Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ: ”меренное ослабление рубл€ сохранит привлекательность вложений нерезидентов в ќ‘« в 2017 году


[28.02.2017]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

”меренное ослабление рубл€ сохранит привлекательность вложений нерезидентов в ќ‘« в 2017 г.

ѕо данным Ѕанка –оссии, дол€ нерезидентов на рынке ќ‘« по состо€нию на 1 €нвар€ 2017 года составила 26,9%, а номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, составил 1,517 трлн. рублей при общем объеме рынка ќ‘« 5,633 трлн. руб. ѕо состо€нию на 1 декабр€ 2016 года при объеме рынка гособлигаций в объеме 5,492 трлн. руб. номинальный объем ќ‘«, принадлежащих нерезидентам, составл€л 1,408 трлн. руб. или 25,6%. “аким образом, объем вложений нерезидентов в ќ‘« вырос за последний мес€ц прошлого года на 109 млрд. руб. —толь существенного роста не наблюдалось с марта и ма€ 2013г., когда увеличение вложений нерезидентов составл€ли 101 и 131 млрд. руб. соответственно.

«а весь прошлый год рост вложений нерезидентов на рынке ќ‘« составил пор€дка 446 млрд. руб. или 41,6%, при этом сам рынок ќ‘« вырос за тот же период на 642 млрд. руб. (+12,9%). “аким образом, приток средств инвесторов - нерезидентов обеспечил около 69,5% роста рынка ќ‘« в 2016г. „истый приток вложений нерезидентов в 2016г. был на 130% выше аналогичного показател€ предыдущего года, который составл€л 194 млрд. руб. ѕри этом средства инвесторов – нерезидентов обеспечили около 65% роста рынка ќ‘« в целом за 2015г.

Ќельз€ не отметить, что приток средств нерезидентов был не равномерным в течение года, а в отдельные мес€цы наблюдалось снижение вложений нерезидентов. Ёто отражалось не только на итогах первичных размещений ќ‘«, но и на вторичном рынке, на котором в 2016г. наблюдалась сильна€ коррел€ци€ между изменени€ми вложений в гособлигации инвесторов – нерезидентов и динамикой доходности ќ‘«.

¬ начале 2017г. интерес к ќ‘« инвесторов-нерезидентов сохран€лс€ на высоком уровне, однако в третьей декаде €нвар€ произошли существенные изменени€, которые были обусловлены как внешними факторами, св€занными с за€влени€ми о возможности ужесточени€ денежно-кредитной политики ‘–— —Ўј, так и, прежде всего, внутренними факторами, св€занными с неопределенной перспективой курса национальной валюты на фоне по€вившихс€ в —ћ» высказываний представителей российского правительства о необходимости поддержани€ рубл€, и последующего за ними за€влени€ ћинфина –‘ о проведении операций по покупке валюты в сумме дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета. Ќовость о предсто€щих операци€х ћинфина на валютном рынке вызвала повышенную волатильность курса рубл€ и снижение активности инвесторов – нерезидентов на рынке ќ‘«.

¬ начале феврал€ ћинфин –‘ оценил объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в феврале 2017 года в размере +113,1 млрд. руб., которые должны быть направлены на покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в период с 7 феврал€ по 6 марта 2017 года. —оответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты составит в эквиваленте 6,3 млрд. руб. ќбъ€вленные параметры выкупа иностранной валюты и начало осуществлени€ данных операций не принесло существенных изменений на валютном рынке, где курс национальной валюты продолжил колебатьс€ вокруг отметки 58 руб./$. ¬месте с тем инвесторы – нерезиденты продолжают держать "паузу" на рынке ќ‘«, очевидно, пыта€сь оценить привлекательность новых вложений и уже осуществленных инвестиций в российские рублевые гособлигации.

ѕо нашим расчетам, в 2015-2016 годах увеличение вложений в ќ‘« нерезидентов проходило при средневзвешенном курсе 63,63 руб./ долл. ѕри этом по итогам 2015г. данный курс составл€л 57,96 руб./долл., а в 2016г. – 66,26 руб./долл. — учетом потенциальных доходов за 2015 и 2016г., которые, согласно индексам валового дохода, рассчитанным ћосковской Ѕиржей, оценивались на уровне более 15% и 29% соответственно, сделанные инвестиции остаютс€ привлекательными дл€ инвесторов – нерезидентов, ориентированных на валютную составл€ющую данных доходов. “.е. дл€ вложений 2015г. доход в рубл€х и долларах можно оценивать как сопоставимые, а доход от вложений 2016г. увеличиваетс€ за счет укреплени€ рубл€ (на текущий момент пор€дка +14%). ѕри этом по отдельным выпускам доход от вложений был существенно выше среднего уровн€ по рынку, составив в пределах 20-30% за год в рубл€х (см. наш обзор: "ќ‘« - безусловный фаворит года, но потенциал не исчерпан… / ќсновные итоги рынка рублевых облигаций в 2016г. и перспективы 2017г.").

ќценку потенциально возможных доходов на конец 2017г. от инвестиций в ќ‘« на текущий момент мы провели с учетом разных сценариев, которые предполагают снижение общего уровн€ доходности ќ‘« в пределах 0,5 – 1,5 п.п. и изменени€ курса рубл€ на конец года в пределах 55 - 67 руб./доллар.

“аким образом, инвестиции в ќ‘« при текущем курсе рубл€ и на текущих уровн€х цен остаютс€ привлекательными с точки зрени€ валютной доходности не только при укреплении рубл€ или сохранени€ его на текущих уровн€х, но и при его ослаблении в пределах до 60-63 руб. за доллар. ѕри этом даже более сильное ослабление рубл€ (до уровн€ пор€дка 65-67 руб. за доллар) интересный уровень валютного дохода могут продемонстрировать отдельные долгосрочные выпуски ќ‘«« при условии см€гчении денежно-кредитной политики Ѕанка –оссии и снижению общего уровн€ доходности к погашению ќ‘« на 100-150 б.п. к концу текущего года.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: