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических (+107,7%). Минимальная динамика у добычи топливно-энергетических полезных ископаемых (-37,4%).

Среднемесячная номинальная начисленная заработная в III квартале по сравнению со II кварталом упала на 4,5%, но выросла на 9% в годовом выражении, численность занятых в экономике квартально выросла на 1,3%, а денежные доходы населения показали квартальный рост в 2,4%.

Объем рынка подакцизных товаров сокращается. Продажи пива в июле-сентябре упали на 2,26%, вина – на 1,77%. Продажа водки показала небольшой рост в III квартале – на 0,36%.

Реализация бензина и дизеля на внутреннем рынке в III квартале выросла – бензин на 1,1%, дизельное топливо – на 4,4%.

РАСХОДЫ

Расходы в III квартале увеличились по всем статьям. На статью "Социальная политика" отчисления выросли на 3,8%, "Национальная экономика" – на 9,4%, "Жилищно-коммунальное хозяйство" – на 7,7%. Также увеличились расходы на

"Обслуживание государственного долга" (5,7%). Единственная статья, где расходы уменьшились – "Образование" (-3,1%).

Сильнее всех сократили расходы республика Татарстан (уменьшены ассигнования на обслуживание государственного долга и образование), Оренбургская область (обслуживание государственного долга, социальная политика и здравоохранение) и Краснодарский край (ЖКХ и национальная экономика). Значительное увеличение расходов отмечено в Санкт-Петербурге (национальная экономика), Москве (социальная политика и ЖКХ) и в Калининградской области (межбюджетные трансферы общего характера и национальная экономика).

СТРУКТУРНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ

В III квартале было три рейтинговых действия. Fitch отозвал рейтинги у ХМАО и у Москвы, и присвоил рейтинг Ямало-Ненецкому автономному округу (BBB-).

Доля собственных доходов субъектов выросла у всех рейтинговых групп. Больше всего они выросли у рейтинговой группы "BB". В расходах на обслуживание долга наблюдается явная негативная тенденция, кроме группы "BBB-", чье обслуживание долга уменьшилось по сравнению с 9 месяцами 2015 годом. Рейтинговая группа "BB-" находится примерно на том же уровне расходов по обслуживанию долга, что и в прошлом году за этот период.

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ

Совокупный объем государственного долга за 9 месяцев 2016 года вырос на 4,3% относительно 9 месяцев 2015 года, государственный долг упал на 2,2%, достигнув величины 2,26 трлн рублей. В годовом сопоставлении доля банковских займов сократилась на 7,5%, бюджетных кредитов выросла на 11%. Долг, выраженный в ценных бумагах, составил 385,5 млрд руб., сократившись на 12,2%.

В целом по всем субъектам федерации в 2016 году запланировано чистое увеличение заимствований в ценных бумагах на 119,7 млрд рублей, чистое привлечение бюджетных кредитов – на 78,4 млрд рублей. При этом ожидается чистое погашение кредитов коммерческих банков на 33,5 млрд руб.

В абсолютном выражении по состоянию на 1 октября 2016 года сильнее всех нарастили государственный долг в годовом сопоставлении Самарская область, Свердловская область и Удмуртская республика. Значительно сократили объем государственных обязательств Москва, Московская область и Челябинская область.

КОНЪЮНКТУРА РЫНКА

По итогам III  квартала 2016 г. общий объем рынка рублевых облигаций вырос на 6,9% по сравнению с налом года и составил более 14,52 трлн. рублей. При этом объем ОФЗ в обращении вырос на 8,9% и превысил 5,5 трлн. рублей. На 6,8% вырос объем в обращении корпоративных облигаций, составив по итогам III квартала около 8,615 трлн. рублей. Снижение на 11,9% было зафиксировано по субфедеральным облигациям,  объем в обращении которых составил около 409,9 млрд. руб.

По нашим оценкам, объем первичных размещений рублевых облигаций в III квартале 2016г. составил около  598,2 млрд. руб., что на 30% меньше чем во втором квартале т.г. и на 7,4% больше чем за аналогичный период прошлого года.

На первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в III квартале 2016г. состоялось четыре новых размещений и одно доразмещение на общую сумму 23,35 млрд. руб., что на 9,3% ниже показателя предыдущего квартала. С начал текущего года общий объем размещений (включая доразмещения обращающихся выпусков) составил 49,1 млрд. руб., что на 22,2% ниже показателя трех первых кварталов 2015г.

Размещения состоялись в начале июле и в сентябре, когда наблюдалась наиболее благоприятная ситуация на долговом рынке. В результате размещения прошли при высоком спросе со стороны инвесторов, что позволяло эмитентам и организатором займов снижать в ходе сбора заявок уровень процентных ставок по купонам. Так, например, при размещении облигаций Самарской области при спросе, превышающем почти в 2,2 раза предложение, снижение составило 16 б.п. от нижней границы маркетируемого диапазона, 80 б.п. – при размещении облигаций Тамбовской области, 15 б.п. – при размещении облигаций Республики Удмуртия (превышение спроса в 2,6 раза).

По облигациям эмитентов с уровнем кредитного рейтинга категории "ВВ+/ВВ" и с дюрацией порядка 4-5 лет спрэды к ОФЗ составили в пределах 140-176 б.п. По облигациям Республики Удмуртия с дюрацией более 6 лет спрэд составил 290 б.п., а по облигациям Республики Мордовия с рейтингом на уровне "В+" спрэд составил порядка 390 б.п.

ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ

В десятку лидеров Рейтинга эффективности губернаторов, составленного Фондом "Петербургская политика" и Коммуникационным холдингом "Минченко Консалтинг", вошли Рустам Минниханов (Республика Татарстан), Рамзан Кадыров (Чеченская Республика), Александр Дрозденко (Ленинградская область), Алексей Дюмин (Тульская область), Сергей Собянин (г. Москва), Дмитрий Кобылкин (Ямало-Ненецкий автономный округ), Владимир Якушев (Тюменская область), Игорь Руденя (Тверская область), Олег Кожемяко (Сахалинская область) и Шолбан Кара-оол (Республика Тыва).

Наилучшую динамику показали Алексей Дюмин (Тульская область, +2,5 пункта), Игорь Руденя (Тверская область, +1,5 пункта), Олег Королев (Липецкая область, +1,5 пункта) и Дмитрий Миронов (Ярославская область, +1,5 пункта).

Авторы рейтинга прогнозируют, что губернаторский корпус в конце 2016 - начале 2017 года ожидают масштабные кадровые перестановки. Шесть губернаторов могут покинуть свои посты еще до Нового года, почти 15 – в начале следующего. Необходимость перестановок объясняется будущими президентскими выборами, сменой руководства управления внутренней политикой администрации президента, а также социально-экономическими факторами.