Облигации РЖД-17: привлекательные ставки до новой оферты

ОАО «РЖД» сообщило 5 июля т.г. об установлении ставок 9-12 купонов по выпуску 17 своих облигаций на уровне 7,7% годовых. Одновременно эмитент объявил новую оферту на выкуп облигаций через два года 22 июля 2015 г.

На вторичном биржевом рынке облигации РЖД-17 торговались по цене на уровне 100,22-100,23% от номинала, что соответствует доходности к следующей оферте через два года на уровне 7,77-7,78% годовых (при номинальной стоимости – 7,9% годовых). Спрэд к «кривой» ОФЗ составляет порядка 149 б.п. (порядка 160 б.п. при номинальной стоимости). В тоже время остальные выпуски РЖД торгуются со спрэдом к «кривой» ОФЗ на уровне порядка 130-135 б.п.

Таким образом, справедливый уровень доходности к новой оферте через два года оценивается нами на уровне порядка 7,6% годовых, что свидетельствует о наличии даже при текущих ценах «премии» к «кривой» собственных облигаций РЖД.

Наши рекомендации – не предъявлять облигации к текущей оферте (24 июля 2013 г.) и покупать облигации «РЖД-17 обл» по цене не выше чем 100,5% от номинала в текущий момент и не выше 100,44% от номинала после выплаты 8-го купона. Данные цены соответствуют «справедливому» уровню доходности к оферте 7,6% годовых.