Мировые рынки

Нефть продолжает дешеветь и давить на российские бумаги

Опасения о заметном замедлении экономики Китая (не факт, что недавнее сильное ослабление юаня окажет существенную поддержку экономике) продолжают оказывать негативное влияние на товарные рынки: в конце прошлой недели нефть Brent просела еще на 1,2% до 48,59 долл./барр., что является минимальным значением с января 2015 г. Низкий уровень аппетита к риску сейчас перевешивает ожидания скорого начала ужесточения монетарной политики ФРС, о чем свидетельствует доходность 10-летних UST, находящаяся вблизи YTM 2,17% (против недавнего локального минимума YTM 2,04%, при этом до появления китайской темы доходность составляла YTM 2,25-2,30%). В отношении ключевой долларовой ставки небезынтересной является публикация на этой неделе стенограммы с последнего заседания FOMC, которая может еще больше усилить позицию доллара на глобальных рынках.

Сложившийся фон создает негативные настроения в сегменте долговых бумаг развивающихся стран, прежде всего, рынка РФ, сильно зависящего от цен на нефть: длинные выпуски Russia 42, 43 подешевели на 1 п.п., при этом премия к кривой госбумаг Бразилии расширилась до 19 б.п. (наличие премии оправданно, учитывая разницу в кредитных рейтингах эмитентов).

Валютный и денежный рынок

Короткие ставки МБК выросли вслед за сокращением лимитов РЕПО и приближением налогов

После того, как в первой половине месяца короткие ставки МБК существенно упали и демонстрировали довольно продолжительное время отрицательный спред к ключевой ставке ЦБ (11%), к началу этой недели уровень o/n ставок нормализовался до ~11,3%. Одной из причин стало то, что за счет сокращения лимитов недельного РЕПО ЦБ стерилизовал около 211 млрд руб. Еще около 109 млрд руб. "ушли" из системы ввиду роста наличности в обращении. Таким образом, временный избыток рублевых средств, связанный с интенсивными поступлениями из бюджета в первой половине августа (> +600 млрд руб.), сократился, и ставки вернулись к привычным уровням. Как следствие, текущий запас средств на корсчетах и депозитах в ЦБ, составляющий 1,37 трлн руб., уже не выглядит избыточным, учитывая, что нетто-отток средств с налогами 17-28 августа (17 августа - страховые взносы во внебюджетные фонды, 25-28 августа - НДС, НДПИ, акцизы, налог на прибыль), по нашим оценкам, может составить около 650 млрд руб. Депозитные аукционы Казначейства на этой неделе практически не предполагают прироста ликвидности (размещение 120 млрд руб. под погашение 92 млрд руб.), и отток средств, связанный с ростом наличности в обращении, еще какое-то время может продолжиться. Мы не ожидаем, что завтра ЦБ как-то существенно увеличит лимиты рублевого рефинансирования, поскольку основные налоговые платежи придутся на следующую неделю. На этом фоне короткие ставки, скорее всего, будут демонстрировать минимальные отклонения от текущего уровня на этой неделе, и их более заметный рост стоит ожидать 25-28 августа.