Обзор российского рынка

Цены российских суверенных евробондов по итогам прошлой недели подросли вслед за UST, позитивно отреагировавших на заседание ФРС США. Как и ожидалось, американский регулятор не стал менять параметры денежно-кредитной политики, при этом не дав новых сигналов рынкам относительно темпов повышения ставок в 2017 г. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,4 и 4,9% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" снизилась до 3,7%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США снизился до минимума (126 б. п.) в 2016–2017 гг.

В российском корпоративном сегменте еврооблигаций динамика на прошлой неделе оказалась весьма вялой. Чуть хуже рынка в целом выглядели сектора металлургов и телекомов. Мы отмечаем меньшую чувствительность российского корпоративного сектора к глобальным рискам по сравнению с суверенным сегментом.  

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y немного скорректировался вверх — до 181 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний практически не изменилась по итогам прошлой недели.

В начале недели внешний фон выглядит достаточно спокойно: нефть марки Brent стабилизировалась в диапазоне 55–57 долл./барр., тогда как доходности UST также находятся в фазе консолидации. Вместе с тем действия администрации Д. Трампа продолжают оставаться в фокусе инвесторов, определяя глобальный аппетит к риску.   

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Как недавно заявил глава "ВЭБа" С. Горьков, сейчас у госбанка нет потребности в большом объеме валюты, но при благоприятной рыночной конъюнктуре можно рассмотреть новые привлечения. В этом году "ВЭБ" планирует привлекать заемные ресурсы через синдицированные и двусторонние кредиты, а также размещение рублевых облигаций. В случае отмены санкций госбанк может вернуться на рынок евробондов. По мнению С. Горькова: "В целом, с точки зрения баланса по ликвидности, у нас 2017 год закрыт, и мы себя вполне комфортно чувствуем". Выпуски "ВЭБа" располагаются ровно вдоль собственной кривой, поэтому мы выделяем евробонд с погашением в 2020 г., характеризующийся наивысшим купоном.

На прошлой неделе стало известно, что крупнейший российский ритейлер детских товаров компания "Детский мир" собрала заявки на весь базовый объем предложения бумаг в рамках IPO. Планируется продать 33,55 % капитала, ценовой диапазон — 85–105 руб. за акцию, что соответствует оценке компании в 62,8–77,6 млрд руб. Размещение запланировано на 10 февраля этого года. Сейчас 72,57 % акций "Детского мира" владеет АФК "Система", и в случае выкупа инвесторами всего размещаемого в ходе IPO объема акций ее доля сократится до 50 %. Успешное размещение "Детского мира" поддержит финансовое положение АФК "Система". Мы рассматриваем ее единственный евробонд как интересный выбор среди российских бумаг с рейтингом ниже суверенного.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг со сравнительно высоким рейтингом от зарубежных заемщиков выделим евробонд швейцарской компании Barry Callebaut AG с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 0,4 млрд долл. размещен в июне 2013 г. Если агентства Moody’s и (или) S&P снизят свои рейтинги по бумаге с текущих Ba1 и BB+ соответственно, величина купона будет увеличиваться на 25 б. п. за каждую ступень понижения рейтинга. Аналогичные действия с купоном в противоположном направлении произойдут в случае повышения рейтингов.

Barry Callebaut AG изготовляет какао, шоколад и кондитерские изделия. Компания производит продукцию для компаний промышленного питания, шоколадниц, кондитеров, пекарен, а также магазинов по всему миру. На Европу приходится около 40 % продаж. Штаб-квартира расположена в Цюрихе (Швейцария), количество занятых — около 10 тыс. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 6799, 549 и 221 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на швейцарской бирже (SWX) с текущей рыночной капитализацией 6,9 млрд швейцарских франков.

В сегменте высокодоходных бумаг от зарубежных заемщиков обратим внимание на единственный евробонд американской компании KCG Holding, Inc. Выпуск с погашением в 2020 г. объемом 0,5 млрд долл. размещен в марте 2015 г. В марте текущего года по бумаге предусмотрен колл-опцион по цене 103,438 % (далее в 2018 и 2019 г. последуют колл-опционы по ценам 101,719 % и 100 % соответственно). Кроме того, предусматривается, что до 15.03.17 г. эмитент вправе выкупить до 40 % данного выпуска по цене 106,88 % за счет средств, привлеченных от SPO.

KCG Holding, Inc. — независимая компания, работающая с ценными бумагами. Компания предлагает инвесторам широкий спектр услуг, включая помощь при выходе компании на мировые рынки и услуги корпоративным клиентам. KCG обслуживает брокеров, дилеров и корпорации по всему миру. Штаб-квартира расположена в г. Джерси (США), количество занятых — около 1 тыс. В 2016 г. выручка и чистая прибыль компании составили 1454 и 256 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,2 млрд долл.