Разница в спросе не помешала разместить оба выпуска ОФЗ в полном объеме

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 6 февраля 2019г.

На фоне улучшения конъюнктуры рынка гособлигаций Минфин РФ увеличил общий объем заимствований до 35 млрд руб., предложив к размещению два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный выпуск 26226 и долгосрочный выпуск 26225 в объеме 20 и 15 млрд руб. номинальной стоимостью соответственно.

Датой начала обращения ОФЗ выпуска 26226 является 18 декабря 2018 года, но размещения облигаций данного выпуска не проводилось. Дата погашения - 7 октября 2026 года. Ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг составляет 7,95% годовых. Дюрация нового выпуска составит порядка 5,96 года, что на текущий момент соответствует справедливой доходности 8,08% годовых (цена 100,1739% от наминала).  Дата погашения ОФЗ выпуска 26225 - 10 мая 2034 года. Ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг составляет 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225, состоявшимся  две недели назад, при относительно низком спросе, который составил всего 81% от объема предложения, составлявший 10 млрд руб. выпуск был размещен на 75% при средневзвешенной доходности 8,74% годовых, которая предполагала "премию" к вторичному рынку в размере порядка 5-6 б.п. (дисконт по цене 0,34-0,46 п.п.).

На первом аукционе по дебютному размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос составил около 54,995 млрд руб., превысив в 2,75 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 39 заявок, эмитент разместил практически весь выпуск (без двух облигаций). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 100,020% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,1072% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,11% и 8,09% годовых. С учетом уровня процентных ставок на вторичных торгах накануне по сопоставимым по дюрации выпускам ОФЗ мы оценивали справедливый уровень доходности по новому выпуску в размере 8,08% годовых. Таким образом, "премия" по доходности при  размещении была минимальной и составила 1-3 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около  31,716 млрд руб., превысив всего на 21% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 58 заявок, Минфин РФ разместил выпуск в полном объеме со средним дисконтом по цене в размере 0,08 п.п. (максимальный дисконт -0,33 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 91,8600%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,1124% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,36% и 8,33% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 92,299% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,191% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,30% и 8,32% годовых соответственно. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности порядка 1-6 б.п.

На фоне существенного улучшения конъюнктуры  рынка ОФЗ, что стало характерно для всех долговых рынков развивающихся стран после неожиданно мягкого заявления ФРС США после заседания на прошлой неделе, Минфин РФ в полном объеме реализовал сове предложение в объеме 35 млрд руб. При этом нельзя не отметить существенную разницу в интересах инвесторов. Так, например, первоначальный спрос на дебютный выпуск 26226 в 2,75 раза превысил предложение, в тоже время спрос на самый долгосрочный выпуску едва превысил объем предложения. Несмотря на существенную разницу, средняя "премия" на обоих аукционах была минимальной и составила порядка 1 б.п. к вторичному рынку.