Обзор российского рынка

Российские суверенные евробонды снова выглядели чуть лучше других EM на прошлой неделе, хотя за исключением Турции обстановка на развивающихся рынках была довольно спокойной. Максимальная доходность на российской суверенной кривой сейчас составляет 5,3%.

В корпоративном сегменте ничего примечательного с точки зрения ценовых движений не происходило. На первичном рынке 5-летние долларовые евробонды под 5,5% годовых разместил "ЕвроХим" для финансирования частичного выкупа выпусков с погашением в 2020-2021 гг.

CDS-премия на "Россию" упала ниже отметки 130 б. п.

Мы обращаем внимание, что текущая 5-летняя CDS-премия на "Россию" превышает уровень марта прошлого года примерно на 20 б. п. В случае, если "санкционные" риски не реализуются, она вполне может сократиться до 105-110 б. п.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Среди бумаг с дюрацией около года интересно, на наш взгляд, смотрится выпуск "ТМК" с погашением 03.04.2020 г. Согласно презентации компании, в 2019 году "ТМК" нужно погасить 901 млн долл., в 2020 году — 702 млн. долл. Нельзя исключать, что евробонд с погашением в 2020 г. будет рефинансирован путем размещения нового выпуска. По крайней мере, о возможности выхода на рынок евробондов с новым заимствованием уже в 2019 году упоминал недавно заместитель генерального директора по стратегии и развитию компании Владимир Шматович.

Мы отмечаем, что доходность выпуска "ТМК" смотрится привлекательно не только в сегменте российских евробондов (см. карту рынка на стр. 10 обзора), но и на фоне доходности бумаг от международных эмитентов со сравнимым кредитным качеством.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных бумаг с "инвестиционными" рейтингами и повышенной доходностью обратим внимание на младший субординированный выпуск американского гиганта — компании Enterprise Products Partners L.P. с погашением в 2078 г. Евробонд объемом 700 млн долл. размещен в феврале прошлого года. По бумаге предусмотрен колл-опцион в феврале 2028 г. по номиналу. Минимальный лот по EPD 5 ⅜ 02/15/78 составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1968 г. Enterprise Products Partners L.P. заняла 105-е место в 2018 г. в списке крупнейших американских компаний по размеру выручки. Эмитент предоставляет услуги по переработке и транспортировке газоконденсатных жидкостей и сырой нефти, владея более чем 80 тыс. км трубопроводов. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне (штат Техас). В компании занято 7 тыс. человек.

В 2018 г. выручка и EBITDA эмитента составили соответственно 36,5 и 7,1 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 4,2 млрд долл. Все три агентства держат "стабильный" прогноз по изменению рейтинга эмитента (Baa1/BBB+). Акции Enterprise Products Partners L.P.  торгуются на NYSE, текущая рыночная капитализация компании составляет 61 млрд долл.