Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

После нескольких недель роста российские суверенные евробонды корректировались на прошлой неделе. Суверенная долларовая кривая нарастила в доходности в среднем около 10 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметках 2,3 и 5,6% соответственно. Доходность «Россия-23» составила 4,1%. Данное значение предполагает спред 224 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США (среднее значение за последние 12 месяцев составляет 267 б. п.).

В корпоративных евробондах коррекция прошла менее активно на прошлой неделе. Хуже рынка выглядели госбанки и нефтегазовый сектор, динамику лучше рынка продемонстрировали бумаги химических компаний.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y несколько повысился, закончив неделю на отметке 296 б. п. В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Нефть марки Brent продолжает удерживаться около отметки 40 долл./барр., что поддерживает сектор российских евробондов. Мы отмечаем, что, несмотря на коррекцию, бумаги очень близки к максимумам ноября — декабря прошлого года.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «ФосАгро» представило показатели за 2015 г. по МСФО. Благодаря более чем двукратному росту EBITDA метрика «Чистый долг/EBITDA» за год сократилась с 2,5 до комфортных 1,3. На 01.01.16 г. объем денежных средств на счетах компании был достаточен для единовременного погашения всего краткосрочного долга. «ФосАгро» не планирует размещение новых рублевых бондов или еврооблигаций, но намерено привлечь предэкспортное финансирование до конца 2016 г. в объеме до 250 млн долл., в том числе в качестве одного из инструментов для рефинансирования своего единственного евробонда.

22 марта агентство Standard & Poor's (S&P) подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг «РЖД» в иностранной валюте на уровне BB+ с «негативным» прогнозом. Рейтинговое действие отражает мнение S&P о том, что у компании сохраняется высокая вероятность своевременной и достаточной поддержки со стороны государства как единственного акционера компании. Как и другие агентства, S&P связывает рейтинги «РЖД» с суверенным рейтингом России. Среди долларовых займов «РЖД» нам нравится выпуск с погашением в 2017 г., который мы рассматриваем как интересную инвестицию до погашения.