Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Доходности российских суверенных еврооблигаций на прошлой неделе продолжили умеренный рост на фоне продолжающейся негативной динамики цен на нефть. Суверенная долларовая кривая в среднем прибавила в доходности около 10 базизных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,6 и 6,4% соответственно. Доходность Россия-23 выросла до 5,5%. Данное значение предполагает спред 339 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к среднему значению за 2015 год.

Корпоративный сектор также фронтально дешевел вслед за суверенным сегментом, хотя масштаб снижения был умереннее. Наибольшие распродажи коснулись нефтегазового сектора и госбанков. Кривая VimpelCom тоже корректировалась вниз на фоне коррупционного скандала, связанного с деятельностью компании в Узбекистане.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y продолжает находиться возле отметки 350 б. п., что соответствует апрельским уровням. В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Начало недели не обещает изменения конъюнктуры на рынке российского внешнего долга: нефть и рубль продолжают ослабевать. На этом фоне мы ожидаем сохранения умеренно негативной динамики в секторе.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «Газпром нефть» представила данные за 2-й квартал 2015 г. по МСФО, подтвердившие стабильность кредитного качества компании. Метрика «Чистый долг/EBITDA» составила 1,5, денежные средства полностью покрывают короткий долг. Еврооблигации эмитента — SIBNEF 22 и SIBNEF 23 — торгуются с премией 50–70 б. п. к кривой «Газпрома» и выглядят, на наш взгляд, довольно интересно с точки зрения покупки.

7 августа Агентство по страхованию вкладов в рамках программы докапитализации банков в форме ОФЗ приобрело привилегированные акции «Газпромбанка» суммарной номинальной стоимостью 126 млрд руб. В результате норматив достаточности капитала первого уровня «Газпромбанка» увеличится примерно на 2,7 п. п. Данная мера призвана обеспечить не только усиление текущих кредитных метрик, но и соответствие банка дополнительным требованиям к капиталу, отвечающих планам ЦБ по введению надбавок к достаточности капитала в соответствии с Базель-III для системно значимых банков. Среди евробондов «Газпромбанка» нам нравится выпуск с погашением в 2017 г., входящий в ломбардный список ЦБ.