Оферта РСХБ, БО-17: остаться в длине

«Россельхозбанк» установил ставку 5-10-го купонов по облигациям серии БО-17 в размере 11,50% годовых. Начисленный купонный доход на одну облигацию за указанные купонные периоды составит 28,67 руб.

Принимая во внимание высокую доходность выпуска (YTP-12,01%) при достаточно длинной дюрации, рекомендуем не предъявлять облигации к выкупу по оферте, которая должна состояться 29.02.2016г.

РСХБ, БО-17 был размещен 26 февраля 2015 года с погашением в 2025 году. На данный момент ставка квартального купона составляет 15,25% годовых. Из-за высокой ставки бонд прочно осел в портфелях институциональных инвесторов, поэтому на протяжении года ликвидность в нем фактически отсутствовала. Установленный эмитентом купон 11,50% подразумевает доходность к оферте в августе 2017 г. на уровне 12,01% годовых. Собственные выпуски банка РСХБ, БО-09 (дюрация – 1,55 г.), РСХБ, 03 (дюрация – 0,95 г.), РСХБ, 10 (дюрация – 1,37 г.) и РСХБ, 11 (дюрация – 1,38 г.) торгуются с доходностью 12,0-12,2% годовых. Несмотря на то, что эмитент по РСХБ, БО-17 не предложил премии к собственным выпускам, мы рекомендуем сохранить бонд в портфеле. На наш взгляд, премия к суверенной кривой в размере 200 б.п. для банка первого эшелона, располагающего к тому же поддержкой со стороны государства, выглядит интересно, особенно в ситуации наблюдающегося в последнее время снижения доходности ОФЗ. Мы ожидаем снижение доходности выпуска в среднесрочной перспективе вследствие возврата ЦБ РФ к смягчению денежно-кредитной политики.