Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ: –ынок ќ‘« нейтрально отреагировал на решение Ѕанка –оссии


[27.07.2020]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

–ынок рублевых облигаций: перва€ реакци€ на снижение ключевой ставки была нейтральной

–ынок ќ‘« нейтрально отреагировал на решение Ѕанка –оссии снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 4,25%. ѕо итогам недели зафиксировано снижение доходности гособлигаций, которое преимущественно произошло в понедельник - вторник. ѕервичные размещени€ ќ‘« прошли при умеренном спросе. ¬ корпоративном сегменте сохран€етс€ невысока€ активность, периодически с новыми выпусками выход€т субфедеральные заемщики.

√лавным событием текущей недели, безусловно, стало прин€тое в п€тницу —оветом директоров Ѕанка –оссии решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 4,25% годовых. ¬ пресс-релизе было сказано, что дезинфл€ционные факторы продолжают оказывать значительное вли€ние на инфл€цию. ѕосле снижени€ в мае—июне инфл€ционные ожидани€ населени€ и бизнеса в целом стабилизировались. ’от€ см€гчение ограничительных мер способствует оживлению экономической активности, восстановление мировой и российской экономики будет постепенным. ¬ этих услови€х сохран€етс€ риск отклонени€ инфл€ции вниз от 4% в 2021 году. –еализованное с апрел€ существенное см€гчение денежно-кредитной политики направлено на ограничение этого риска и стабилизацию инфл€ции вблизи 4% на прогнозном горизонте. ѕо прогнозу Ѕанка –оссии, с учетом проводимой денежнокредитной политики годова€ инфл€ци€ составит 3,7–4,2% в 2020 году, 3,5–4,0% в 2021 году и будет находитьс€ вблизи 4% в дальнейшем. ѕри развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Ѕанк –оссии будет оценивать целесообразность дальнейшего снижени€ ключевой ставки на ближайших заседани€х. Ѕанк –оссии будет принимать решени€ по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфл€ции относительно цели, развити€ экономики на прогнозном горизонте, а также оценива€ риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

¬ ходе пресс-конференции по итогам заседани€ совета директоров председатель Ѕанка –оссии Ёльвира Ќабиуллина отметила, что "на текущем этапе мы пересмотрели вниз нашу оценку диапазона нейтральной ключевой ставки в реальном выражении до 1-2% с 2-3%. Ёто означает снижение диапазона номинальной нейтральной ставки до 5-6% с учетом цели по годовой инфл€ции вблизи 4%". ѕо ее словам, уточнение оценки нейтральной ставки св€зано, прежде всего, с изменением внешних факторов, в том числе с формированием процентных ставок мировой экономики на более низком уровне, а также с учетом снижени€ страновой премии за риск. √лава Ѕанка –оссии также отметила, что нейтральна€ ставка - это достаточно условный и ненаблюдаемый показатель, который в теории говорит о том, где должна находитьс€ ставка, при условии, что инфл€ци€ находитс€ на цели (у нас 4%), и чтобы не было значительного отклонени€ выпуска, то есть ¬¬ѕ, зан€тости, от потенциала. “акже было добавлено, что диапазон нейтральной ставки €вл€етс€ одним из факторов при прин€тии решени€ по ключевой ставке дл€ совета директоров ÷Ѕ –‘.

 роме того, Ѕанк –оссии сузил прогноз падени€ ¬¬ѕ –‘ в текущем году до 4,5-5,5% вместо 4-6% и повысил прогноз по цене на нефть до $38 с $27 за баррель. “акже ÷Ѕ –‘ повысил прогноз по оттоку капитала из –‘ на 2020 год с $15 млрд до $25 млрд.

¬ начале текущей недели цены на нефть марки Brent уверенно росли и достигли во вторник своих локальных максимумов на уровне $44,32 за баррель, но после выхода данных о высоком росте запасов нефти в —Ўј начали свое снижение, которое продолжилось и в четверг. ќднако в п€тницу после выхода данных по индексам деловой активности (PMI) стран еврозоны нефт€ные фьючерсы стали уверенно расти. ¬ результате по итогам недели рост цены составил около 0,5%.

¬ конце прошлой и начале текущей недели рубль был под сильным давлением в св€зи с ростом антироссийской санкционной риторики в за€влени€х представителей р€да западных стран. ¬ результате официальный курс доллара вплотную приближалс€ к уровню 72 руб., но к концу недели опустилс€ ниже 71 рублей.

Ѕанк –оссии в рамках упреждающих мер по снижению волатильности продавал на внутреннем рынке валюту с 16 по 22 июл€ ежедневно в пределах 5,6-5,8 млрд рублей. ¬ соответствии с бюджетным правилом, с 8 июл€ по 6 августа т.г. ÷Ѕ –‘ от его имени реализует на рынке иностранную валюту из ‘ЌЅ на сумму 125,6 млрд рублей. Ёто денежные средства, которые федеральный бюджет недополучит от сырьевых корпораций относительно заложенного в законе объема нефтегазовых доходов. Ќа прессконференции в п€тницу, 24 июл€ председатель Ѕанка –оссии Ёльвира Ќабиуллина сообщила, что при сохранении текущей конъюнктуры мирового рынка нефти в августе-сент€бре Ѕанк –оссии планирует осуществить взаимозачет недопроданного остатка валюты в св€зи со сделкой по —бербанку с суммами всех отложенных с 2018 года покупок валюты и упреждающих продаж, которые проводились в мартеапреле. —альдо этих операций в рублевом эквиваленте составл€ет 185 млрд рублей. ѕо ее словам, этот объем иностранной валюты будет равномерно реализован в дополнение к регул€рным операци€м в рамках бюджетного правила в течение четвертого квартала. “акже было сказано, что по базовому сценарию Ѕанк –оссии приступит к покупкам валюты по бюджетному правилу в 2022 году, когда по прогнозу ÷Ѕ –‘ цены на нефть состав€т $45 за баррель.

¬ начале текущей недели сохран€лась тенденци€ к общему снижению доходности на рынке ќ‘«, а накануне аукционов снижение даже ускорилось. ќднако после слабого спроса на аукционах и в преддверие заседани€ Ѕанка –оссии рынок практически "замер": цены мен€лись незначительно и разнонаправлено на фоне существенного снижени€ биржевых оборотов (до 12-18 млрд руб. в четверг и п€тницу с 36-43 млрд руб. в начале недели). ѕрактически нейтрально в целом отреагировал рынок ќ‘« на решение Ѕанка –оссии снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 4,25%. ѕо итогам биржевых торгов за прошедшую неделю доходность ќ‘« снизилась в среднем по рынку на 3 б.п., при этом ставки средне- и долгосрочных выпусков снизились в пределах 4-8 б.п.

Ќа аукционах 22 июл€ инвесторам были предложены: семилетний выпуск ќ‘«-ѕƒ 26232 и восьмилетний выпуск ќ‘«-»Ќ 52002 в объеме остатков, доступных дл€ размещени€ в указанных выпусках. ќбъем удовлетворени€ за€вок на каждом аукционе определ€етс€ ћинфином –‘, исход€ из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимс€ на рынке уровн€м доходности.

Ќесмотр€ на некоторое улучшение конъюнктуры вторичного рынка, спрос на прошедшем на этой неделе аукционе ќ‘«-ѕƒ осталс€ на относительно низком уровне, а "защитный" выпуск (с индексацией номинала по инфл€ции) вызывает высокий интерес у инвесторов. ѕри размещении среднесрочного выпуска ќ‘«-ѕƒ спрос составил около 60% от доступных к размещению остатков в размере около 90,6 млрд руб. Ќо дл€ удовлетворени€ большей части спроса (пор€дка 87%) эмитент предоставил инвесторам "премию" по доходности пор€дка 4 б.п. к уровню вторичного рынка. ѕри этом ћинфин разместил весь доступный остаток ќ‘«-»Ќ при спросе, который на 87% превысил доступный к размещению объем, при средней "премии" по цене на уровне 0,155 п.п.

ѕо итогам трех аукционных дней в июле ћинфин –‘ разместил гособлигации на общую сумму пор€дка 197,840 млрд руб., выполнив на 19,78% план привлечени€ на рынке ќ‘« в III квартале т.г., который был установлен на уровне 1 трлн рублей. ƒл€ реализации квартального плана в полном объеме эмитенту было необходимо каждую неделю размещать ќ‘« на сумму пор€дка 76,92 млрд руб., однако по итогам трех недель средний объем размещений составил около 65,95 млрд руб., что увеличивает плановый объем продаж гособлигаций до 80,22 в каждую среду оставшихс€ 10 недель. ¬месте с тем, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ќ‘« составл€ет 1 804,164 млрд руб., что составл€ет 82,01% от плана трех кварталов (или 69,2% плана с учетом фактических размещений в первом и втором кварталах).

— начала июл€ т.г. по нашим расчетам на основе данных Ќ–ƒ, объем вложений в ќ‘« инвесторов - нерезидентов вырос на 1,858 млрд руб., а их дол€ снизилась на 0,55%. ћаксимальный объем вложений составл€ет 242,305 млрд руб. в выпуске ќ‘«-ѕƒ 26212 (дюраци€ 5,85 года) с долей 6,2% в общем инвестиционном портфеле инвесторов-нерезидентов (+8,6 млрд руб. и +0,6% за неделю). ѕри этом на долю крупнейших вложений в 10 выпусках ќ‘«-ѕƒ приходитс€ 48,8% портфел€ ќ‘«.

¬ корпоративном сегменте активность по-прежнему невысока€. Ќа прошедшей неделе прошли размещени€ новых выпусков ћаксима“елеком, ћќЁ , ¬ЁЅ.–‘, ј‘  —истема, —овкомбанк Ћизинг, ћќЁ— . »з крупных рыночных размещений отметим размещение 24 июл€ нового трехлетнего выпуска ¬ЁЅ.–‘., сбор за€вок инвесторов на который состо€лс€ ранее во вторник 21 июл€. ¬ ходе book-building эмитент трижды снижал диапазон индикативной ставки первого купона, установив ее в итоге на уровне 5,74%, что соответствует доходности к погашению 5,82% годовых (спрэд к G-кривой на момент размещени€ 125 б.п при дюрации 2,8г.) Ќоминальный объем выпуска был увеличен до 20 млрд руб. 

¬ ближайшее врем€ на публичный рынок долга выйдут —вердловска€ и —амарска€ области, –∆ƒ, Ѕалтийский Ћизинг.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов