Справедливый уровень доходности нового выпуска 26253 оцениваем порядка 14,55%

Комментарий к аукционам, которые пройдут 19 ноября 2025г.

На аукционах 19 ноября инвесторам будут предложены два выпуска ОФЗ-ПД серии 26253 и серии 26249 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе будет определяться Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26253 является 22 октября 2025г., погашение запланировано на 6 октября 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет также 750,0 млрд руб. по номинальной стоимости. Завтра состоится дебютный аукцион по размещению данного выпуска.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26249 является 2 июля 2025г., погашение запланировано на 16 июня 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 131,371 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 29 октября т.г., при спросе 242,9 млрд руб. было размещено облигаций (с учетом ДПРА) на общую сумму 184,452 млрд руб. (74,7% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 15,34% годовых, которая предполагала "премию" в размере 7 б.п. к среднему уровню доходности на вторичном рынке.

На фоне небольшой коррекции на вторичном рынке ОФЗ в последние дни (после ценового ралли на предыдущей календарной неделе) мы ожидаем сохранение интереса к предложенным выпускам ОФЗ-ПД, по одному из которых с достаточно большим сроком обращения будет дебютное размещение, а по второму после ажиотажного спроса на предыдущем аукционе остался небольшой доступный к размещению остаток. Среди основных причин сохранения интереса можно назвать: отсутствие в течение трех последних недель первичного предложения по долгосрочным облигациям; новые данные по снижающейся инфляции по итогам октября и первой декады ноября, что может обусловить продолжение снижения ключевой ставки в пределах 50-100 б.п. на декабрьском заседании и более активные шаги ЦБ РФ по снижению ставки в начале 2026 г.; ограниченный объем предложения до конца 2028г.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26253 мы оцениваем справедливый уровень доходности в размере порядка 14,55% годовых, принимая во внимание доходность торгуемых на вторичном рынке ОФЗ-ПД со сопоставимой дюрацией. Возможную "премию" на дебютном аукционе мы ожидаем на уровне порядка 5-7 б.п. к нашей оценке справедливой доходности.

На вторичном рынке торги по выпуску ОФЗ-ПД 26249 закрылись накануне с доходностью 14,86% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,90% годовых (максимальная доходность на рынке). Таким образом, на аукционе мы ожидаем "премию" в размере порядка 3-5 б.п. по средневзвешенной доходности.