Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: Ќа прошлой неделе российские еврооблигации продолжили выгл€деть хуже своих аналогов из ≈ћ


[27.07.2020]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

Ќа прошлой неделе российские бумаги продолжили выгл€деть хуже своих аналогов из ≈ћ, которые усиленно возмещали потери, св€занные с текущим кризисом. Ќапример, как видно на графике ниже, индекс Bloomberg Barclays EM USD, отслеживающий номинированный в долларах долг развивающихс€ стран, находитс€ в шаге от своих "предковидных" уровней. –оссийские же евробонды, в отличие от других крупных ≈ћ, уже давно компенсировали все потери.

¬ корпоративном российском сегменте сезон отпусков в самом разгаре. Ёто касаетс€ как первичного рынка (последнее размещение датируетс€ 2 июл€), так и вторички.

¬ последние мес€цы российские евробонды выгл€дели дороговато на фоне своих аналогов по рейтингу, и сейчас мы наблюдаем нормализацию спредов. 

»нвестиционные идеи (российские выпуски)

Ќа фоне стрем€щихс€ к нулю процентных ставок мы решили обратить внимание на самый высокодоходный сегмент рынка – так называемые "вечные" еврооблигации. ѕон€тно, что данные бумаги в силу св€занных с ними рисков (невыплаты купона по усмотрению эмитента, веро€тности списани€) предлагают наивысшие уровни доходности на долговом рынке. ќднако сейчас, когда рынки не ждут повышени€ базовой долларовой ставки в течение ближайших 2 лет (см. график ниже), у эмитентов открываютс€ широкие возможности дл€ рефинансировани€ своих об€зательств по пониженным ставкам. ќсобенно это интересно дл€ бумаг, размещенных несколько лет назад – тогда, когда ставки на рынках были на локальных максимумах.

¬ поле нашего зрени€ попали "вечные" бумаги российских эмитентов, коллы по которым запланированы в перспективе до конца 2022 г. ќсобенностью первого колл-опциона €вл€етс€ то, что в случае неотзыва по нему, уровень купона пересчитываетс€ по формуле, учитывающей какой-то базовый параметр (US Treasures или процентный своп) и определенную премию к нему. ¬ таблице ниже приведены уровни купонов по 4 выпускам, если бы пересчет происходил пр€мо сейчас.

 ак можно видеть, в случае, если бы эмитенты предпочли не отзывать свои евробонды по коллам, они вр€д ли бы получили весомую экономию по сравнению с текущими выплатами. ¬ целом, даже пересчитанные в текущей реальности околонулевых ставок купоны выгл€д€т, на наш взгл€д, завышенными, и мы полагаем, что некоторые из эмитентов предпочтут заменить имеющиес€ бумаги на более дешевые дл€ обслуживани€ выпуски.

ќтметим, что данные выпуски выгл€д€т интересно как с точки зрени€ уровн€ доходности к ближайшему коллу, так и текущей доходности (отношение купонных платежей в течение ближайших 12 мес€цев к текущей рыночной цене).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов